成品人和精品人的区别在哪里投资业绩向好 成品人和精品人的区别在哪里驱动上市险企营运利润正增长

投资业绩向好 成品人和精品人的区别在哪里驱动上市险企营运利润正增长

　　习近平提到，中俄两国都拥有悠久历史和灿烂文化，普希金、托尔斯泰的作品在中国家喻户晓，京剧、太极拳等中国传统文化也深受俄罗斯人民喜爱。

上半年，利率下行导致上市险企资产再配置收益降低，净投资收益率同比有所下滑，高股息配置风格下权益投资收益大幅提升，驱动保险资金总投资收益率和综合投资收益率好转。本刊特约 文颐/文2024年上半年，五家上市险企归母净利润合计增长11.4%，其中，二季度同比增长52.5%，主要受资产端改善驱动，高股息配置风格下的权益投资收益大幅提升，以及利率下行背景下 债券公允价值增值。利率下行，资产再配置收益降低，净投资收益率同比有所下滑，高股息配置风格下权益 投资收益大幅提升，驱动总投资收益率和综合投资收益率好转。投资业绩向好驱动营运利润正增长，虽然营运利润投资收益率锁定4.5%，但投资好转仍有助于提升营运利润，从而提升投资资产增长水平。Margin（利润）回升驱动寿险NBV高增从寿险业务来看，缴期改善叠加银保降费，Margin回升驱动NBV（一年期新业务价值）高增长，而NBV Margin 大幅改善驱动NBV高增长延续。上半年，上市险企NBV增速表现分别为：人保(115.6%)>太平(108.3%)>新华(57.7%)>阳光(39.9%)>太保(29.5%)>友邦(25%)>国寿(18.6%)>平安(11%)。上半年，上市险企NBV Margin同比大幅回升，Margin及提升幅度分别为友邦 (53.9%/3.3pct)>国寿(20.1%/4.2pct)>太平(24.6%/12.4pct)>平安(24.2%/6.5pct)>阳光(19.1%/6.7pct)>新华(18.8%/12pct)>太保(18.7%/6pct)>人保(11.1%/6.4pct)，驱动因素有差异，主要源于银保渠道“报行合一”降费，以及银保趸交大幅压缩(国寿、新华)，提升5 年/6年交产品占比(太保、太平、平安)以及提升10年交产品占比(国寿、新华)。高基数、“报行合一”阶段性地影响银行端销售积极性以及部分公司压降银保趸交(新华、国寿)，致使新单保费普遍负增长。上半年新单保费增速分别为友邦(14.1%)>国寿(-6.4%)> 太平(-8.8%)>阳光(-9% )>人保(-9.7%)>太保(-11.8%)>平安(-19% )>新华(-41.7%)，除友邦外均为负增长。从产品形态看，3%预定利率下增额终身寿继续热销，驱动传统寿险占比普遍提升。9月起传统险预定利率将下调至2.5%，预计各险企将转向分红险销售。在个险渠道，NBV全面正增长，代理人企稳回升态势显现且质态持续改善。由于储蓄险需求依旧旺盛，大部分公司新单保费在高基数下继续增长，叠加缴别改善、预定利率下调驱动Margin提升，个险渠道NBV延续高增长。上半年，上市险企个险渠道NBV增速表现分别为：人保(90.8%)>太平(59.8%)>阳光(47.8%)>新华(39.5%)>太保(21.5%)>友邦(15.3%)>国寿(14.6%)>平安(10.8%),其中，NBV Margin表现分别为：友邦(67.2%/4.4pct)>阳光(34.7%/7.5pct)>平安(33.0%/10.5pct)>国寿(30.6%/5.4pct)>华(30.5%/+8.6pct)>太保(29.4%/2.8pct)>人保(28.7%/12.7pct)> 太平 (27.5%/8.9pct)，新单保费表现分别为：阳光(15.7%)>太保(10%)>友邦(7.8%)>太平(7.3%)>人保(6.5%)>国寿(5.2%)>新华(0.4%)>平安(-24.5%)，平安负增长主要源于高基数叠加万能账户销售削减。代理人企稳回升态势显现，质态持续改善，产能大幅提升。从规模来看，截至上半年末， 代理人规模分别为国寿(62.9万)>平安(34万)>太平(22.8万)>太保(18.3万)> 新华(13.9 万)>人保寿(8.2万)，较年初增速分别为国寿(-0.8%)>平安(-2%)>太平(-3%)>人保寿(-7.7%)>太保(-8%)>新华(-10.3%)，且从环比来看，上半年，国寿、平安代理人规模分别较一季度末增加1.1%、2.1%,企稳回升态势明显。从产能来看，各险企代理人产能继续增长，产能及增速情况分别为平安(29651元/-7.3%)>国寿(24883元/10.7%)>太平(23415元/28.9%)>太保(22332元/31.7%)>人保寿(14458 元/8.2%)>新华(10400元/28.3%)，平安负增长主要源于高基数与万能险规模压降。