娱乐圈新-"人畜禽Croproation"-「中国纸王」维达易主，烦恼仍将继人畜禽Croproation续？

「中国纸王」维达易主，烦恼仍将继人畜禽Croproation续？_ZAKER新闻

【现货价格】

文 | 节点财经，作者 | 三生曾经的 " 中国纸王 " 彻底变身外资品牌，这你受得了吗？近日，港股上市公司维达国际发布公告称，公司正式退市，维达国际已在港股上市 17 年。与此同时，维达国际获印度尼西亚富豪 SukantoTanoto ( 陈江和 ) 旗下亚太资源集团 ( APRIL ) 子公司 IsolaCastle Ltd ( 要约人 ) ，以每股要约价 23.50 港元、涉约 11.107 亿股，总代价达 261 亿港元的要约收购。维达国际走到这一步让很多人意外，作为中国较早一批入局纸巾行业的公司，一度风光无限，2007 年在香港联交所主板上市，成为广东江门第一家成功上市的民营公司。2017 年，维达国际获纳入恒生可持续发展企业基准指数成份股，其在亚太地区建有 12 大先进的生产基地，有着 " 中国纸王 " 的称号。但是，在后续的发展中，维达国际不断扩大资金盘引入外资股东，发展逐渐陷入困境，最终走到了更换门庭的地步。当然，通过这笔收购案，维达创始人李朝旺及其家族顺利套现退出，清空了自己的股份并卸任董事会主席，最后收获约 60 亿港元（约合人民币 55 亿元）现金资产。那么，维达从姓李改为姓陈，从中国企业换成了印尼企业，能走出发展困境吗？01 维达业绩不振，原因在哪？一般情况下，很少有人愿意卖掉自己经营半生的企业，特别是曾经创造过那么辉煌的成绩。但是，如果这么做了，大概是有着不得已的原因，而维达所表现出的迹象，最为明显的就是业绩增长的困境。回顾维达国际的业绩表现，2007 年上市时，其营收还不到 18 亿港元。而到了 2022 年，其营收已超过 194 亿港元，增长超过 10 倍。如果从大的跨度来看，维达国际的整体发展很不错。但是，最近几年维达国际的发展并不顺利。2023 年，维达国际的营收为 199.99 亿港元，同比增长了 2.99%；净利润为 2.53 亿港元，同比下跌 64.16%。明显的增收不增利，而且这个已经持续了数年，从数据上看更为直观。从 2021 年至 2023 年，维达国际营收增速分别为 13.11%、3.97% 和 2.99%，净利润增速分别为 -12.59%、-56.91%、-64.16%。其实，利润表现不尽如人意的并非只有维达一家公司，而是整个生活用纸行业面临的共同困境。据公开财报显示，2021 年以来，理文造纸、恒安国际、中顺洁柔等纸业龙头的净利润均遭遇不同程度的下跌。市场竞争激烈、利润普遍收紧已经成为行业大背景。这里对净利润影响最为直接的就是成本上升。众所周知，纸浆是纸产品的主要原料，在以卷纸、抽纸为代表的生活用纸成本中，纸浆成本占比为 60%-80% 左右。而 2020 年以来，纸浆价格整体处于历史高位，2022 年底一度飙升到 7400 元 -7800 元 / 吨。纸浆价格之所以这么高，还有一个重要原因就是，木浆作为纸巾最重要的原材料，有超七成需要进口。随着过去几年欧美持续通货膨胀，海外浆厂成本上升，造成国内纸企的成本被普遍拉高。但是，在《节点财经》看来，成本的上升和净利润的波动，在维达多年的发展历程中并非首次出现，并不是造成其易主的主要原因。李朝旺决心彻底退出的背后，应该还有更深层次的问题。02 " 中国纸王 " 早已外资做主？维达最明确的转变发生在 2007 年，这年其正式登陆港交所，完成了从盲残人福利厂到上市公司的华丽转身。但是，上市之后，维达国际与瑞典 SCA 公司（欧洲最大的私有森林所有者）之间的资本运作开始频繁起来。其实，在维达国际上市前，SCA 就已经入股维达，持股约 20%。此后 SCA 通过两次增持、一次要约收购，于 2013 年 9 月持股比例攀升至 51.40%，成为维达控股股东。也就是说，如果从股东构成上看，" 中国纸王 " 早就已经是一家外资控股的公司。