14may18_XXXXXL56endian49海通证券荀玉根：中级行情在路上，看好地产14may18_XXXXXL56endian49和消费医药
海通证券荀玉根：中级行情在路上，看好地产14may18_XXXXXL56endian49和消费医药
来源：央视新闻客户端
近日，券商中国记者专访了海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根，请他分析近期高层一揽子政策、A股后续风格演变，以及影响A股市场长期表现的关键因素。荀玉根认为，近期一揽子政策有助于恢复实体经济需求，提振投资者信心，中级行情已经走在路上，节奏和空间需跟踪财政政策落地的情况。对于未来A股风格研判，荀玉根称，考虑高股息已经取得较高超额收益和估值所处历史水平，吸引力将下降，现阶段重视受益于最新政策的地产和消费医药。海通证券首席经济学家、研究所所长 荀玉根政策密集出台，股市中级行情在路上券商中国记者：近日中央政治局会议等重要会议召开，推出诸多重磅政策。您怎么评价这些政策的力度？在您看来，这些政策在中短期内对A股市场的表现将带来哪些影响？荀玉根：9月26日的中央政治局会议、9月24日国新办新闻发布会以及近期部分部委出台了一系列政策，这些政策既立足于实体经济，又兼顾资本市场，对股市的利好是显而易见的。降准和降息降低企业的融资成本，下调存量房贷利率和二套房最低首付比例、调整住房限购政策有助于释放购房需求，这些政策有助于改善实体经济需求。跟股市直接相关的政策，包括大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，支持上市公司并购重组等，这些政策有助于提振投资者信心，改善股市资金供求关系。综合而言，近期一系列政策最大的亮点是，对于当前经济运行出现一些新的情况和问题，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感，这说明政策未来仍可期。近期的政策聚焦房市、股市似乎在应对居民资产负债表的收缩，终极目标应是恢复内需。股市前期跌的时间长、空间大，绝对估值、相对估值均处于历史低位，政策明确转向，中级行情已经走在路上。行情的节奏和空间需跟踪后续扩内需相关的政策，尤其是财政政策。要彻底扭转当前需求不足的问题，需要中央财政发力，至少要将中央和地方的财政支出占GDP的比重提高到疫情前的水平，需要5万亿及以上体量用于扩内需，如支持地产收储、“两新”项目、补贴消费等。券商中国记者：对于您所提到的与股市直接相关的政策，例如创设股票回购增持专项再贷款、支持上市公司和股东回购和增持股票等，他们会对A股产生哪些具体影响？荀玉根：这些措施有助于提振短期市场情绪，尤其是当前股市估值已经很低的背景下，回购、增持现象本身就在逐步增加，有了新政后回购和增持对股市的正向力量将更大。上市公司的股价随着市场多方力量角逐动态变化，中长期取决于公司的基本面，但短期股价可能偏离基本面，甚至偏离幅度很大。个人投资者、机构投资者、海外投资者、上市公司大股东等，不同的投资者的收益率预期不同、对风险的承受力不同、资金期限也不同，因此投资决策差异大。回购、增持的力量如果增大，有助于公司股价更趋于理性，长期来看有助于降低股价波动率。借鉴海外经验，平准基金能有效帮助市场走出低谷期券商中国记者：近日，央行透露正在研究成立平准基金，也受到市场广泛关注。关于成立平准基金，您有哪些政策建议？荀玉根：平准基金可以在股市超跌时引导市场价值回归，在股市超涨时平抑波动。借鉴海外经验，平准基金的设立确实能有效帮助市场走出低谷期，典型的成功案例如中国香港和日本分别在1998年、2008年之后以平准基金有效活跃提振了股市。当前A股信心仍低迷，可以考虑设立平准基金，先设定一个初期规模，未来每年的证券交易印花税收入可以补充进平准基金。近期政策密集出台，看好地产和消费医药券商中国记者：您如何分析A股市场历史上的⻛格演变规律？未来⼏年内，您预计市场⻛格将如何演变？