从活动率来看，代理人活动率继续改善，太保表现优异，上半年活动率及增速情况分别为：太保(73.8%/4.1pct)>平安(55.9%/1.8pct)。在银保渠道，NBV全面正增长，代理人质态持续改善，主要受益于银保降费、缴期结构改善(国寿、新华压缩趸交，太平提升5年交产品占比)，NBV Margin大幅提升驱动NBV高增长，新单保费普遍负增长。财险COR （综合成本率）整体表现优异财险保费收入增速放缓，但COR整体表现优异。上半年，财险原保险保费收入增长整体放缓，太保(7.7%)>众安(5.3%)>平安(4.1%)>人保(3.7%)，行业整体为4.5%。增速差异主要由非车险带来，车险同比增速在2.5%-3.5%区间，差异不大。非车险同比增速为：太保(12.3%)>平安(5.3%)>人保(4.6%)，行业整体增速为6.2%。具体来看，太保非车险增速较快，主要由企财险(22.6%)、健康险(21.4%)高增长驱动，农险招投标延后保费增速放缓至9.8%；平安非车险增速放缓主要由于保证险保费由正转负，上半年为-18亿元，责任险保费收入同比下降0.3%，但健康险和农业险保费同比实现高增长，增速分别为43.5%、32.9%；人保财险主要受农险招投标延迟及盈利性不佳的商业性农 险压降致使农险增速放缓至3.4%，及信保险同比-6.3%拖累，意健险同比5.7%增长稳健。分季度来看，人保、太保上半年保费收入同比增速较一季度有所回升,一方面受益于车均保费降幅收窄带来的车险保费增速环比改善，另一方面得益于政府类业务招标的逐步开展；平安、众安环比放缓，其中，仅众安二季度保费收入为负增长，主要是由于收缩外部流量投放导致健康险增长承压以及从风控角度主动收缩保证险业务。在承保盈利及增速情况方面，中国财险(96.2%/0.4pct)<太保财险<(97.1%/-0.8pct)<平安财险(97.8%/-0.2pct)<众安在线(97.9%/2.1pct)，中国财险COR虽然因为自然灾害有所抬 升，但绝对水平优于其他公司；太保财险COR改善最为明显，主要由于赔付率改善；众安在线COR抬升幅度最为明显，主要由于保证险、健康险COR提升。具体来看，中国财险车险COR同比下降0.3pct至96.4%，主要由“报行合一”监管趋严费用率下降1.8pct所致；非车险COR为95.8%，同比抬升1.5pct，农险COR同比下降2pct至89%表现优异，受益于盈利性较差的商业农险业务的压降；意健险、责任险、企财险、其他险种COR同比分别增长1.4pct、1.3pct、7.6pct、3.5pct至99.9%、104.1%、99.6%、87.6%。太保车险COR同比下降0.9pct至97.1%，主要受益于费用监管趋严带来费用率下降；非车险COR同比下降0.7pct至97.2%，公司对高成本领域业务的重点攻坚，健康险、农险、企财险同比下降0.4pct、0.3pct、1.2pct至100.8%、97.8%、94.1%全面改善，责任险99.4%同比持平。平安车险COR同比提升1pct，预计主要由自然灾害带来赔付率提升导致，非车险COR 大幅改善2.7pct，主要由于公司于2023年四季度暂停新增融资性保证保险业务，且保证险 COR同比下降10.9pct至106.8%，以及责任险COR同比优化1.5pct。总体来看，保险公司中报整体超预期。在利润方面，主要得益于高股息配置风格占优带来投资收益高弹性增长；在寿险方面，Margin同比提升带来NBV均实现双位数增长，Margin 提升来源于银保“报行合一”降费、预定利率下调、产品缴费期限拉长，导致人力规模方面呈现量稳质升的态势。在财险方面，保费增速放缓，一方面车均保费下滑；另一方面，收缩亏损业务及政策性业务招标延迟，但COR整体表现较好，源自于“报行合一”车险费用监管趋严带来费用率下降，以及非车险业务结构优化。虽然7-8月股市震荡向下，但在2023年基数极低的情况下，利润预计仍将保持增长趋势。寿险负债端在2023年下半年停售3.5%传统险后，各家险企8-12月基数较低，下半年增长压力不大，未来需观察传统险预定利率下调至2.5%后分红险的销售情况。在财险方面，由于2023年三季度大灾导致承保、利润基数较低，在9月不发生极端自然灾害的情况下，三季度业绩拐点可期。实际上，大型保险公司存量负债成本并不高，各公司通过拉长久期、增配高股息资产稳定净投资收益率，净投资收益作为险资投资的基本盘，覆盖成本的压力不大，且后续新单保证利率将下降，叠加分红险占比的提升，将逐步拉低整体负债成本。但当前保险公司估值隐含的投资收益率假设仍然较低，短期估值向上弹性来自于市场β及三季报预期，中长期则来自于利差过度悲观预期的改善带来估值中枢的抬升。（作者为资深投资人士）本文刊于09月07日出版的《证券市场周刊》