只不过由于李朝旺长期担任董事局主席，且保留了自己的股份，外界并没有过于关注这件事。这些年来，外资在维达身上也赚得盆满钵满，从 2015 年到 2022 年，维达在中国内地市场的占有率连续 8 年一直位列第一，营收数据持续向上。但是，随着近年来维达业绩不振，Essity（2016 年，SCA 将卫生健康和生活用纸业务分拆出来组成的公司）动了卖股走人的心思。这可能就是外来资本与创始人的区别，而由于外资已经是第一大股东，所以如果外资想撤，李朝旺作为创始人也无可奈何。今年 4 月，Essity 首次明确表示了出售维达国际股权的意愿。不少重磅买家都表达了 " 接盘 " 的意愿，比如全球最大硬木纸浆生产商 SuzanoSA、贝恩资本、CVC、DCPCapital 以及两大印度尼西亚企业，最终维达选择了陈江和掌舵的金鹰集团旗下的亚太资源集团。之所以选择陈江和，除了对方开价较高，还有一个重要原因就是，对方有可能解决限制维达发展的上游原材料的问题。亚太资源集团是全球领先的林浆纸一体化制造商，一年能产 280 万吨纸浆、115 万吨纸。加入陈江和麾下后，维达因纸浆成本造成的盈利难题有望得到缓解。但是，改换门庭并不是万能的，维达面临的挑战仍然很大。03 行业竞争加剧，维达烦恼继续？首先就是价格战。从品牌上来说，对于纸巾这样的快消品，消费者的忠诚度很低。只要产品足够好，价格够实惠，消费者就愿意买单。所以，在当前的消费趋势下，各大品牌之间的竞争日趋激烈，价格战是其中最主要的形式。在今年 3 月的全员信中，中顺洁柔董事长刘鹏总结了如今国内纸业市场的局势并指出，企业面临复杂的竞争环境，原材料价格居高不下并且走势复杂，行业产能严重过剩，价格战没有最低只有更低。这种趋势下，维达从前年开始也进行了数次调价。但是，另一方面，高端化又是维达对未来的长期战略。在 2023 年财报中，维达国际多达 24 次提及 " 高端化 "。一边是品牌的高端化，一边是不得不进行的降价，两者之间存在着一定的不协调。其次是越来越多的新对手。目前，纸巾市场正在走向细分化。从厨房到厕所，从儿童到宠物，从美容到医用，纸巾的使用场景越来越细分，许多消费者会在不同的场景使用不同品牌的纸品。但是，《节点财经》发现，作为传统品牌，相比更会做营销，且专攻细分品类的新品牌，维达国际在细分品类上的优势并不明显，价格优势更小。最后，随着维达国际易主，其很可能将失去旗下 " 得宝 " 等品牌的特许经营权，或者需要为之支付更高的许可费用。目前，维达拥有的高端生活用纸品牌包括维达棉韧奢柔系列、得宝系列、高端专业卫生品牌多康、女性个护品牌薇尔、失禁护理领域品牌添宁和包大人以及马来西亚婴儿纸尿裤品牌 Drypers 等。上述大部分品牌都来自 Essity 的授权。在高端化、细分化之下，如果 Essity 将带着一批品牌，对本就优势不大的维达来说，在品牌和品类上，都不是好消息。所以，转投陈江和后，或许可以从原材料上有所获益，但能不能填补上 Essity 离开的损失，还需要进一步观察。综合来看，随着全球经济的变化以及消费者习惯的改变，细分化、高端化与价格战并行，行业同质化竞争进一步加剧，品牌整合有其必然性，维达的易主就发生在这一背景之下。在这场 261 亿港元的大并购中，李朝旺家族套现脱身，但维达的故事仍在继续，未来能否提振业绩，还需拭目以待。

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:郝爱民

TOP1热点：泽连斯基：我们没有“爱国者”导弹了

吸波材料是以微米级羰基铁粉或球形合金粉末为原材料制成的减少或减弱电磁波干扰的片状材料，其具有低介电、高磁损耗、高阻抗匹配性的特点。机构分析认为，至2025年及2028年全球吸波材料市场规模或分别达到92亿美元及113亿美元（764亿元），2020-2025年该市场的年均复合增长率将达到6.3%-8%，2022-2028年的CAGR将升至9.2%，意味着2028年全球电磁屏蔽材料市场规模将较2021年增加85.9%。。