2023国精产品B站“翻身”，含金量几2023国精产品何？
B站“翻身”，含金量几2023国精产品何？
长安街知事（微信ID：Capitalnews）注意到，博雷利此次访华的一个重要背景是，欧盟对中国电动汽车发起反补贴调查引发中方强烈不满。
作者｜Eastland头图｜视觉中国2024年11月14日，哔哩哔哩（NASDAQ：BILI；HK：09626）发布2024年Q3业绩——前三季营收191亿、同比增长18%；经营亏损14.7亿、同比减亏61%；调整净利润2.4亿（2023年前三季为亏损8.6亿）。在欣慰之前，投资者先要搞清“扭亏”的含金量如何：是某项业务突然爆火？成本骤然降低？甚或仅仅是“财技”？探索多年，终成“三驾马车”哔哩哔哩将营收分为四个部分：增值服务、广告、移动游戏、IP衍生品及其他。增值服务收入主要来自“大会员”订阅、直播打赏。广告包括出现在移动端应用的启动页及页面顶部的广告、网站主页顶部横幅品牌广告以及线上视频推送旁边的效果广告。移动游戏收入来自独立发行或共同运营游戏中虚拟道具销售。“IP衍生品及其他”主要收入来自ACG（动漫）相关商品和线下表演及活动的票务收入。移动游戏移动游戏曾是变现主力。2017年收入20.6亿，占营收的83.4%； 2018年收入29.4亿，占营收的比例降至71.1%； 2019年收入接近36亿，占营收的53.1%； 2020年收入48亿，占营收的40%； 2021年、2022年，移动游戏收入均在50亿以上，占营收的比例降至30%以下； 2023年，移动游戏收入绝对金额首次出现下滑，占营收的比例亦大幅降至17.8%； 2024年前三季，移动游戏收入企稳回升、同比增长26.5%，占营收的20%；移动游戏收入增长、占比下降折射出多元化的成功——直播、广告、电商快速成长。但B站是中国游戏内容积淀最丰厚的视频平台，天然优势不应放弃。在营收增速放缓的情况下，应聚焦于竞争力强的项目，争取更多的利润。增值服务增值服务后来居上：2015年，该板块有微不足道的620万元，占营收的4.7%； 2016年收入近8000万；2017年收入1.8亿；2018年收入5.9亿…… 2020年，增值服务收入达38.5亿、占营收的32%； 2021年，增值服务收入69.3亿，占营收的35.8%，超过移动游戏成为B站第一大收入来源； 2022年、2023年，增值服务收入分别为87.2亿、99.1亿，占营收的比例达44%； 2024年前三季，增值服务收入79.2亿，占营收的41.5%。广告收入稳定、毛利润率高，是互联网投资人最为看中的业务。B站启动广告变现比较晚，但增速可观：2015年广告收入不到2000万、2017年达1.6亿、2019年8.1亿…… 2022年，广告收入达50.7亿、占营收的23.1%，以微弱的优势把移动游戏挤到第三位； 2023年，广告收入64.1亿、占营收的28.5%，比移动游戏高10.6%百分点； 2024年前三季，广告收入58亿、占营收的30.4%。其中Q3广告收入中，效果广告占比接近50%；过往十几个季度，B站“三驾马车”格局已相当稳固。例如2024年Q3，增值服务收入28.2亿、占比38.6%；广告收入21亿、占比28.7%；移动增值服务收入18.2亿、占比24.9%；三大业务合计占营收的92.2%。三驾马车之外，B站还坚持 “贴钱”拓展电商业务。IP衍生品及其他电商业务启动比广告更晚：2020年收入15.1亿、同比增速超过100%，占总营收的12.6%；相关成本超过17.7亿； 2021年收入28.3亿、占营收的14.6%；相关成本33.5亿； 2022年收入冲高到31亿；相关成本36.8亿； 2023年收入回落至21.8亿、占营收的9.7%；相关成本29.1亿； 2024年前三季，收入15.7亿、同比下降4%，占营收的8.2%；IP衍生品一年倒贴7个多亿（2023年）、毛亏损率33%。一方面因为它是内容生态的重要组成部分。另一方面从现金流、财报表现等方面考虑“赔得起”。与阿里赔钱做“创新业务”逻辑相同。构建什么样的生态，怎样获取流量，通过哪些方式变现，“早熟”的互联网企业一开始就有了答案。B站属于“大器晚成”者。经过十年演进，终于构建独特生态，并跑通增值服务、广告、移动游戏三条变现渠道。“三驾马车”格局的确定来之不易。扭亏属水到渠成，并非某一、两项业务突然火爆所至。三大成本刚性十足B站三大营业成本是：分成成本、内容成本、服务器/带宽成本。分成对象是游戏开发商、发行渠道、支付渠道及主播/内容创作者，占比约为营收的四成。2023年支出95亿、占营收的42.2%（2022年为41.6%）。内容成本主要是对无形资产中内容版权的摊销。截至2023年末，无形资产原值为108亿、其中内容版权80.5亿；累计摊销71.8亿、其中摊销内容版权57.6亿；期末无形资产账面值36.3亿、其中内容版权22.9亿。2023年内容成本为32亿、较2022年下降3亿；占营收的14%、较2022年下降1.8个百分点。B站内容版权加权平均可使用年期为3.43年，激进不次于比亚迪固定资产的快速折旧（每年折掉40%）。服务器/带宽成本于2022年达到峰值18亿；2023年回落到15亿、占营收的6.6%，比2019年低7个百分点。2019年三大成本合计占营收的65.1%，2023年降至62.9%。此外，电商采购成本占比下降4.4个百分点。B站毛利润率从2019年的17.6%上升到2023年的24.2%（剔除电商业务毛利润率超过30%）；2024年前三季进一步提高到31.3%、若剔除电商业务毛利润率将超过35%（三季报未公布电商业务成本）。对视频类网站而言，内容成本、带宽成本刚性十足。还有付给游戏开发者、UP主的分成，给多了“财散人聚”空欢喜，给少了“人财两空”冷清清。进入2024年，已有270万UP主获得收入，而B站毛利润一路提高到35%。