人马畜斋CORPORATION人马畜斋CORPORATION深圳华强，泡沫很大！
人马畜斋CORPORATION深圳华强，泡沫很大！
短期来看，参照几轮政策周期线索，以券商、保险为主的非银板块在周期开启之际会有半年左右的行情。
115亿，长安汽车入股华为引望。140亿，赛力斯深度绑定华为。2024上半年赛力斯和华为汽车业务均扭亏为盈，而此前全球仅凭新能源汽车实现盈利的车企，只有特斯拉、理想和比亚迪。这或许就是众多车企选择与华为合作的原因，华为的技术和品牌影响力国内无出其右。但实际上华为最强的技术不在智驾，而在芯片，因此海思全联接大会备受瞩目。创维数字、常山北明、软通动力、润和软件等合作商都搭上了华为的便车。深圳华强借助华为海思的热度短时间内估值翻了近3倍，滚动市盈率从23倍上升到60倍，动态市盈率更是超100倍。（深圳华强近5年滚动市盈率情况）内在逻辑倒是可以理解：海思产品对外出售之后，深圳华强等代理商经手的产品数量也将增长，是确定能受益的公司。但深圳华强显然撑不起这么高的估值。第一，海思代理商有很多家。海思的上市代理商就不仅限于好上好、力源信息、创维数字、中电港、深圳华强等等，公司只是其中之一。国内电子元器件市场销售额2万亿左右，其中一半通过分销渠道，也就是说分销是个万亿级别的市场。但各个代理商之间竞争激烈，市场份额分散，按照深圳华强2023年营收205亿粗略估计，其市占率只有大约2%。况且同为海思代理商的中电港也不是“省油的灯”，是全球第六大、中国第一大电子元器件分销商。因此公司代理海思的订单其实是存在不确定性的，没有想象中那么乐观。第二，利润微薄。代理商的作用就是从芯片灯电子元器件原厂拿货，然后通过积累的渠道销售给下游终端客户。例如，HBM代理商香农芯创就是从原厂SK海力士采购，然后销售给腾讯、阿里、字节跳动等互联网大厂。代理商既没有跟原厂讨价还价的权力，也没有跟下游大客户随意加价的能力，利润率非常低。2021年之后公司本就不高的盈利能力更是一路下滑，毛利率从11.39%下降到2024年一季度8.57%，净利率从4.57%下滑到1.62%。这和浪潮信息、紫光股份、工业富联等组装厂的盈利水平不相上下，但它们的估值只有20倍出头。值得注意的是公司的盈利能力并没有好转的迹象，仍处于下滑的趋势当中。而盈利能力大幅下滑体现在业绩上即增收不增利。2024年一季度公司实现营收44.6亿元，同比增长15.72%，但净利润仅0.57亿元，同比下降54.19%。由于半导体行业去库存，公司作为分销商也不能幸免，2023年营收和净利润受影响是正常现象。但2024年一季度大多数半导体公司业绩都出现反转，例如韦尔股份、兆易创新、澜起科技等。同为电子元器件分销商的盈方微、力源信息、好上好业绩也同比增长，公司净利润却仍在下滑。第三，现金流不健康。前面我们提到深圳华强上下游多是些头部厂商，上游华为、比亚迪半导体、江波龙、全志科技等，下游互联网、消费电子龙头。一方面，对上公司不能长时间拖欠应付款，也就是说公司不能像格力电器一样无偿占用的上游资金，大部分时候是向银行借钱。另一方面，对下公司又不能及时收回账款，被下游占用资金。2019-2024年一季度公司应付票据及应付账款基本维持在10亿左右，而短期借款超50亿。而公司应收票据和应收账款也保持在50亿左右，占流动资产的比重超过40%。应收账款多又会引发一系列问题，典型的现金流情况不太好。2019年以来深圳华强的经营活动现金流净额波动极大，并且有3年是负的。例如，在2021年还是-9.32亿元，而2022年就变成22.76亿元了。我们都知道现金是企业的血液，现金流是企业的血液循环，现金流不健康能够反映出现各种问题和风险。比方说，激进式扩张，深圳华强就存在这种情况。企业在成长过程中投入现金——购买资产——获得利润增值，是再正常不过的事情。而公司规模扩大，所需要的营运资本也会水涨船高，但如果营运资本的增加速度超过了销售额的增速，说明公司的销售增长其实是靠牺牲效率换来的。2019-2023年深圳华强营运资本从22.28亿元增长到43.11亿元，增长93.49%，而营收143.6亿元增长到205.9亿元，增速只有43.38%。其中，2019-2023年公司的存货从17.03亿元增长到26.63亿元，增长56.37%，应收票据从34.29亿元增长到57.29亿元，增长29.13%。可见主要是存货积压导致公司经营效率下降。而且我们前面分析到，目前半导体行业处于去库存阶段，但公司存货只从2021年的29.92亿元小幅减少到2023年的26.63亿元。2024年一季度公司存货再次上升到29.96亿元的历史高位，离正常水平还差得远，并没有实现调整库存的目标。2024年8月29日，深圳华强滚动市盈率61.4倍，而公司盈利能力差、业绩也没有明显反转，所处行业还竞争激烈，当然的估值水平对它来说是相对高估的。所以说即便深圳华强搭上华为海思市值显著扩大，但在热度上升的同时我们大家也不能忽视它携带的风险。以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吴家栋
