Gary强㢨app84_艺术新动_半Gary强㢨app84导体复苏，“韦尔股份”发财了！

半Gary强㢨app84导体复苏，“韦尔股份”发财了！

指数维度，

韦尔股份业绩“又”大涨了，之前发半年报的时候，我还写了一篇文章，当时业绩翻了8倍，现在发了三季度的业绩预告，表现也很好。上图这份预告也有意思，居然精确到小数点后两位，颇像正式报告。前三季度预计归母净利润22.7亿~24.7亿，同比大增515.35%到569.64%。另外前三季度预计营收187.4亿~189.9亿，同比增长24.27%到25.93%。不但增收增利，而且这份成绩的成长性肯定名列A股前茅。还真别说，在现在的经济环境下，业绩还能翻5倍的公司真不多。如果按照扣非净利润算的话，韦尔股份预计前三季度22亿~24亿，同比更是暴增1595.80%到1749.81%。我估计这应该是在整个A股排名前三的，很多小公司即便因为基数低，也没这么大的增长。当然韦尔股份扣非净利润去年因为特殊原因基数很低，这个问题我之前也讲过，所以这个增速不用惊讶。同样大幅度增长还有净资产收益率（ROE），相比去年一个天上一个地下。去年中报的ROE（摊薄）只有区区0.81%，简直低得可怜。但是今年中报的ROE涨到了6.3%，翻了将近8倍，这个收益就很不错了。我在专栏里详细分析了如何使用财务指标选择优秀公司，其中ROE就是核心指标之一。很多朋友的财务知识比较薄弱，我也会把几十个重要的财务指标如何使用，用通俗易懂并且加举例的方式做一个合集放在专栏。去年一方面因为原材料成本大涨，另一方面因为销量大降，导致韦尔股份去年的业绩非常差。当然前两年的半导体行业确实太过低迷，下游消费电子一直很疲软，到今年才开始恢复。韦尔股份的核心业务就是图像传感器，是手机的核心零部件。上图是我在半年报截图的，图像传感器业务贡献了77.15%的业绩，其中智能手机占了一半以上，然后汽车电子又占了31%。韦尔股份上市的时候营收才二十多亿，短短几年时间翻了10倍，就是靠着这个图像传感器越做越大。现在全球老大哥还是索尼，老二是三星，韦尔股份能做到全球第三，不能说不优秀。而且这两年韦尔股份技术进步之后，也在不断的蚕食索尼的市场，这也是公司未来的增长空间。从拼技术角度来说，韦尔股份距离索尼肯定还比较远，摄像头的硬件很重要，但是算法更重要。我们用手机拍出来的照片，都是算出来的，并不是真实成像效果。也就是摄像头采集到拍摄范围内的信息之后，芯片会把这些信息做一次深加工，算法会把不好的效果去掉，把欠缺的东西补上，最后等同于是重新“算”出来的一张照片，给到手机相册。比如华为的手机拍夜景，那叫一个漂亮和清晰，色泽度也非常饱满，比肉眼看到的好多了这就是算法的效果。而任何行业的算法都是一个长期积累的过程，样本数量越多，算法迭代速度就越快，最后就会越先进。所以现在如果再有哪家公司想做摄像头芯片，一定做不过那几大巨头，因为需要花很多年去积累和优化算法。这是韦尔股份能够稳坐国内龙头的核心，未来需要努力的就是超越三星，我觉得是很有希望的。韦尔股份在研发上的投入，除了去年业绩实在太惨影响了费用之外，之前一直都是在快速增长的。2022年研发费用达到25亿，那一年的归母净利润才10个亿，扣非净利润其实连1个亿都没有，算是很舍得砸钱搞研发了。去年因为利润继续大幅度下滑，研发费用也下降到22亿。今年业绩好转，中报的研发费用近13亿，同比增长34%，又慢慢恢复高研发投入。半导体是一个技术密集型行业，只有不停地进步，才能保住地位，只有不停地快速进步，才能实现超越。现在韦尔股份有一点这个势头，CMOS图像传感器是国内的绝对龙头，正在稳步追赶索尼和三星。汽车CIS性能也在不断进步，帮助汽车电子业务在快速增长，比如今年上半年，汽车市场收入29.14亿，同比增长53.06%。我们现在正在全面科技升级，也只有这样才能有比较高的利润空间，否则只在低端产品里面内卷的话，没有赢家。业绩预告没有公布第三季度的毛利率，但是在业绩预增的主要原因里面，有这样一句话：“公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。”先来看韦尔股份近几年的盈利能力。今年上半年毛利率29.14%，净利率11.26%，并不算高。既然是毛利率逐步恢复，肯定比上半年高，不过也应该没有超过2021年34.49%的毛利率和18.86%的净利率。未来还有较大的提升空间，自从韦尔股份推出1.2um 5000万像素的高端图像传感器OV50H以来，国内的高端手机就逐渐在采用，比如华为、小米、荣耀等手机品牌的旗舰机，就是采用了韦尔股份的产品。今年的手机行业表现很不错，比如上半年我们的智能手机出货量达到1.47亿部，同比增长13.2%，全球的智能手机更是已经连续同比增长了3个季度，现在已经3亿部左右。现在索尼主要给苹果供货，再加上其他高端手机市场，拿走了55%的市场份额，三星主要是自用，也占据了25%的市场份额。韦尔股份市场份额只有13%，未来随着国产手机的继续发展，比如华为已经重出江湖，小米在海外的表现也不错，也会在无形中扩大韦尔股份的市场潜力。韦尔股份替代索尼成为苹果供应商很难，进入三星手机几乎也是天方夜谭，所以韦尔股份未来的命运，等同于就是国产手机的命运。当然汽车CIS的快速进步，也等于是打开了第二增长曲线。韦尔股份能有今天的成就，虞仁荣的资本运作是核心原因，不管是公司内部管理，还是外部扩张，仔细去研究他的一系列操作，你就会不得不感叹一句，真是高人。就比如股权激励这个事情，如何定目标？怎么激励？激励多少？行权价格多高等等，全都是学问。可以说把韦尔股份这些年的股权激励单独拿出来，完全可以写一篇中篇小说，如果把股权运作加进来，妥妥的一部长篇小说。我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。#财经##半导体#

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编辑:吕德榜

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出品|虎嗅科技组

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