盈利能力分析1）毛利润2020年各季，毛利润率都在高位运行，Q4达到峰值24.6%；紧随其后，B站毛利润率出现长达六个季度的下滑，2022年Q2低至15%；自2022年Q3，毛利润率连续九个季度上行，2024年Q3达到34.9%；2023年Q2，爱奇艺毛利润率为26.4%。B站毛利润率反超爱奇艺，应当归功于PUGC模式。2）费用控制蓝色拆线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率）。只有蓝色淹没彩色，才能获得经营利润。绩优筹股的费用像“潜水艇”，远低于毛利润；绩差股毛利润像“腰带”：2020年，三项费用合计60亿、总费用率49.8%，毛利润率23.7%； 2021年，三项费用合计105亿、总费用率提高到54%，毛利润率下滑到20.9 %； 2022年，三项费用合计122亿、总费用率进一步提高到55.7%，毛利润率17.6%； 2023年，B站调整了策略，总费用回到2021年水平，费用率46.6%（远低于2021年），毛利润率则回升到24.2%； 进入2024年，毛利润（率）稳步上行，Q3分别达25亿、35%；总费用（率）逐季下行，Q3分别为26亿、39.5%。毛利润从“腰带”变成“围脖”，通用会计准则下的盈利为期不远。首次“扭亏”B站披露“经调整净利润2.4亿”，系从净亏损中剔除股权激励、通过业务收购获得的无形资产摊销及所得税、对上市公司投资的公允价值变动等项目。其中，最值得关注的是股权激励成本。1）剔除股权激励2022年，B站亏损达75亿，剔除10.4亿元股权激励成本，亏损65亿；2023年，亏损降至48亿，剔除11.3亿股权激励成本，亏损37亿；2024年，亏损逐季下降，Q3净亏损收窄至7981万。剔除2.97亿股权激励后，“净利润”达2.2亿。亏损逐渐收窄，扭亏之路比较扎实。2）经营流动现金流B站业绩的好转，早已在经营活动现金流净额中体现：2020年，经营活动现金净流入7.5亿； 2021年，净流出26.5亿； 2022年，净流出39.1亿； 2023年，净流入2.7亿；2024年各季，经营活动现金流均为正值：Q1、流入6.4亿；Q2、流入17.5亿；Q3，流入22.3亿。2024年前三季，经营活动现金净流入46.1亿，为“经调整净利润”的19倍，说明“扭亏”的含金量比较高。视频是一个巨大的市场，AI提供了丰富的可能性，B站扭亏很及时。*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议你对当前的投资市场有哪些疑惑？目前作者Eastland的粉丝群正在招募中，他可谓是财报解读方面的专家，本篇是他第1034篇上市公司的分析文章，扫描下方二维码，即可加入彤师粉丝群，与他直接沟通～koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:杨惟义
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此前中国的玉米进口高度依赖美国和乌克兰，2022年中国进口的玉米中，美国占比70%左右，乌克兰占比超20%。2022年，俄乌冲突爆发之后，中国改变了依赖这两个国家的策略，转向进一步扩大玉米的国际来源。。
这些中小银行立足当地经济，凭借“人熟、面广、点多”的特质，在服务地方经济建设、落实普惠金融和“三农”等领域发挥着重要作用。
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同样值得关注的是，部分地方政府在扭曲政绩观的引导下，不当干涉当地银行业务，抬高隐性负债。长期与房地产和地方融资平台高度绑定的中小银行承担了较多隐性债务，无法有效地实现模式转变、职能转换，并不断积蓄风险。
可是当测绘部门进场，却发现101室扩大厨房占用公共区域，待街道相关部门协调拆除后，蒋宝芬家又拒绝测绘人员入内测绘，再次陷入死局。
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2020年政府指定南京下关房产经营有限公司（以下简称“关房公司”）作为代建方负责翻建，工程款分工期结清。根据建筑面积，蒋宝芬家需要缴纳二十多万的工程款，但只在第一次缴纳6万元之后，蒋宝芬就再也不肯掏一分钱。
2013年，城西干道桥改隧，也许是高架桥爆破给了5幢最后一击，小楼外立面出现了裂痕，居民们不敢住，向有关部门反映，由专业团队进行危房鉴定。
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彭博社去年曾首次报道称，中国开始“罕见地”从巴西进口玉米。虽然巴西已是全球第二大玉米出口国，但在过去9年中，中国几乎没有从巴西进口过玉米。今年5月，中国从南非进口的首船饲料玉米抵达，标志着中国继巴西之后又正式打通了南非玉米输华通道。至此，中国玉米进口开始改变美国一家独大的格局。
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9月20日上午，依然是在鼓房大厦的会议室，王经理与业主又进行了新一轮沟通。这一次他带来了《南京市城市更新中既有建筑改造利用消防设计审查验收改革实施方案（2.0版）》，这是今年7月发布的一份文件，对“三原”项目作出明确规定。
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在去年央行发布的《地方金融监督管理条例（草案征求意见稿）》已经厘清了央地金融监管关系的基础上，中小银行风险的化解处置，核心原则是分类施策，平衡好市场力量和行政力量的关系。
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