MAY18_XXXXXL56这些基金经理正在躺平_ZAKMAY18_XXXXXL56ER新闻
这些基金经理正在躺平_ZAKMAY18_XXXXXL56ER新闻
中国科学院过程工程研究所研究员朱兆武在接受相关媒体采访时就曾坦言，青海盐湖锂资源镁锂比高，由于锂镁性质相近、分离困难，现有盐湖提锂技术成本高，所以我国锂盐生产长期依赖进口锂矿石。
现在谁还看基本面啊大家好，我是很帅的狐狸今天打算聊几句被动投资兴起对市场的长期冲击（我整理了 N 条有意思的发现）。比如基本面研究的性价比可能没以前那么高了，再比如现在很多主动基金其实是「假主动真躺平」……以下是正文——Part 1 被动投资正在成为主流我家里有这么套桌椅——在投资中，β 指代的是系统性风险（现在也被用来指代市场平均收益，是被动基金所追求的），α 则是超额收益（跑赢大盘的部分，是主动基金所追求的）。所以当时在店里看到后，特别喜欢，就马上买下了。从 2023 年开始，指数公司和基金公司就一直在推各种新指数和对应的被动基金。在去年基金三季报时，我们看到一个很有意思的数据——被动基金（指数基金）持有的 A 股市值（3.16 万亿），首次超过主动基金（2.89 万亿）。这是因为，大牛市时，大多人还是会把主动基金经理们当 idol 的。不过被伤害了一波后，祛媚了，不少人开始转投被动基金的怀抱了。毕竟熊市时，大多主动基金跑得确实不如被动基金。被动基金管理费又低得多，自然是更吃香了呀 ~有意思的是，美国（甚至全球其他国家地区）也有类似的趋势（而且趋势在一路上行）。所以学术界和产业界已经有不少研究，在探讨被动投资兴起对市场带来的长期影响。Part 2 被动投资对市场的冲击我稍微刷了几篇论文和报告，有几个有意思的发现——影响 1：基本面研究的性价比降低我个人的体感是，这几年 A 股看基本面的人越来越少了。虽然吧，确实是因为宏观拐点一眼看不到头，但中微观层面的研究也少了很多。背后的逻辑挺有意思的——跟被动基金占比被推高同时发生的，是主动基金规模的持续萎缩。主动基金的规模，从 2023 年二季度开始连跌了几个季度，直到去年 9 月的行情才回了回血。不少主动基金经理正在被行业淘汰。要么降薪，要么离职——而被动基金更多的还是追踪指数，不怎么看基本面。当然，这也有好处——研究成本低，所以费率才低啊。Anyway，整天研究基本面的主动基金经理和研究员们确实是少了。这也意味着，有不少值得买、低估的股票（特别是市值小的），可能会有很长一段时间都没能被发现价值。就算有主动基金发现了，买的也可能不够多（毕竟规模也小了），没法一步到位地把股价拉回到合理的估值。所以基于基本面研究投入进去的资金，需要等上更久才能收获。而因为基本面研究的性价比变低，研究基本面的人自然也会越来越少，这又进一步拉低了基本面研究的性价比 ……从资本要素的分配层面来看，效率是降低了的——被动投资并不是通过研究，把资金配置到最值得投资的地方。研究机构 Berstein 甚至吐槽说，「被动投资比计划经济还要糟」，因为只是按照指数权重无脑投，连计划都没有。而且这个趋势也会影响上市公司的决策——他们可能会花更多的精力来进行市值管理（市值大了好被纳入指数），而不是实打实地把业务做好。影响 2：主动基金越来越「躺平」很有意思的是，随着被动基金持有市值占比的提高，不少主动基金变成了「假主动」，他们的仓位跟被动基金的重合度越来越高。这是因为，在市场下行期间，主动基金经理更容易跑输大盘。而跑输大盘的那些被「出清」掉了，留下来的基金，通常持仓与被动基金的重合度会比较高。另一方面，主动基金经理其实对被动基金具有「学习效应」（Pavlova 等，2023）。简单说就是主动基金会抄指数的「作业」——一旦有个股被新纳入指数，无论是被动基金和主动基金都会更多地在短期内买入这个股票。影响 3：大股东可能更无法无天这个点也很有意思。被动投资跟其他互联网业态类似，「Winners take all（赢者通吃）」的马太效应是很强的。因为对于投资者来说，指数基金的规模是很重要的。