TOP1热点：得知相恋年女友重病男子取消婚约
我想到了《看不见的女性》这本书，考拉其实是看见了‘看不见的新主见妈妈’，为社群造车。基于真实的关系和真实的场景，车便不再只是‘移动出行空间’，而成为全新的SPV（SmartParentingVehicle）智能亲子车，许多需要真实解决但又长期被忽略的痛点，被‘纯净儿童房、移动安全舱、智趣游乐园、舒享她空间和智行幸福家’的场景解决方案全新定义。妈妈抱着孩子时车门如何自动打开，车门打开后儿童座舱如何自动衔接，让妈妈更轻松将宝宝放在安全座椅上。就这样一个看似微小的场景，非深入无法真实还原和强烈共鸣。。
TOP2热点：巴黎残奥会赛程表
23Q2毛利率70.3%(+1.3pct)，净利率20.8%(+0.5pct)。23Q2销售费用率42.7%（+3.6pct）；管理费用率4.1%（-1.5pct）；研发费用率2.1%（+0.4pct）；财务费用率-0.8%（-0.5pct）。
TOP3热点：警方辟谣多名男子游泳池抱摔女子幼儿幼儿幼儿NOUUU幼儿
特高压输电线，是新能源供给消钠体系的重要载体，一般用在超远距离输送的电压渠道，特指直流电压±800千伏及以上、交流电压1000千伏的远距离、高电压等级输电线路。
打开微面的后备厢，足足四五十箱药。“这么多？”“这些还怕不够用。”
TOP4热点：雷军直播突发炸麦俄罗斯XXXL是多大尺码
1、
TOP5热点：这下真的记住李泽锋了GOGOGO大但人文艺术观后感
不仅是各方投资者正在重新关注和青睐酒店行业，不少大中型酒店连锁集团亦开始斥资收购或承租优质物业以扩充自身的规模实力，酒店业的供求关系最终将重回市场调节机制下的平衡状态，届时终端价格也会重回原来的状态。
央行延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。
TOP6热点：婚后女生管钱和男生管钱的区别家庭大杂烩作文集锦
Wehaveaskedourselves，what’sthemagicaboutthispieceofland？AndI’msureyouprobablymeetfrompeoplewhoaretalkingherebeforeourmayor．Wearerepresentingtheimageofgreeninthispieceofland．ThisisthestrongequitythatweowninHohhotandinInnerMongolia．Andthatisasecretsuccessfactorofus．
去年年底，霸王茶姬创始人张俊杰向红星资本局表示：2023年，霸王茶姬的核心发展任务仍然是开店，要在去年1000多家店的基础上去开出更多好店，继续进入更优质的市场。
TOP7热点：这个视角看孙颖莎打乒乓球好牛啊夜夜欢天天干
对于职业球队转售价屡创新高，ClarickGueronReisbaum律师事务所的律师杰夫·克莱因
一根根银白色的管道紧密相连，组成一套完整的回灌系统。而在换热站一角，几台地热水过滤装置排放有序，根据过滤精度的不同区分为初级过滤器和精效过滤器。
TOP8热点：小米高管就直播炸麦致歉成全视频免费观看在线看
截至8月5日，公募基金市场共发行701只新基金，募集5761亿元，无论是数量还是规模均不及2021年和2022年新基金发行数量和规模的一半，新基金发行市场极度低迷。
TOP9热点：得知相恋年女友重病男子取消婚约逛街时突然按下按钮
央行延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。
截至8月5日，公募基金市场共发行701只新基金，募集5761亿元，无论是数量还是规模均不及2021年和2022年新基金发行数量和规模的一半，新基金发行市场极度低迷。
TOP10热点：檀健次演唱会公交车上的诗请和小诗
新能源渗透率创新高，智能化奇点已来，重视智能化拐点向上、自主技术输出带来的产业链机会，同时重点关注边际改善的新势力产业链。
汇量科技（Mobvista）是一家来自北京，专注出海一站式广告服务的港股上市企业，这是他们第九年参展。在程筱净的印象中，以往BTOB展区面向国内的企业也比较多，但今年的确发现几乎都是出海的厂商了。