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编辑:朱希

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　　在刚刚过去的“五一”假期中，河南共接待国内游客6168.1万人次，旅游收入354.2亿元，同比分别增长11.8%、14.2%。这一旅游人次领跑全国，甩开第二名安徽近1200万人次，成为河南在全国文旅市场的高光时刻。。

　　他解读说，中俄务实合作是双边互利合作，不损害任何国家和企业的利益，任何别有用心的威胁与不和谐之音都不能影响双边合作的势头。

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　　双方高度重视人工智能问题，愿就人工智能的发展、安全和治理加强交流与合作。俄方欢迎中方提出《全球人工智能治理倡议》，中方欢迎俄方在人工智能领域提出治理准则。双方同意建立并用好定期磋商机制加强人工智能和开源技术合作，在国际平台上审议人工智能监管问题时协调立场，支持对方举办的人工智能相关国际会议。

　　——扩大旅游领域合作，为提升中俄游客互访量创造良好条件，推动跨境旅游发展，共同落实2000年2月29日签署的《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于互免团体旅游签证的协定》，加快协定修订谈判。

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　　按照当地媒体的说法，“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进，必须实现内部可循环，长期以内向型经济结构为主、扎根广阔腹地的武汉，迎来了特殊机遇。”

　　从目前的基数和增速看，要在两年内完成在这一目标是完全有希望的。尤其是郑州年接待游客量达1.49亿人次，并且保持较高的增长速度。被郑州文旅视作“先进城市”的杭州、成都、西安和青岛，2023年游客接待量分别为1.13亿人次、2.8亿人次、2.78亿人次、1.3亿人次，与之相比郑州并不逊色。

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　　柴达木嘎查村民们的林地也就是这么来的。整个科左中旗的造林自1980年后大力推开，在柴达木嘎查，要造林的面积有2万亩之多，相当于3万个篮球场、半个香港。这么大的工程，只有发动群众之力。那时候还是一个青年的李七英记得，政府提供了种植的杨树树苗，按网状格子规划了种植面积，将造林任务均分给村民，家家户户都被发动起来。在此之前，村里刚刚施行了包产到户，按土地的肥沃程度均分了一定耕地（俗称“口粮田”）和粮食，只能勉强管饱。造林被村民们视作增加土地种植面积的一种方式。在树木长得足够高之前，林间的土地可以用来种一些粮食作物，相当于多了一点“口粮田”。李七英记得，当时几乎所有村民都会利用林间土地来种植一些农作物，前后种过玉米、谷子、荞麦等。但这类林地可用于种植的时间不到10年。“等树长大了，遮阴了，下面的地就啥也干不了了。”李七英说。

　　习近平指出，中俄两国民族音乐都是世界文明百花园中的绚丽花朵。今晚这场音乐盛宴必将成为中俄文化交流互鉴的精彩华章。让我们以“中俄文化年”为契机，以庆祝建交75周年为新起点，弘扬友好，携手前行，为中俄新时代全面战略协作伙伴关系增光添彩，共同开创中俄友好新的美好未来！

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　　以铁路枢纽建设为例。同为中部省份的河南率先在全国建成“米”字形高铁网，与武汉一同被国家层面赋予“国际性综合交通枢纽城市”定位的郑州，则是国内最早开通中欧班列的城市之一。目前，中欧班列郑州集结中心已拓展形成国际物流网络体系，运营网络遍布欧盟、东盟等地40多个国家和地区140多个城市。

