文化新闻-"空姐被干自拍"-管涛:人民币汇率反弹暂停,银行结售汇顺差延续

管涛:人民币汇率反弹暂停,银行结售汇顺差延续—1空姐被干自拍0月外汇市场分析

7月14日，华西股份发布2023年中报业绩预告，预计实现净利润3949万元-5430万元，同比下降45%-60%；扣非净利润为3649万元-5130万元，同比下降47.76%-62.84%。

作者：管涛、刘立品（管涛系中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）摘要10月份，美联储宽松预期降温叠加美国大选变化，驱动美元指数创今年以来最大单月涨幅，人民币汇率重新走弱，但并未积累较强贬值压力，多边汇率指数继续上涨。10月份，跨境资金净流入放缓，主要是因为证券投资项下资金转为净流出，境外投资者继续减持境内人民币债券。当月，货物贸易跨境资金净流入连续三个月创历史新高，持续发挥跨境资金流动的稳定器作用。10月份，在人民币汇率重新走弱的情况下，银行结售汇顺差环比收窄，市场主体即期和远期结汇意愿显著减弱，反映汇率预期偏贬值方向。风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。正文11月15日，国家外汇管理局发布了2024年10月份外汇收支数据。现结合最新数据对10月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：美元指数走强带动人民币汇率回调，多边汇率指数继续上涨此前我们在报告中提示，鉴于国内外不确定不稳定因素依然较多，单边做多人民币不可取（详见《8月外汇市场分析报告》）。10月份，美联储宽松预期降温叠加美国大选变化，美元指数结束此前三个月连续回落态势，转为上涨3.1%，为今年以来最大单月涨幅，也是2016年12月以来第三大单月涨幅，仅次于2022年4月和9月份的4.9%和3.2%（见图表1）。人民币汇率暂停了7月底以来的反弹走势，重新走弱。国庆假期期间，离岸人民币汇率（CNH）从9月末7.0066跌至7.0715，累计回调649个基点。10月8日（即假期结束后境内首个交易日），在岸人民币汇率迎来补跌行情。当日，人民币汇率中间价和在岸即期汇率分别贬值了635个、379个基点。当月，中间价和即期汇率累计分别贬值1.7%、1.4%，贬值幅度小于2022年4月和9月（中间价分别贬值4.1%、3.0%，即期汇率分别贬值3.7%、2.9%），或缘于9月底以来国内一揽子增量金融和财政政策陆续出台且逐步落地生效（见图表1、2）。不同于今年上半年人民币汇率承压时期，这波回调过程中，在岸即期汇率基本围绕中间价波动，二者日均偏离幅度仅为+0.001%，而1-6月份日均偏离幅度为+1.56%，6月份偏离幅度甚至达到+1.96%，接近2%上限，表明这波汇率回调过程中并未积累较强的贬值压力。当月，CNH较在岸人民币汇率（CNY）日均偏离程度由上月-12个基点转为+174个基点，显示人民币汇率走势重回离岸市场驱动。10月份，滞后3个月和滞后5个月环比的即期汇率均值实现“三连涨”，不过涨幅分别由上月2.5%、2.3%收窄至2.2%和1.8%，表明近期人民币汇率对出口企业财务状况的负面影响有所缓解，尤其是收款账期较长的出口企业（见图表3）。10月份，人民币在主要非美货币中偏强，多边汇率指数延续上月升势。CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子的人民币汇率指数各上涨1.4%，较上月涨幅分别扩大了1.0个、0.9个百分点，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数涨幅由上月1.0%收窄至0.2%（见图表4）。进入11月份，美国大选、美联储降息预期减弱等因素驱动人民币汇率继续走弱。尤其是11月6日（即特朗普胜选当日），CNH较上日回调了1019个基点，在岸即期汇率贬值554个基点，贬值幅度分别为2019年8月6日（人民币破7次日）、2022年9月29日以来新高（见图表2）。截至11月15日，中间价和在岸即期汇率最低分别跌至7.1992、7.2409，日均偏离程度扩大至+0.3%，单日最大偏离+0.9%，反映人民币汇率贬值压力增强。在此背景下，离岸人民币流动性再度收紧，CNH HIBOR隔夜利率在经历了9、10月份的低位波动后，11月中旬快速反弹，从11日的1.9%升至15日的4.8%，创7月25日以来新高。证券投资项下跨境资金转为净流出，货物贸易持续发挥跨境资金流动的稳定器作用10月份，银行代客涉外收付款延续此前两个月顺差态势，但顺差规模由上月602亿收窄至328亿美元，主要是因为证券投资项下资金转为净流出，贡献率为168%（见图表5）。10月份，证券投资项下涉外收付款转为逆差258亿美元，逆差规模历史排名第七位，为2023年9月以来新高，并一举抹平了此前两个月合计顺差216亿美元（见图表5）。其中，证券投资涉外收入环比减少114亿至1995亿美元，为近四个月以来新低，涉外支出增加了346亿至2253亿美元，为近三个月以来新高，或反映了境外投资者减持境内人民币债券的影响（见图表6）。当月，美债收益率上升带动中美利差倒挂程度加深（月均2年期和10年期中美国债收益率差分别环比上升28个和38个基点），境外机构持有境内人民币债券余额连续第二个月减少，净减持规模由上月1338亿增至1420亿元，其中记账式国债净减持规模由上月1132亿降至716亿元，而同业存单净减持规模加大，由上月151亿增至477亿元，政策性银行债净减持规模由113亿增至216亿元（见图表7）。10月份，货物贸易涉外收付款顺差自7月份以来持续扩大，由6月份379亿美元增至10月份的800亿美元，连续三个月创历史新高（见图表8），其中货物出口增长带动涉外收入升至3102亿美元，为2022年4月以来新高，历史第四高。当月，服务贸易、收益和经常转移收付款逆差环比分别减少38亿、29亿美元，反映了居民出境旅游和留学支出、外商投资企业分红派息等季节性因素回落影响；直接投资收付款逆差环比减少31亿美元，据外汇局披露，关联企业之间跨境借贷往来资金呈现小幅净流入【1】（见图表5）。境内外汇供求缺口收窄，市场主体即远期结汇意愿显著减弱10月份，在人民币汇率重新走弱的情况下，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）继续保持顺差，不过顺差规模从上月731亿降至171亿美元。境内外汇供求缺口环比收窄，第一贡献项是银行代客结售汇，顺差规模由上月454亿降至158亿美元，贡献了银行结售汇差额降幅的53%；第二贡献项是外汇衍生品交易，由上月净买入249亿转为净卖出11亿美元，贡献率为46%（见图表9）。10月份，银行代客涉外外币收付款顺差、银行代客结售汇顺差分别较上月减少181亿、296亿美元，二者缺口从上月93亿扩大至208亿美元，为近三个月以来新高，主要是因为市场主体结汇动机减弱（见图表10）。当月，剔除远期履约额之后的收汇结汇率环比回落6.9个百分点至55.3%，小于付汇购汇率61.8%，后者基本与上月持平。与7-9月份均值相比，收汇结汇率和付汇购汇率分别回落了1.8个、1.9个百分点，显示即期交易的市场主体汇率预期分化，保障了境内外汇市场平稳运行（见图表11）。10月份，银行代客结售汇顺差环比收窄，第一贡献项是货物贸易，该项结售汇顺差环比减少199亿至451亿美元，贡献了银行代客结售汇顺差降幅的67%，而货物贸易涉外收付款顺差环比增加53亿至800亿美元，创历史新高，因此结售汇顺差与收付款顺差负缺口从上月96亿扩大至349亿美元，为近三个月以来新高。但当月非金融企业境内外汇存款继续减少，降幅由上月56亿降至42亿美元，表明企业部门囤积外汇动机总体减弱。当月，证券投资结售汇由上月顺差99亿转为逆差31亿美元，是银行代客结售汇顺差收窄的第二贡献项，贡献率为44%。10月份，远期结汇签约额环比减少129亿至255亿美元，为近三个月以来新低，远期购汇签约额环比增加27亿美元，导致远期净结汇累计未到期额由上月增加131亿转为减少65亿美元，贡献了银行结售汇顺差降幅的35%。当月，远期结汇套保比率环比下降3.8个百分点至7.9%，远期购汇套保比率上升0.7个百分点至6.2%，表明相关市场主体汇率预期偏贬值方向（见图表12）。风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。注释：【1】http://www.safe.gov.cn/safe/2024/0614/25044.html

