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赵体内㴬精69XXXXXx白浆伟:“低估”的12月PMI
“算力是数字经济的核心生产力。算力中心基建化,保障优质算力服务高效供给,已成为发展数字经济的必要条件之一。算力中心之于数字经济,就像工业时代的电厂。算力中心在承载算力的生产、调度和供应过程中,为数据的加工、处理、挖掘、分析提供源源不断的动力源。”浪潮信息高级副总裁刘军说。
作者:赵伟、屠强(赵伟 系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事摘要事件:12月31日,国家统计局公布12月PMI数据,制造业PMI为50.1%、前值50.3%;非制造业PMI为52.2%、前值50%。核心观点:12月PMI被低估的三大特征。特征一:12月制造业PMI虽总体回落,但剔除“供应商配送时间”逆指标影响后,实际PMI持平前月。12月,制造业PMI较11月回落0.2pct至50.1%,主要是供应商配货指数拖累。该指数采用逆指标统计,指标上升说明供应配送时间缩短,需求走弱;但12月新订单指数回升,供应商配送时间指数也有上涨(+0.7pct至50.9%),该现象或更多缘于今年极端天气较少,而非需求走弱。剔除逆指标影响后,实际PMI持平前月(50.4%)。拆分结构看,制造业需求延续修复,其中内需、新出口订单指数均有改善。12月新订单指数延续回升(+0.2pct至51%)、明显好于季节性(-0.5pct)。其中,内需、新出口订单指数均边际上升0.2pct。外需改善或与我国加速境外供应链重组,及新兴国家工业化持续提速有关;高频指标亦显示,12月CCFI东南亚航线运价指数环比+17.8%。特征二:消费制造业景气度较快上行,高技术、装备制造业PMI也在荣枯线以上。12月消费品制造业PMI边际上行0.6pct至51.4%,主要是以旧换新及春节临近等因素带动下,居民消费需求有所释放。此外,高技术(50.3%)、装备制造业(50.6%)PMI仍位于荣枯线以上。而高耗能行业PMI指数边际回落0.4pct至48.8%。特征三:服务业、建筑业景气“跳升”,PMI指数涨幅较大。服务业PMI大幅上涨1.9pct至52%,细分行业景气度普遍回升,特别是航空运输、保险等行业PMI升至高景气区间。同时,受稳增长加速落地及春节临近等因素影响,传统基建也有明显提速,建筑业PMI重回扩张区间,边际提升3.5pct至53.2%。展望后续:本轮政策加码对经济的支持效果进一步体现,但后续仍需跟踪增量政策的边际变化。12月,建筑业PMI指数明显回升,显示传统基建在提速,预期指数环比上行1.5pct至57.1%;消费制造业PMI改善,反映促消费政策的影响;生产性服务业经营活动转好,服务业经营预期指数环比回升0.3pct至57.6%。但受全球景气转弱及美国加征关税的影响,出口下行风险或加大,后续仍需关注增量政策的边际变化。常规跟踪:制造业PMI保持扩张,非制造业景气大幅改善。制造业:制造业产需保持扩张,PMI降幅弱于季节性。12月,制造业PMI录得50.1%、较11月下滑0.2pct。主要分项中,供需两端保持扩张态势,生产指数边际回落0.3个百分点至52.1%,新订单指数边际上行0.2个百分点至51%。其余指标中,原材料库存小幅回升(-1.6pct)、从业人员指数小幅回落(-0.1pct)。需求持续好转带动企业采购活动增加,制造业库存延续回升。12月,内、外需均有好转,新出口订单指数环比增加0.2pct至48.3%,在手订单、进口订单指数涨幅更大,环比分别增加0.3、2pcts至45.9%、49.3%。需求好转下,企业采购意愿持续回升,采购量指数环比增加0.5pct至51.5%;产成品库存指数环比增加0.5pct至47.9%。非制造业:建筑业PMI重回扩张区间,服务业景气也有明显回升。12月,非制造业PMI大幅上涨2.2个百分点至52.2%。其中建筑业PMI指数重回扩张区间,边际回升3.5个百分点至53.2%;服务业PMI涨幅也较明显,环比上行1.9个百分点至52%风险提示外部环境变化,房地产形势变化,稳增长政策推进速度不及预期。报告正文事件:12月31日,国家统计局公布12月PMI指数,制造业PMI为50.1%、前值50.3%;非制造业PMI为52.2%、前值50%。1.核心观点:12月PMI被低估的三大特征特征一:12月制造业PMI虽总体回落,但剔除“供应商配送时间”逆指标影响后,实际PMI持平前月。12月,制造业PMI较11月回落0.2个百分点至50.1%,主要是供应商配货指数的拖累。供应商配货指数采用逆指标统计,指标上升说明供应配送时间缩短,需求走弱;但12月新订单指数回升,供应商配送时间指数也有上涨(+0.7pct至50.9%),该现象或更多缘于今年极端天气较少,而非需求走弱。