规模太小很容易被清盘，而且指数基金不存在主动基金的「船大难调头」问题（追踪的是主流宽基指数的话）。像是一提到沪深 300 就会想到华泰柏瑞，一提到中证 500 就会想到南方。而规模做大了，对缩小跟踪误差也有好处——比如大规模交易的佣金等交易成本往往更低；比如大规模指数基金的申赎情况会比较稳定，所以不需要留太多现金应对赎回。这也解释了为什么一有指数上新，所有基金公司都会疯狂地推 ETF。而这种被动投资占比提高 + 头部集中化的趋势，让头部被动基金规模越来越大。比如指数基金之父 John Bogle 创立的 Vanguard（先锋基金），从 1999 年到 2019 年这 20 年，增长了 19 倍。这衍生出来一个问题——被动基金们慢慢地把自己买成了大股东。根据 Jan Fichtner 等人 2017 年的研究，标普 500 里头 88% 的成分股的最大股东，都是美国的三大指数基金公司（贝莱德、先锋、道富）之一。在股东大会上，基金们有投票权，也有些基金会往董事会里头塞自己人。但是相比主动基金，被动基金对参与企业决策的兴致会低一些。像苹果的最大股东其实就是 Vanguard，但它并没有指派人员在苹果的董事会。这对其他大股东来说自然是件好事——我要是想从上市公司里套点利益，少了个大股东来制衡（Heath 等 , 2022）。影响 4：个股波动，大盘却稳了当某个股票被纳入指数的时候，因为跟随指数的被动基金会同时买入新增加的成分股，所以可能在短期内把股价迅速推高。反过来被剔除时则会被大量被动基金抛售，容易出现大跌。不过也有研究表明，被纳入或剔除指数导致的价格变化只是短期的，并不会有永久性的影响（Patel and Welch, 2017）。另外，被动基金持股占比较高的股票，股价的波动率会比相似股票更高（Ben-David, Franzoni, and Moussawi , 2018）。主要有两个原因——一是每天临近收盘时，被动基金们会集中交易（Goldman Sachs, 2019; Bogousslavsky and Murayev, 2019）。二是因为都被绑在同一个指数上，成分股之间的相关性变高了。换句话说，被纳入指数这件事情，让成分股自己的系统性风险变高了，要涨一起涨，要跌一起跌 ……不过从整个市场的角度来看，长期来看波动率反而会降低——指数基金大部分是长期投资者，遇到市场大跌时反而更可能逆向加仓。换句话说，遇到金融海啸级别的下跌时，被动基金会是很好的定海神针。最后当然，对被动投资的很多吐槽，其实都有点过于片面。因为部分论文 / 报告在描述影响时，是假设了「被动转主动」不可逆。而事实上，只有主动投资一直跑输被动投资时，被动投资占比才会持续提高。虽然美股的情况，主动投资长期来看确实是整体跑输被动投资，但 A 股也有主动投资跑赢被动的牛市。另外，随着金融市场的发展，会有越来越多种类的被动投资产品，他们对市场的某些影响可能跟普通 ETF 截然相反。比如，虽然普通 ETF 会降低市场波动性，但反向 ETF（做空指数）则可以对冲掉这个影响，杠杆 ETF也会提升市场的波动性。最后照例总结一下——koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:孙寿康
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等待成了唯一的正经事。徐丽媛心里稍稍有些担心，物资的消耗能不能赶上救援进度。“第二天早上我们还吃了馒头，中午我们就开始喝粥了，由干粮变成了稀粮。也没有几荤几素之说，粥里会放一些白菜和土豆，再放一点肉。那天晚上，我们吃的是方便面。”。
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看着手机屏幕弹出170多个未接电话提示，刘迪深深舒了一口气。他顺着直升机的舷窗向外望去，看到2号营地下方的山体已经在地震中面目全非。
螺旋桨在头顶破开气流，直升机拔地而起。获救的刘迪看着舷窗外被地震抖出连片疮疤的雪山，心里满是难过，“这不是我记忆中的海螺沟。”
