商业视点-"法国空乘2019满天星法版完整版"-古茗茶饮的基本面，开始悄悄变脸了法国空乘2019满天星法版完整版

古茗茶饮的基本面，开始悄悄变脸了法国空乘2019满天星法版完整版_ZAKER新闻

事实上，执政一年多以来，尹锡悦本人也屡屡因言“翻车”。7月21日，民调机构韩国盖洛普发布调查结果显示，尹锡悦的好评率为33%，差评率为58%，差评率创近两月来新高。现任总统妻子岳母接连被查，施政差评率创新高，“青瓦台魔咒”的阴影再度笼罩在韩国政坛……有学者向南都、N视频记者指出，尹锡悦居高不下的民调差评率已是常态，其本人习惯于发号施令不善于兼收并蓄，而且极为强势，在这种政治氛围下，尹锡悦政府内部自我调适的机制基本失灵。另外，尹锡悦的表现表明韩国政府外交能力的巨大下滑。

文 | 金榜 IPO2023 年以来，现制茶饮赛道空前火热，" 万店规模 "、" 冲刺 IPO" 成为品牌商们的口头禅。" 万店规模 " 的口号迄今只有蜜雪冰城完成，而 " 冲刺 IPO" 则在沪上阿姨、新时沏、甜啦啦、蜜雪冰城、古茗等多家现制茶饮势力的日程表中。奈雪的茶于 2021 年率先登陆港交所，成为赛道 " 第一股 "，茶百道在今年 4 月份也成为 " 榜眼 "，而古茗在今年年初递表港交所后沉寂到年底……2024 年 12 月 9 日，古茗境外发行上市备案通过证监会批准，获得境外上市前置许可后，公司迅速于 14 日更新了招股说明书，向港交所现制茶饮 " 探花 " 之位发起冲刺。从新版的招股书中发现：这古茗才刚刚进入春天，背后的加盟群体却已入冬。01 加密下沉，行业第二浙江省温岭县大溪镇，是个典型的下沉市场，2010 年，王云安在此开设了首家古茗。十余年时间过去了，按照 2023 年门店销售额和门店数量口径计算，古茗以 192 亿元的 GMV 和 9001 家门店位居国内大众现制茶饮店品牌 No.1，在国内全价格带现制茶饮店品牌中仅次于被誉为 " 开店狂魔 " 的蜜雪冰城。单价≥ 20 元的为高价现制茶饮，如喜茶、奈雪的茶；单价介于 10 元至 20 元的为大众现制茶饮，如沪上阿姨、茶百道、古茗；单价低于 10 元的为平价现制茶饮，以蜜雪冰城为代表。正所谓，一方水土养一方人，下沉市场的基因深深烙在了古茗的发展史上。古茗采取地域加密的布店策略扩张其门店，通过加盟的方式跻身行业第二。所谓的地域加密，就是品牌商们在其能力圈（主要是供应链服务）辐射半径内铺设门店以形成规模效益——对古茗来说，在单一省份的门店数量超过 500 家，则表示其在该省份具备了凸显规模效应的基础，称之为 " 关键规模 "。复制粘贴是跨域经营中的常见方法论。古茗在其大本营（浙江）率先达到关键规模的同时，积累了丰富的下沉市场扩张经验，开始向外进行扩张。目前，古茗在国内设立了 22 个仓库和约 360 辆物流车，向约 87% 的门店提供两日一配的冷链配送服务，为国内现制茶饮店品牌中最大的冷链仓储及物流基础设施的拥有者，其公司仓到店的平均物流成本低于 GMV 总额的 1%（行业为约 2%）。能力圈的延伸，支持了古茗在国内 17 个省份开设门店，其中浙江、福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南和安徽共八个省份达到关键规模，贡献公司 2023 年月 87% 的 GMV。02 门店猛增，业绩狂奔相比直营店，加盟模式能够让品牌商迅速实现低成本的规模扩张，降低管理半径的同时，让自身的精力能够专注于供应链管理、品牌形象塑造以及产品研发上，少数卓越的品牌商仅依靠品牌授权费便可实现 " 躺赚 "。在过去几年，消费升级愈演愈烈，叠加偏好转移下现制茶饮赛道迎来空前的繁荣；国内现制茶饮市场 GMV 从 2018 年的 1085 亿元增长至 2023 年的 2585 亿元，年复合增速高达 19%。下沉市场开店成本相对低，且古茗的单店经营利润率较行业高出不少（2023 年为 20.2%，行业平均为 10% 到 15%），吸引了加盟商涌入。2021 年至 2024 年上半年，古茗门店从 5496 家猛增至 9778 家，距离万店规模仅一步之遥。