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中金：“大底”形成走到哪一步了？x7x7x7任意槽

今年8月5日，菲律宾不顾中方一再劝阻和警告，仍执意派出2艘船只擅自闯入仁爱礁海域，违反《南海各方行为宣言》，企图向非法“坐滩”军舰运送用于维修加固的建筑物资。中国海警船依法予以拦阻，并采取了警示性执法措施，在多次喊话警告无效的情况下，为避免直接拦阻出现碰撞，使用水炮实施警示。

（原标题：中金：“大底”形成走到哪一步了？） 9月下旬我国宏观政策环境发生明显转变。9月以来国内需求偏弱、通胀低迷、经济增长放缓压力加大；海外美联储开启首次降息迎来货币政策拐点。在此背景下，9月中下旬开始我国稳增长政策明显加码，重磅政策信号接连释放：9月24日，国新会上“一行一局一会”推出金融政策“组合拳”，降息20bp、降准50bp、调降存量房贷利率50bp、下调第二套房首付比例至15%及回购再贷款政策工具等。9月26日，中央政治局会议罕见在9月召开并部署经济工作，提出要“正视困难”、“努力完成全年经济社会发展目标任务”，财政货币政策要“加大力度”，地产方面要“止跌回稳”，对经济问题的表述及应对的“紧迫感”显著增强。随后部分一线城市限购、二套房首付比调整等政策进一步放松。政策预期改善，投资者情绪显著修复，风险偏好回升，A股市场在低迷环境下迎来创纪录成交。自9月24日国新会至10月8日，6个交易日内上证指数上涨27%，逼近3500点，创2022年2月以来新高；偏成长的科创50和创业板指弹性更大，分别上涨66.6%和59.2%；其他宽基指数也多创出年内新高。投资者交投情绪高涨，相比此前日成交额不足5000亿元、换手率1.5%的较低水平，9月30日和10月8日连续两个交易日成交额分别达到2.6万亿元和3.5万亿元，创历史新高，单日换手率也升至7.5%和9%。从个股表现来看，A股多数个股区间涨幅在30%-50%，股价创年内新高的个股占比超10%，主要集中在电子、机械设备、汽车等行业。在拥挤交易环境下，波折也接踵而至。节后受政策预期调整及拥挤交易影响，前期快速上涨后短期获利回吐压力抬升，换手率等经验指标（详见节后首日发布的《主题策略：低位放量大涨的历史复盘与配置启示》）提示波动风险。节后首个交易日A股市场冲高回落，上证指数在高开10%后涨幅一路收窄，至收盘涨4.6%。随后三个交易日市场开始震荡调整， 10月9日至11日上证指数和创业板指分别回调7.8%和17.6%，回吐此前近半涨幅。成交有所回落，但依然保持在2万亿元左右的较高水平，市场分歧加大。整体来看，9月18日自阶段性市场底反弹至今，主要宽基指数仍有不小涨幅，上证指数上涨19%，科创50和创业板指涨幅居前，分别上涨37.2%和36.8%，偏大盘蓝筹的沪深300上涨23%，偏中小盘的中证1000和中证2000上涨22.7%和20.7%，红利风格上涨14.6%。行业层面也现普涨，非银和计算机行业领涨。经历近期波动后，估值修复到了哪里？主要宽基指数估值仍低于历史均值本轮放量上涨过程中A股估值水平快速修复，但仍低于历史均值。与2008年11月、2014年底和2019年初的回升类似，本轮A股市场行情启动的关键在于一揽子政策组合扭转了投资者悲观预期，增量资金入市推动市场估值修复。经历近期波动后，从目前A股市场估值情况来看： ► A股市场主要宽基指数估值快速修复，但仍低于历史均值。截至10月11日，偏大盘的沪深300指数前向市盈率11.2x，前向市净率1.1x，相比此前阶段低点（9.5x和0.9x）均回升19%左右，估值有所修复但仍明显低于2005年以来的历史均值（12.2x和1.6x）。其中，非金融部分前向市盈率和市净率分别为15.5x和1.6x，处于历史均值（15.9x和2.1x）向下0.1倍和向下0.5倍标准差附近，约57.1%和32.6%分位数。中小市值公司估值弹性更大，中证500指数、中证1000和创业板指的前向市盈率分别为17.2x、22x和21.9x，相较此前阶段低点反弹21.1%、20.5%和33.8%，分别位于历史均值（20.7x、24.4x和29.1x）向下0.5、0.3和0.8倍标准差，分位数为40.2%、55.6%和21.1%。 ► A股龙头公司及外资重仓公司估值仍低于历史均值。外资持股比例较高的公司（与投资者普遍认知的白马蓝筹股也有较高重合度）9月18日至10月8日反弹37.5%，至今涨幅也有23.4%，估值水平也有所扩张，当前外资重仓公司前向市盈率和市净率分别为17.5x和3.0x，略低于历史均值19.9x和3.9x，位于41.2%和26.2%分位数。 ► 多数行业估值还在修复过程中。其中，房地产、计算机、社服、非银金融、汽车、电子、商贸零售等市盈率估值回升至历史50%分位数以上，超七成行业估值仍位于历史50%分位数以下。 ► 投资者风险偏好虽有回升，但股债相对吸引力仍存。当前国内无风险利率处于历史偏低水平，股票资产仍有相对吸引力。根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前为135.8%，接近过去5年95%分位数，处于历史高位水平。股权风险溢价的数据，也显示A股投资者风险偏好相较此前已有改善，沪深300股权风险溢价为6.8%，仍略高于均值6.3%，较此前高点下降20.3%。经历修复后，“大底”形成走到哪一步了？政策信号趋于形成，基本面信号尚需等待国新会财政部表态较为积极，有望提振投资者信心，政策信号形成过程中。本周六财政部在国新办新闻发布会上宣布了一揽子增量政策举措，包括支持地方化债、补充银行资本金、支持地产止跌回稳、加大重点群体保障力度等，并表示中央财政仍有举债和提升赤字的空间。考虑到财政规则和程序，具体政策细节需由人大常委会审议决定，但发布会上诸如“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“允许专项债券用于土地储备”、“将用好专项债券来收购存量商品房”等表述也回应了投资者关切，提升了市场对后续财政政策加码的预期。此背景下，我们认为市场在经历前期调整后有望重拾信心，短期有望止跌企稳，但回升斜率较节前可能明显放缓，未来需重点关注本月底可能召开的人大常委会对具体财政方案的审议情况。中期看，仍需经济基本面改善的信号，以扭转市场的悲观预期。从过去近30年的A股历史经验看，基本面信号对市场趋势回稳至关重要。我们认为本轮行情后续走势的关键仍在基本面的改善。从我国经济政策情况看，需求不足和通胀低迷仍是当前经济运行面临的核心矛盾，需要货币和财政协同发力。前期货币宽松已至，当前财政政策可直接作用于总需求、往往见效更快。10月12日财政部发布会已释放积极信号，后续未来还需关注具体落实以及重要会议指引，如12月有望召开的中央政治局会议和中央经济工作会议对明年的经济定调。从海外情况看，11月初美国大选结果即将落定，新任总统的政策组合对中国的影响也需关注。长期看，在全球宏观范式转变的背景下，仍需关注结构性趋势对我国经济基本面的长期影响。资料来源：Wind，朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日图表2：沪深300非金融市盈率估值处于历史均值（15.9x）向下0.1倍标准差，约57.1%分位数资料来源：朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日图表3：沪深300非金融市净率估值处于历史均值（2.1x）向下0.5倍标准差，约32.6%分位数资料来源：朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日图表4：房地产、计算机、社服、非银金融、汽车、电子、商贸零售等市盈率估值回升至50%分位数以上资料来源：朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日图表5：通信、汽车市净率估值位于历史50%分位数以上资料来源：朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日图表6：外资持仓较多的公司估值已回升至历史均值附近资料来源：Factset，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日资料来源：朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日图表8：沪深300股权风险溢价回落至2005年以来均值附近资料来源：朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日资料来源：朝阳永续，中金公司研究部注：数据截至2024年10月11日；股债比价以沪深300股息率与中债国债10年期到期收益率相比得到本文摘自：2024年10月13日已经发布的《“大底”形成走到哪一步了？》李求索分析员 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991 魏冬分析员 SAC 执证编号：S0080523070023 SFC CE Ref：BSV154 李瑾分析员 SAC 执证编号：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851 黄凯松分析员 SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876 朱嘉懿联系人 SAC 执证编号：S0080123040067 刘欣懿联系人 SAC 执证编号：S0080123070090

