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刘煜辉:我们怎么做,很大程度取决于404黄台免费大全下载对手的身体状态和所采取的策略
三十载精心培育，大学生电影节已成为检验中国电影创作的一块试金石。在一方方遍布各地高校的银幕上，先后涌现了许许多多受到大学生观众喜爱的影片。大学生电影节秉承“青春激情、学术品位、文化意识”的宗旨，今年吸引了100余所高校参与，坚持以大学生为主体，反映大学生的审美取向。从首届大学生电影节举办至今，电影节评委会一直由不同类型、不同地区高校推举的30余名大学生和10余位专家构成，并且将40岁以下作为评委年龄的硬性要求。在评选标准上，大学生电影节坚持不受商业影响和流量裹挟的学术品位，推崇具有艺术特质、新锐表达的作品。不少电影人是在大学生电影节上获得了职业生涯的第一个电影节奖项。
刘煜辉 上海首席经济学家金融发展中心副主任、中国首席经济学家论坛理事“明年是蛇年，我们也要学习蛇的策略，以静制动，以不变应万变。很多事要把它放到G2 decoupling的百年变局中去看，最终结果不仅取决于我们怎么做，很大程度上取决于对手的身体状态和所采取的策略。”中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在昨日（12月23日）的线上交流中，如此谈到。本次交流中，刘煜辉表示，站在当下，中国对于未来所面临的内外形势已经做好了准备，理清了思路。刘煜辉表示，美国通货膨胀的状态难以突破，对外，应以静制动，见招拆招。对内，刘煜辉强调要放松管制，化解危机，发展新质生产力。对应到具体政策，中国风险最核心的问题就是央地，化债仍是重中之重；促进房地产止跌回稳，需要利息能够足够低。随着中国长期利率快速下行，央行下场指导债券市场投资，其核心在于规范市场结构的投资行为。在股票市场中，刘煜辉直言当前权重指数向上的概率、向上的赢率，显著大于向下的赔率。对于新质生产力，刘煜辉拆解行业底层逻辑。低空经济即为“机电制造+AI”，人形机器人则是“精密制造+AI”，在中国绝对强项的工业体系下，这些方向将为地方政府、中美贸易带来新的机遇。聪明投资者（ID:Capital-nature）将本场交流中刘煜辉过往鲜少谈到的行业观点、政策解读、宏观变化做以整理，分享给大家。美国通货膨胀的状态难以突破1、特朗普真正的“敌人”、真正的革新对象，是所谓的建制派，这帮既得利益的坚硬结构。所以，埃隆·马斯克专门设立了一个政府效率部。并且定了一个很短的时间和很宏伟的目标，到2026年7月4日，美国建国250周年，要完成革新政府这项宏大的任务。但这谈何容易，在激烈的斗争中，双方都要置对方于死地，其间所形成一个巨大的反噬力，映射到经济层面，就是通货膨胀。而只靠特朗普和马斯克很难搞定美国通货膨胀的状态。2、美国AI所带来的科创革命，已经进入利益归置调整的关键时间窗口，特别是对超额的垄断利润。今天AI创造的蛋糕，英伟达一家可能要吃掉80%，这会造成AI进一步渗透的巨大阻力。只有重新归置以后，才能有效降低AI应用进一步渗透的边际成本。但是，利益的重新归置过程不会很顺利，必然有激烈的博弈，博弈会导致美国经济动能衰竭，这一趋势大概率会持续。3、经济动能的快速下行，以及像牛皮癣一样挥之不去的通货膨胀，二者结合在一起所导致的宏观状态为——类滞胀。4、巴菲特的公司现在累积了这么高的现金头寸，我相信巴老一定是看到这个市场背后可能有很大的高波风险。巴菲特在他长达80年的长期投资生涯中，对经济的长周期判断，是从来没有失误过。5、从美国债券市场的走势来看，我对美国长期通货膨胀持悲观态度。9月18日以来，美联储降了100个BP，但美国的长期国债升了90个BP，美元涨了8%。6、美国当下存在着“三高”，即美元资产估值高、通货膨胀高、借贷利息高，这是一个很稀有的状态。期间需强大的经济增量创造，才能覆盖三者的成本，但从美国当前的经济发展来看，这种状态意味着资本市场背后隐含了一个很大的高波风险。这一次央行对债券市场的指导，更多针对的是市场机构行为7、中国现在处在康波周期右侧的第四年，所谓的康波就是房地产周期，房地产从2021年见顶以来快速回落，且这种回落态势还处在加速态势。