剔除逆指标影响后,实际PMI持平前月,录得50.4%。拆分结构看,制造业需求延续修复,其中内需、新出口订单指数均有改善。制造业PMI指数回升主要在于需求端,12月新订单指数延续回升(+0.2pct至51%)、明显好于季节性;而过往12月新订单指数多较前月回落,降幅平均为0.6个百分点。其中,内、外需均在改善,12月内需、新出口订单指数均较前月上升0.2pct至51%、48.3%。而外需延续改善或与我国加速境外供应链重组,以及新兴国家工业化持续提速有关;高频指标亦显示,12月仅考虑外贸的港口货物吞吐量保持高位;CCFI东南亚航线运价指数亦在持续上涨,环比+17.8%。特征二:消费制造业景气度较快上行,高技术、装备制造业PMI也在荣枯线以上。从统计局公布的四大类行业PMI来看,12月消费品制造业PMI边际上行0.6个百分点至51.4%,主要是以旧换新政策以及传统节日临近等因素的带动下,居民消费需求有所释放。此外,高技术、装备制造业PMI虽分别下滑0.9、0.7个百分点,但仍位于荣枯线以上,12月分别录得50.3%、50.6%。而高耗能行业PMI指数较前月回落0.4个百分点至48.8%。特征三:服务业、建筑业景气“跳升”,PMI指数涨幅较大。服务业PMI较前月大幅上涨1.9pct至52%。细分行业景气度普遍回升,其中,航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至60.0%以上高位景气区间。与此同时,受稳增长加速落地及春节临近等因素影响,传统基建明显提速,建筑业PMI重回扩张区间,边际提升3.5个百分点至53.2%。展望后续:本轮政策加码对经济的支持效果进一步体现,但后续仍需跟踪增量政策的边际变化。12月,建筑业PMI指数明显回升,显示传统基建在提速,预期指数环比上行1.5pct至57.1%;消费制造业PMI改善,反映促消费政策的影响;生产性服务业经营活动转好,服务业经营预期指数环比回升0.3pct至57.6%。但受发达经济体景气转弱及美国加征关税的影响,出口下行风险或加大,12月制造业经营预期指数回落1.4pct,后续仍需关注增量政策的边际变化。2. 常规跟踪:制造业PMI保持扩张,非制造业景气大幅改善制造业:制造业产需保持扩张,PMI降幅弱于季节性。12月,制造业PMI录得50.1%、较11月下滑0.2个百分点。主要分项中,供需两端保持扩张态势,生产指数边际回落0.3个百分点至52.1%,新订单指数边际上行0.2个百分点至51%。原材料购进价格大幅回落的背景下,原材料库存小幅回升(-1.6pct至48.2%)、保持韧性。对比之下,从业人员指数小幅回落,环比减少0.1个百分点至48.1%。供应商配送指数贡献为负,环比增加0.7个百分点至50.9%。需求持续好转带动企业采购活动增加,制造业库存延续回升。12月,内、外需均有好转,新出口订单指数环比增加0.2个百分点至48.3%,在手订单、进口订单指数涨幅相对更大,环比分别增加0.3、2个百分点至45.9%、49.3%。需求好转下,企业采购意愿持续回升,采购量指数环比增加0.5个百分点至51.5%;制造业库存继续回升,产成品库存指数环比增加0.5个百分点至47.9%。非制造业:建筑业PMI重回扩张区间,服务业景气也有明显回升。12月,非制造业PMI大幅上涨2.2个百分点至52.2%。其中建筑业PMI指数重回扩张区间,边际回升3.5个百分点至53.2%;服务业PMI涨幅也较明显,环比上行1.9个百分点至52%。细分行业中,航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至60.0%以上高位景气区间。服务业细分行业景气普遍回升,新订单指数涨幅较大。12月,服务业主要分项中,新订单、从业人员指数较上月分别回升1.8、0.1个百分点至48.2%、46.3%。从行业情况看,在调查的21个行业中有17个商务活动指数高于上月,行业景气度普遍回升。其中,航空运输等行业的业务活动预期指数位于60%高景气区间。高频数据显示,12月,国内、国际执行航班架次同比分别增加4.4%、40.6%。建筑业景气大幅上涨,新订单指数升至扩张区间。12月,建筑业新订单指数环比大幅增加7.9个百分点至51.4%,今年以来首次升至扩张区间;映射建筑业景气变化的沥青开工率指标,也未出现明显的季节性回落。从业人员指数也有明显上行,较前月回升2个百分点至42.7%。但对比之下,销售品价格指数仍在回落,环比减少1.1个百分点至47.5%;高频指标中黑色价格指数也在持续回落。风险提示外部环境变化,房地产形势变化,稳增长政策推进速度不及预期。THE ENDkoa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李开富
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