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编辑:范长江

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前往睦邻小厨的就餐人群以中老年人为主，为此，餐厅在早餐上更加注重营养和传统适口性，例如锅贴、生煎、韭菜包、白粥、豆浆、豆花等都是“明星菜品”。餐厅运营方负责人王修平说，这里早餐最大的亮点就是种类齐全，符合老年人群口味，软烂酥口，易于消化吸收，并在油、盐、糖方面做了很好的平衡。如今，隆昌路睦邻小厨已成为众多市民的“元气驿站”。。

最近，60多岁的祝阿姨感觉上腹部胀胀的隐隐作痛，有时还会放射到后背部，一直以为是胃病犯了。她去了社区卫生服务中心，全科医生详细询问了病史以及患者的生活饮食习惯，让患者做了肝胆胰脾肾超声检查，检查结果让祝阿姨大吃一惊：胆囊多发结石，胆总管下段结石可能。

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活动现场，陈梦婕还为读者带来了和夏季有关的细菌病毒专题分享，让家长和孩子对于细菌病毒有了全新的认识。

鉴于当事人购进的尖椒是作为食品佐料产生的危害性小，并在案发后积极配合调查取证，符合《关于规范市场监督管理行政处罚裁量权的指导意见》第十四条第二项、第三项“有下列情形之一的，可以依法从轻或者减轻行政处罚：（二）积极配合市场监管部门调查并主动提供证据材料的；（三）违法行为轻微，社会危害性较小的；”之规定的情形，建议予以减轻处罚。根据《中华人民共和国食品安全法》第一百二十五条第一款第四项“违反本法规定，有下列情形之一的，由县级以上人民政府食品安全监督管理部门没收违法所得和违法生产经营的食品、食品添加剂，并可以没收用于违法生产经营的工具、设备、原料等物品；违法生产经营的食品、食品添加剂货值金额不足一万元的，并处五千元以上五万元以下罚款；货值金额一万元以上的，并处货值金额五倍以上十倍以下罚款；情节严重的，责令停产停业，直至吊销许可证：：（四）食品生产经营者采购或者使用不符合食品安全标准的食品原料、食品添加剂、食品相关产品。”、第一百二十六条第一款第三项“违反本法规定，有下列情形之一的，由县级以上人民政府食品安全监督管理部门责令改正，给予警告；拒不改正的，处五千元以上五万元以下罚款；情节严重的，责令停产停业，直至吊销许可证：（三）食品、食品添加剂生产经营者进货时未查验许可证和相关证明文件，或者未按规定建立并遵守进货查验记录、出厂检验记录和销售记录制度”及《中华人民共和国行政处罚法》第二十八条第一款，“行政机关实施行政处罚时，应当责令当事人改正或者限期改正违法行为。”之规定，决定责令当事人立即改正违法行为并作如下处罚：

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长期以来，长江沿岸重化工业高密度布局。以往一些地方担心整治力度过大，短期内会影响财政收入，低质低效的污染企业总是关关停停。

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近日，“海”友睦邻定海路街道睦邻节第二季交流会“温暖相伴，‘海’友睦邻”在杨浦区定海路街道社区第五睦邻点举行，本次活动以“温暖相伴”为主题，重点展现五睦邻点如何依据“五间房”创新方式、汇集社区优秀达人，共同解决社区实际问题，打开社区自治新思路。作为定海路街道自有的社区自治品牌项目之一，“海”友睦邻节每个季度都会从定海路街道，选取一个社区睦邻中心作为主办方，邀请其他社区睦邻中心和相关单位参与，共同展示各自的工作成果和特色亮点，开展互动和体验。这一活动的开展，不仅加强了各睦邻之间优秀经验的交流合作，而且有效促进了社区和谐发展。记者了解到，本次举办交流会的定海路街道第五睦邻点和其他睦邻中心有所不同，这里可供使用的活动面积只有五个房间，加起来不到50平方米。睦邻中心的工作人员说：“因为坐落于2767弄胡同内，且每个房间均不足10平米，所以大家就会称这里为‘五间房’。”如何能让“五间房”发挥积极的能动作用，真正为社区居民服务，这是定海路街道第五睦邻点常思考的问题。工作人员认为，若想把睦邻点的优势发挥出来，就需要做好社区居民需求调研，了解居民们真正的需求。比如，第五睦邻点周边老人多，尤其是高龄老人多，而他们有时寂寞需陪伴；周围有平凉路第四小学，每逢寒暑假，家长都苦恼于孩子托管问题……围绕这些社区问题，“五间房”利用自身资源，将每间房的功能进行定位划分。其次，积极鼓励居民成为志愿者，作为社区达人，持续举办活动并参与管理。在这个过程中，睦邻中心的工作人员鼓励辖区内优秀的青少年、大学生参与到社区治理当中。在此次的睦邻节活动上，定海路街道自治办相关负责人为6位优秀的“社区达人”颁发志愿者证书。记者看到，他们其中有“烘焙”达人孔关生、“婴语圈达人”骆恒如、国风达人糜建兴，还有创全达人陆素萍、安全达人王怡雯、健康达人顾文彬。

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与此同时，浦东图书馆还在现场与中信出版集团签定了战略合作协议。双方协定推动首家“中信数字书房”进入上海，落地浦东图书馆。这是公共图书馆与出版业在大众数字阅读推广上的又一次创新尝试。“中信数字书房”依托中信出版集团优质版权资源和专家资源，为读者提供电、声、课视频、播客、论坛等全场景数字阅读内容与服务。

8月16日，悬疑犯罪电影《暗杀风暴》在京举办首映礼，导演邱礼涛，原著作者周浩晖，演员张智霖、胡杏儿出席映后现场，与观众们进行了互动交流。

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作为图书馆志愿者让我更深刻地意识到了阅读的重要性。在图书馆里，我有机会接触到各种各样的图书和文献，它们涵盖了各个领域的知识。通过整理和分类这些书籍，我有机会浏览其中的内容，了解更多有关历史、科学、文学和艺术等方面的知识。我发现，通过阅读，我能够开阔视野，拓宽思维，增加自己的知识储备。阅读也让我懂得了独立思考和批判性思维的重要性，这些是我在课堂上所学不到的东西。