门店数量的增长带动了整体营业额，2021 年至 2023 年，门店数量增加 58.08%，同期 GMV 则从 105.93 亿元飙升至 81.38 亿元；" 价量齐升 " 之下古茗的业绩自然水涨创高，同期：· 营收从 43.84 亿元增长至 76.76 亿元；· 毛利润从 13.14 亿元增长至 24.03 亿元；· 非 IFRS 口径下净利润从 7.7 亿元增长至 14.59 亿元；实现了 " 营收增速不仅古茗风生水起，加盟商们也享受着增长红利，单店 GMV、单店日均 GMV、单店销售杯数、单店日均销售杯数、门店日均订单数皆整体呈现上升趋势。在此欣欣向荣、皆大欢喜的趋势下，古茗朝着 " 万店 " 和 "IPO" 双目标冲刺。但就在 2024 年 1 月份递表港交所之后，基本面的底层开始变脸了……03 加盟商入冬，新店不香了从数据上看，2024 年前三季度，古茗总 GMV 同比增长 20.41% 至 166.07 亿元，门店也增加了 777 家。对于古茗而言，加盟模式下门店增加之下单月单家多 500 元固定收入，GMV 增加则提升了其对物料等采购提成（15%~20%）总额，因此自身业绩还是向上的：2024 年前三季度，古茗的营业收入、毛利润和非 IFRS 口径下净利润分别为 64.41 亿元、19.64 亿元和 11.49 亿元，分别同比增长 15.62%、13.79% 和 10.06%，与之前的高质量增长完全反过来了。好歹，古茗的业绩还是增长的；但是出羊毛的加盟商们就不太乐观了，尤其是那些 " 后浪们 "。现制茶饮赛道之前多火热，2024 年就有多冰冷；竞争加剧和消费遇冷的双重打击，让广大品牌商们按下的 " 暂停键 "；而以区域加密的加盟模式为扩张策略的古茗，狂奔了一年之后（2023 年新增门店 2332 家，同比增长 58%）迎来了反噬。2024 年前三季度，不论是日均口径还是总额口径，但凡跟是单店的收入和销量数据全部下滑（就连大本营浙江省的同店 GMV 都下降了 0.8%），万绿丛中一点红的是新门店的平均设备支出创下了新高；而新门店的日均 GMV 为 5200 元，不仅同比去年降了 11%，占与老门店汇总后的日均 GMV 也从去年的 85% 降至 80%。简单的说，2024 年加盟古茗的新门店，平均开支比老门店多，收入还比老门店少。在前几年上升周期中，加盟商 1 户多店是古茗迅猛扩张的主要动力，但随着密度提升导致的单店的边际收益下降，老臣们的热情也逐渐消退了：2023 年前三季度，开设门店超过 2 年的加盟商中平均经营 3.1 家门店、75% 的加盟商经营两家或以上加盟店；而到 2024 年，两项数据分别降至 2.9 家和 71%。更重要的是，古茗的加盟商也在加速流失，2021 年至 2024 年前三季度，加盟商流失率分别为 6.2%、6.7%、8.3 和 11.7%。怪不得，古茗在 2024 年 10 月 12 日开始运行二手设备交易平台，供全体加盟商交易古茗茶饮店的设备，被戏称为 " 餐饮收尸 " 官方平台；本意还是好的，为了让旧加盟商能够在经营失利之后回点血（不至于全当废铁卖），也能让 " 不服来战者们 " 降低入驻门槛。04 欲争 " 探花 "，合规还需到位商业竞争与经济周期影响是外因，但是古茗自身经营上的 " 瑕疵 " 不少。招股说明书坦言记载的是：（1）2021 年 12 月因少缴税金 2360 万元，被处以 1160 万元罚款和 650 万元滞纳金；（2）2021 年至 2024 年前三季度存在未足额为员工缴纳社保和公积金，约 930 万元；（3）广西加工厂建立在农业用地上未能获取环评（监管明确不会批准）；（4）租赁物业中十个建设项目未完成竣工效仿备案，其中包括 6 个门店和 4 所设有冷库的仓库。而在关联交易中披露到，于 2023 年 5 月起，古茗开始向浙江茗星包装采购材料，而浙江茗星包装的老板为实际控制人王云安的舅舅赵建华；2023 年 6 月至 12 月采购额为 1.55 亿元，2024 年前三季度采购额为 1.94 亿元，占整体成本采购比例不高（因为包装材料相比机器设备、水果材料等本来就属于低值易耗品）；有趣的是，2022 年企业年报显示浙江茗星缴纳社保的员工仅有 4 人，而从其官网上看，客户应该也只有古茗一家。05 写在最后大概 5 年前，我们城区的商业街依稀只有三四家本地的现制茶饮店，如今那条街上拥挤着约摸 20 家大大小小的 " 品牌店 "。还记得 2018 年左右，古茗创始人王云安表示中国三四线市场基数很大，还容得下 20 个古茗，当时古茗在浙江有 1000 家门店、福建才刚过 500 家，满打满算 2000 家的话自身已经兑现了 4 个，在一致性扩张行为之下还剩多少个？