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编辑:绍祖

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另外，。

张坤，理学硕士。曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理。现任易方达基金管理有限公司易方达中小盘混合型证券投资基金基金经理（自2012年9月28日起任职）、易方达亚洲精选股票型证券投资基金基金经理（自2014年4月8日起任职）、易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2015年11月7日起任职）、易方达蓝筹精选混合型证券投资基金基金经理（自2018年9月5日起任职）。2020年6月17日任易方达优质企业三年持有期混合型证券投资基金基金经理。

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同时，《措施》指出，要着力消除电子产品使用障碍，加大科研领域对方言、特定口音的语音识别技术投入，优化“声控+语义识别”功能，扩大语音识别技术覆盖面、便利度，降低农村居民、中老年居民使用门槛。落实好互联网应用适老化及无障碍改造专项行动方案有关举措，确保装机量较大的软件及时推出适老化版本。

由此，中炬高新的第一大股东正式变成了中山润田。2021年年中，中山润田又将持股比例提升到25%，“幕后大佬”依旧是姚振华。

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加强汽车消费金融服务。加大汽车消费信贷支持，鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，合理确定首付比例、贷款利率、还款期限。持续深化车险综合改革，健全商业车险费率形成机制，支持保险公司开发新能源汽车充电桩保险等创新产品。严格规范汽车金融市场秩序，不得向消费者强制搭售金融产品服务或违规收取不合理费用。