荀玉根：过去三年高股息风格持续占优，2021年2月以来高股息板块占优时间已超3年。在利率下行且经济增长乏力阶段，高股息的吸引力往往较高，过去高股息的超额收益正源于此。考虑已经取得较高超额收益和估值所处历史水平，未来经济增长一旦有所恢复，高股息吸引力将下降。回顾历史可见，每一轮中级行情都会有主线，如2024年2月初至5月的高股息和出口链，2022年底至2023年5月的AI（人工智能）和中特估，2022年4月底至7月的新能源，2019年1月至4月的创业板和科技类，每次主线都不同，这次重视地产和消费医药。最新的政策较多着力于房市和股市，似乎立足于修复居民资产负债表。2021年以来我们经历了利润表恶化到资产负债表恶化，即企业收入和利润增速为负，居民资产价格下跌，即房市、股市下跌，消费者信心和企业家信心低迷。稳内需首先要稳住资产价格，资产负债表修复后，企业家和消费者信心恢复，需求逐渐恢复，利润自然改善。由此推断未来政策继续发力点可能是促进房地产市场止跌回稳、把促消费和惠民生结合起来等。地产和消费医药行业估值低，股价位置处于过去几年低位，公募基金的持仓也较低，值得重视。券商中国记者：您如何看待当前的货币政策和财政政策对股市的潜在影响，如何看待下半年经济增长动能——出口、消费、投资的表现？荀玉根：今年以来消费、投资整体偏弱，其中1～8月社零总额累计同比增速为3.4%、自2023年5月的9.3%高点持续回落，1～8月固定资产投资完成额累计同比增速为3.4%、处于历史较低位置。随着最新的政策不断落地，内需相关数据有望改善，尤其值得关注的是消费类数据和地产销售数据，跟踪后续财政政策落地情况。相对于内需疲弱，今年出口数据靓丽，2024年1～8月人民币计价下我国出口累计同比增速达到6.9%，明显高于2023全年的0.6%，强劲的外需成为当前经济的主要支撑。分结构看，产品方面，以船舶、汽车、家电等为代表的高端制造出口表现亮眼，2024年1～8月我国船舶累计出口金额增速为77%、集成电路22%、汽车20%、家电15%；出口区域方面，我国贸易伙伴由美欧逐渐边际转向东盟、中东等地区，我国对东盟出口金额占整体出口比重由2023年的15.5%提升至2024年7月的16.5%，同期对中东出口占比由6.0%提升至6.2%。未来我国外需增长仍可能有韧性。从需求端看，当前东盟、中东等新兴经济体市场规模较大且具备增长潜力，近年来新兴国家中高端制造进口中中国占比已在30%左右；从供给端看，我国制造业全球竞争力地位不断提升，工程师红利不断强化，高端制造拥有较深的“护城河”。券商中国记者：全球金融市场方面尤其是美联储下半年降息概率⾼等外围因素增加，是否会对A股风格转变带来影响？荀玉根：美联储于9月FOMC会议宣布降息50BP（基点），正式启动新一轮降息周期。根据降息目的，历次美联储降息可分为纾困式降息和预防式降息两类，两者的主要区别在于降息时美国经济是否已进入衰退。与以往相比，本次降息面临更加复杂的外部环境，包括美国经济类似1995年、美国大选临近以及海外货币政策协调性下降。在这种环境下，美联储降息或更偏向预防式，降息节奏相对偏缓。根据历史经验，美联储降息对A股市场风格的影响存在一定规律：在预防式降息期，A股成长风格胜率更高，大小盘风格不明显。在纾困式降息期，A股市场上价值、小盘风格占优。这次美联储降息后，恰好中国也出台了一系列宏观政策，A股的风格主要由内因决定，即看国内政策。需提振实体经济需求、民营经济信心与投资信心券商中国记者：在9月24日一揽子政策推出之前，A 股市场⼀度破位下⾏，不少投资者陷⼊迷茫。在当前经济环境下，您认为哪些因素是影响A股市场表现的主要因素？荀玉根：一是基本面的因素，当前我国面临有效需求不足的困境。从经济增长看，2024年二季度实际GDP（国内生产总值）同比增长4.7%，名义GDP同比增速才4%，二者倒挂反映有效需求不足，物价下跌。CPI（消费者物价指数）同比增速在低位徘徊，2024年8月为0.6%，PPI（工业品出厂价格指数）同比增速仍为负数，2024年8月为-1.8%。