文学新视-"孕事风波"-精孕事风波达股份，沃尔核材的影子！

精孕事风波达股份，沃尔核材的影子！

责任编辑：李铁民

只有选择对了，才能踏上发展的浪潮！从最初的ChatGPT到现如今的字节豆包，生成式人工智能（AIGC）的功能性越来越被大众所熟知。而为了满足AIGC训练对算力资源的需求，用到的服务器就需要更高的数据传输速率和带宽。在服务器中，为达到提高数据传输效率的目的，目前最常用的方案就是由DAC（直连铜缆）形成的“铜互连方案”。DAC最早由英伟达使用，由于具备低成本、低功耗、低延迟等优势，谷歌、微软和亚马逊等科技巨头也在加大对DAC的使用力度。因此随着需求增长，铜缆的市场规模逐步扩大。预计未来五年铜缆的销售额将翻一番以上，到2028年达到28亿美元，也就是200亿元左右。面对急速增长的市场，不禁要问，有哪些企业将会受益呢？在铜缆产业链中，我们不得不提到沃尔核材，公司是当前英伟达的间接供应商，其生产的裸线产品由安费诺加工成铜缆，最终运用到英伟达的服务器产品中。不过像沃尔还是面临着较大的市场竞争，上有安费诺、泰科和莫仕三家海外龙头厂商压阵，下有神宇股份进行追赶。而再上游的精达股份却几乎挑起了镀银铜的“大梁”，并且公司作为沃尔的供应商，很大程度上也享受到了铜缆需求增长带来的红利。这里先简单介绍一下镀银铜。镀银铜是铜缆的核心材料，具备低阻抗（可使电流顺利通过）、传导性强、屏蔽性能强的优点。2017-2022年，全球镀银导体市场由19.9亿元增长至34.7亿元，未来，随着AIGC的快速发展，镀银铜的需求还将持续攀升。据测算，在10万台机柜、单机柜100kg用量情况下，服务器使用的镀银铜可带来25亿元的市场规模，增长空间十分广阔。而恒丰特导（精达股份控股子公司）正是国内镀银铜的头部厂商，在线径小于0.06mm镀银导体特定领域形成了强大壁垒，综合实力远高于有春电线、震雄铜业等友商。公司出色的实力随之吸引了不少客户与之合作，包括泰科电子、安费诺时代微波、乐庭电线（沃尔核材子公司）、立讯精密等在需求的推动下，恒丰特导的业绩也迎来了“大丰收”。2024年上半年，恒丰特导为精达股份贡献了5.5亿元营收，同比增长42.3%，其中镀银铜导体营收为2.7亿元，同比增长63.6%。2023年，恒丰特导高速镀银铜线出货量达610吨，为了满足下游客户的需求，公司更是加大了产能的建设力度。2024年10月，公司发布公告称将建设年产500吨镀银高速导体产品的生产基地。不得不说，精达股份投资恒丰特导是个明智的选择。因为镀银铜的生产有着极高的技术壁垒（缆镀、拉丝、后道加工）和认证壁垒（认证周期一般在两年以上），如果公司选择自产，很容易就错失了AI带来的行业红利。虽然，截至2023年，公司的特种导体（含镀银铜）业务占比仅有4.3%，但随着业务的放量，该业务对公司的业绩贡献度将加大。进一步讲，公司特种导体产品的毛利率达13.4%，高于第一大产品漆包线的毛利率，所以该产品的比重增加，能对公司整体毛利率的提升起到积极作用。此外，镀银铜行业通常采取“铜价+加工费”的定价模式。而随着需求的增长，2024年以来，铜价和加工费都有升高的趋势，公司产品均价有7.5%的上浮，所以预期未来该产品的毛利率还将上升。值得一提的是，除了高速铜缆连接领域，精达股份还参投了上海超导18.3%的股份，入局超导领域。而此次精达股份投资上海超导也是非常成功，公司是全球第二代高温超导材料的核心供应商之一，其带材产品性能指标均居全球前20%，性价比超过国内外同类产品，年产量及销量均超过千公里。随着科技的进步，未来超导在金属感应加热设备、电力电缆等应用中会越来越广泛，上海超导及参股的精达股份也有望因此受益。不过，对于精达股份来说，不管是恒丰特导还是上海超导，都属于投资的一部分，企业想要走得远，还需要主业发展的稳定。漆包线是公司的第一大产品，毛利率为6%，说实话公司赚的是辛苦钱，遵循薄利多销的模式。但公司是国内最大漆包线厂商，市占率达12.1%，所以在产销量上是具备竞争优势的。2024年上半年，公司整体产品销售16.8万吨，同比增长12%，使得公司整体业绩稳步提高。2024年前三季度，公司实现营收160.9亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长33.8%，增收又增利。另外，由于近年来漆包线厂商之间的竞争日趋激烈，公司也在通过控费的方式保持利润率。2024年前三季度，公司的期间费用率仅为2.42%，相比2018年5.5%的水平已显著下降。现如今，为了进一步提升在规模上的优势，公司持续扩大产能，未来将增加年产10万吨漆包圆铜线和5万吨漆包铜扁线的生产能力。可以看出，公司的主营业务目前发展较为稳定，再叠加在新兴领域的发展，公司前景十分广阔。总结一下，随着AI的兴起，算力需求推动了“铜互连”方案的发展，精达股份作为国内镀银铜龙头厂商，直接供货给沃尔核材，将有望随之受益。此外公司还涉及超导领域，未来有较大的成长动力。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研

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编辑:何光宗

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TOP2热点：如何评价由你扮演「键盘侠」的游戏《S4U》，我们真的能在赛博空间里代替其他人伸张正义吗？

实际饲料生产过程中，小麦价格低于玉米价格150元/吨，现实即存在饲用小麦对玉米的替代行为。从图2中可看出，2021年1-10月份，饲用小麦存在明显的价格优势，最大价差接近350元/吨，上半年配合饲料玉米用量占比最低降至31%。随着玉米库存消耗，大量低价小麦进入饲料企业，叠加6月份的价格优势，玉米用量占比持续降低，5-10月份玉米用量占比从40.8%降至20.5%，累计下降20.3个百分点，玉米用量也出现明显减少。2022年至2023年4月，小麦价格较高，两者的价差始终维持在220-500元/吨，难以替代饲用玉米，配合饲料玉米用量占比始终处于30%以上，最高接近41%。进入2023年，小麦价格持续下跌，施压玉米市场，同时部分饲料企业使用进口玉米或国内稻谷替代玉米，导致上半年玉米用量整体萎缩。4月份开始，小麦存在替代价格优势，山东南部等饲料企业加大小麦采购力度，玉米用量减少。6月新季小麦上市后，由于河南、安徽、山东等主产区遭遇连续降雨，芽麦供应量明显增加，且具有明显价格优势，饲料企业持续采购芽麦替代玉米，今年4-6月份配合饲料玉米用量占比由38.1%持续降至34.2%，降幅近4个百分点。

华新环保上市三个月股价下跌6.25%。

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随着四川乃至全国大猪存栏量的持续降低，四川标猪与肥猪价差继续拉大，7月个别时段二者价差可达0.90-1.00元/公斤，8月初二者价差依旧保持在0.80-0.90元/公斤。此价差在消费淡季的四川实属罕见，除了与四川本地大猪供应量偏少有关外，也和四川个别地区仍有少量的大猪消费群体有一定关系。但由于目前省内部分地区猪病仍处于高发期，补栏风险较高，所以当前西南的二育补栏需求仍不及北方市场。