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　　关于此次风力较强的原因，河南省气象台首席预报员徐文明在15日河南省气象局召开的新闻发布会上表示，一方面前期气温较高，有较强的不稳定能量。14日全省最高气温普遍为32到35度。另一方面高空冷槽引导强冷空气南下，地面冷锋快速南压，在河南造成大风并触发对流，冷空气大风和强对流大风叠加导致风力较强。

　　“黄岩岛是我们固有领土，不管《程序规定》有没有出台，只要侵犯中国领土主权和管辖权，中方将依法采取必要措施。我外交部多次表态说，中方出于善意原则，出于维护双边关系大局的需要，允许菲渔民在黄岩岛附近海域捕鱼。”陈相秒表示，但前提是菲律宾渔民要遵守我国相关法律法规及相关国际法，尊重中方在黄岩岛的领土主权，只有在这样的基础上才能享有这样的权利。

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　　俄方支持中国和东盟国家共同维护南海和平稳定。双方认为，南海问题应由直接当事国通过谈判协商解决，坚决反对域外势力插手介入南海问题。俄方支持中方和东盟国家全面有效落实《南海各方行为宣言》，欢迎早日达成“南海行为准则”。

　　双方将继续在应急管理领域内加强务实合作，在空间监测、航空救援技术等防灾减灾救灾、安全生产领域内开展合作，组织救援联合演习及培训。

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　　在村民们朴素的账本中，林地应有其经济价值。2023年以来，随着玉米行情走低、牛肉价格下跌，很多村民的收入衰减。种植经济林能享有一定国家补贴，但拿到手有相当长的时间延宕。政府对存活率有考核指标。如果连续三年存活率在80%以上，那700元/亩的补贴才会按照20%、40%、40%的比例逐年下发。而且，从过往几年的情况看，补贴的发放期在无限延长，不知道什么时候才能真正到农民手中。抓住更新林地尚未长成的生长期，利用林间土地种植更能带来经济利益的作物，是当地农户争取收入的不多指望。

　　要注重举一反三抓整改，全面检视剖析贵州省全面从严治党方面的薄弱环节，堵塞制度漏洞，狠抓制度执行，推动从个案清除、重点惩治到系统整治、全域治理提升转变，不断提高一体推进“三不腐”的能力和水平，坚决打赢反腐败斗争攻坚战持久战。

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　　在2000年后不久，也就是造林工程取得阶段性成功时，成活的防护林已经开始产生新的问题。种植的杨树虽易存活，但耗水量高，它的存在会使周边环境和土壤变干旱。而此时的通辽也不再是上世纪80年代那个坨召延绵的荒地。经过多年不间断地开垦，它成了内蒙古最大的玉米生产基地。科左中旗更名列内蒙古玉米产量最大的旗县之一，产量超过60亿斤，肩负着粮食安全的重任。这个新晋成形的“黄金玉米带”一边贡献收成，一边也在消耗水源。通辽的地下水位连年下降，流经的西辽河成为全国七大江河中唯一断流的干流，通辽段更是断流25年之久，直到去年才通过调水实现干流来水。

　　俄方重申恪守一个中国原则，承认台湾是中华人民共和国不可分割的一部分，反对任何形式的“台独”，坚定支持中方维护国家主权和领土完整、实现国家统一的举措。中方支持俄方维护本国安全稳定、发展繁荣、主权和领土完整，反对外部势力干涉俄罗斯内政。

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　　“要优化旅游业结构，尽可能提升对发达地区的游客，以及国外游客的吸引力。深度挖掘我们的文旅资源，打造具有独特性的文旅产品和服务，不断提升其附加值，进而解决当地旅游业游客多、收入低这样一个矛盾。”他说。

　　双方反对个别国家将外空用于武装对抗的企图，反对开展旨在取得军事优势和将外空界定并用于“作战疆域”的安全政策和活动。双方主张在中俄《防止在外空放置武器、对外空物体使用或威胁使用武力条约》草案基础上，尽快启动具有法律约束力的多边文书谈判，为防止外空军备竞赛、外空武器化及防止对外空物体或借助外空物体使用或威胁使用武力提供根本和可靠的保障。为维护世界和平，保障各国安全平等且不可分割，提高各国探索与和平利用外空的可预测性和可持续性，双方赞同在全球范围内推行不首先在外空部署武器的国际倡议/政治承诺。