参考中国1998年～2000年以及美日经验，经济走出需求不足的通缩困境要靠积极财政政策。若以两本账的财政支出占GDP的比重衡量财政强度，2023年、2024年上半年分别为29.8%、28.9%，低于疫情前32%左右的水平，我国财政支出有较大提升空间。二是情绪面的因素，投资者对经济和股市信心明显不足。近年来民营经济发展面临挑战，今年1～8月民间投资完成总额累计同比仅为-0.2%，低于固定投资总额的3.4%，中小企业宏观经济感受指数明显低于疫情前水平。资产价格表现也映射投资者预期低，今年A股的盈利一致预期下修幅度明显高于历史同期水平，今年一季度、二季度市场对当年净利润增速同比的预测下调幅度分别为8.8pct（百分比）、7.2pct，为2010年以来盈利预期下修的最大水平。亟需深化改革扭转预期、提振信心。事实上，从绝对估值角度看，A股估值处于历史底部区域，以9月20日为例，当时A股破净率为15.9%，已经高于历次市场大底的破净水平均值。从相对估值角度看，彼时A股风险溢价率、A股股债收益比均处于2005年以来最极端位置，即相比债券，股市的相对估值处于历史最低位。券商中国记者：有哪些措施可以进一步提振市场信心？荀玉根：一方面需要宏观政策提振实体经济的需求，尤其是积极的财政政策。另一方面需要改革提振信心，包括经济体制改革提振民营经济信心、资本市场改革提振投资信心。今年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，新“国九条”为资本市场中长期改革指明方向和路径。对比历史上三次“国九条”内容，本次紧紧围绕“加强监管、防范风险、高质量发展”的主题，更多立足于完善监管制度体系，提高上市公司质量。往未来看，若资本市场改革持续推进，有助于提升上市公司质量，这将推动培育市场长期投资理念，增强A股市场吸引力。2004年以来，过去20年万得全A年化收益率为7%、普通股票型指数为12%，而同期道琼斯工业指数全收益为9%、美国标普500全收益指数为10%，可见对比美股，A股长期收益率并不低。未来随着政策继续加强资本市场内在稳定性建设、提升上市公司投资价值，市场波动率有望进一步降低，长期角度A股配置的性价比将提升，将吸引更多长期资本、耐心资本。责编：林根校对：赵燕违法和不良信息举报电话：0755-83514034邮箱：bwb@stcn.comkoa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:杨惟义
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除此之外，研究提出的高效粮食系统还能够减少农业用地、用水、用肥方面的多种压力。本研究在综合评估模型中引入了符合我国实际情况的地区差异性参数，有效地弥补了现有相关研究的不足。同时，研究还关注了粮食贸易中隐含的区域间环境负担转移问题，搭建了全球综合评估和国家研究之间的双向桥梁，提出了实现减排目标和可持续发展之间相互协同关系的途径。
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本次展览以莲荷文物为主题和支撑，以历史为经纬，拓深其厚度和信度；以文化为精魂，以精神为脊梁，立体构筑起中国传统文化关于莲荷的志向寄托、审美情趣、生活图景和精神世界。
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多进行散步、跑步、骑单车、游泳或者打球等运动，有利于放松身心，保持健康体重，从而预防胃癌的发生。
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新华社深圳7月15日电（记者王丰）15日上午10点，深圳火车站人声鼎沸、熙熙攘攘。来自深圳、香港、澳门、台湾的700多名学生整齐列队，准备登乘Y16次专列，开启为期12天的研学之旅。
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