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香港特区政府8日曾发布新闻公报表示，警方于8月9日接获一名市民报告，指在鹤咀以东海域进行潜水活动时发现一枚疑似炸弹。警方随即进行调查，并于8月19日确定疑似炸弹位于鹤咀东北约1.4公里的15米深海床。
黑云在山脚层层堆积，当日下午1点左右，营地果然飘起了小雨。“还能如期撤离吗？”看着头顶厚厚的云层，正在营地休息的李成觉得，希望的小火苗也要被浇灭了。然而紧接着，他突然听到越来越清晰的直升机轰鸣声。
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今年年初，青海两会上就围绕“扩大锂产业规模，释放碳酸锂产能，提升锂电池产业水平”的目标，提出将加快建设世界级盐湖产业基地作为2022年工作的首要重任。
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信用债方面，温彬等称，信用债发行趋于活跃，净融资额有待继续提升。8月企业债券融资新增1148亿元，环比增加414亿元，同比少增3501亿元。Wind数据显示，8月企业债券（公司债+企业债+中期票据+短融+定向工具）发行1.15万亿元，8月超预期降息后，债券市场发行趋于活跃；净融资额回升至1271亿元，环比7月增加1050亿元，同比少增1961亿元，信用债融资有所改善，但处于相对低位。
螺旋桨在头顶“哒哒”旋转，待了近两天的2号营地慢慢微缩，眨眼藏进了大山的褶皱里。恍然间，徐丽媛听到一声惊呼，“有信号了！”
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据了解，系统重要性银行规模大，业务复杂性高，与其他金融机构关联性强，在金融体系中提供关键服务，其稳健经营关系到金融体系的整体稳定。
天色渐晚，山间的气温骤降，景区工作人员早早搭好了帐篷。考虑到夜晚气温不足10℃，担心游客受寒，他们又安排游客住进了燃料充足的观光车，每隔一段时间启动车辆制热。
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作为景区的一名管理人员，刘迪和同事们第一时间组织疏散，找齐被困山顶的游客并转移至避难点位，巡逻防范山体滑坡等次生灾害。在持续一夜的不断尝试后，景区唯一一部卫星电话终于捕获信号，“孤岛结界”被打开。
刘迪知道大家的顾虑，但他不得不“精打细算”。“景区内物资储备其实比较充足，但我们刚刚与外界取得联络，还不确定要在景区内受困几天，只能对物资做谨慎地规划，确保脱困前食物不会消耗光。”
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下午五点，徐丽媛吃上了在安置点的第一顿饭，也拿到了御寒的冲锋衣和棉被。“营地的物资还是比较充足的，很多小卖铺都把自家存货免费提供出来，营地里的员工餐厅也储备了一些食物，有米饭、咸菜、白菜和土豆，都拿出来发放给我们。”
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《2021中国锂电产业发展指数白皮书》指出，我国已连续五年成为全球最大的锂电池消费市场。据悉，一块电动汽车电池含有30至60公斤的锂。
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未来咋走？温彬等认为，下阶段，货币政策一方面要积极支持扩大有效投资，金融资源更多向投资端倾斜，政策性开发性金融工具将成为三、四季度稳增长的重要力量；另一方面，加大对社会服务业、平台企业和中小微企业等的信贷支持，加力促就业创业，提振市场信心，以扩消费。在此背景下，<strong>后续仍可能通过调降MLF和OMO利率进而调降LPR，以降低企业融资和个人信贷的成本，支持信贷有效需求持续回升；或通过降准置换MLF以及调降存款利率来降低金融机构负债成本，为继续让利实体创造条件。</strong>