这和我们过去30年遇到的经济小周期完全不一样，整个经济体各个部门的资产负债表都出现了很大的萎缩压力。这是中国当下宏观经济面临的主要挑战。8、今年以来，中国长期国债收益率无论是10年期还是30年期，下降得很丝滑，差不多下降了90个BP，甚至更多。央行也在通过积极的货币政策应对，8月以来，可以从央行的资产负债表清晰的看出，央行在这4个月里大概购入了1.5万亿的政府债券。另外，这也反映了经济总需求确实非常羸弱，资产收益率快速下行。9、“9·26”会议后，推出了一揽子经济振兴政策，政府债务开始扩张，但募集资金之后，花出去，需要流程，需要时间，才能进入经济的投资、消费环节。所以，9月以来一系列增量政策所产生的效果，不是那么明显，以至于资产收益率快速下行。10、决策层所制定的目标是房地产止跌回稳，从技术上讲没什么捷径，就是要快速的把利率推下去，尽快接近房地产租售比。只有低于房地产的租售比，房价才有基本企稳的前提条件。当然，后面必须有配套的一系列政府政策，比如收储等等。11、最近央行对市场的债券投资行为进行窗口指导，可以明显感觉出，这次窗口指导跟七八月明显不一样。这一次央行的指导更多针对的是市场机构行为。比如，对险资而言，负债端的利息在2.5%以上，但要找到2%以上的资产非常困难。所以，很多机构必须把久期拉长、拉满，在久期上叠加足够的杠杆，才能覆盖成本，也因此造成了短期波动风险的急剧上升。央妈的窗口指导，更多的是对行为不满意，而不是对方向不满。权重蓝筹向下的空间有限，向上还欠缺一个trigger12、权重蓝筹向下的空间非常有限，尤其两个长期利率都已降到了历史冰点。A股指数权重蓝筹的股息率在3%以上，港股更低，在4%以上。两者之间过大的乖离率状态肯定不可持续，均值回复的可能性会显著上升。但是，中国的权重蓝筹，向上还欠缺一个trigger，即一个事件的触发。13、从行为金融学的角度，每个金融市场的参与者都受损失厌恶函数所支配。尽管现在权重指数向上的概率、向上的赢率，显著大于向下的赔率，但大家不愿意忍受向下可能百十来点的损失，去搏一个向上可能四五百点的机会。14、“9·26”会议确立经济政策转向以后，为A股市场风险偏好系统性转强打下了坚实基础，主要在于三个方面。第一，放松管制。“9·26”会议以来，社会的各个方位都进入了松弛状态，这种松弛状态有利于经济系统活性因子复苏。第二，化解危机。对于中国整个系统而言，最重要的关系就是央地关系，地方财政这一危机因子得到有效缓解后，地方财政对于经济各个部门螺旋紧缩的状态会被有效解除，经济循环进入重启状态。第三个方面，来自“9·26”会议对市场的定位。第一次提出，股市是预期的风向标，这是一个非常具有现代经济的思维观念。在现代经济中，股市作为预期的风向标，一定跑在经济前面。股票市场在中国短期通货紧缩的反击战中起到了至关重要的作用。15、明年的市场，我个人感触更重要的是心态，要保持物来则应，过往不留的心态，才能不断的穿越风险，走向远方。中国贸易结构的升级背后是供应链的全球“统治力”16、从中短期看，中国A股市场受政策驱动，我们已经看到了一个巨大的交易红利。但从长期角度，还是要回到基本面，回到我们自身的实力。从实力的角度，中国目前无论是底气还是信心，都显著超过了2018、2019年特朗普对我们发动贸易战的时候。17、中国的贸易结构、产业结构都发生了天翻地覆的变化。美国对中国科技的围剿不仅没有取得任何他们预想的效果，反而让中国成熟制程的芯片产能得以高速释放。18、当下中国在全球贸易结构的份额不但没有下降，反而上升了5%，中国今年一年的贸易顺差接近1万亿美金。中国大量的企业也在主动出海，在全球根据地缘政治风险重新布局，重新构建符合中国利益的产业链，政策也保持超然的积极支持。19、过去五六年，所谓的近岸或友岸形成的供应链更像零件组装工厂，并不是产业链外溢。之所以会形成这样的结果，是中国建成了一套无法被复制的完备的工业体系，其核心在于，中国建立了全世界最便宜、最稳定的工业基础电力。电力无法建成，产业链就无法升级。新质生产力是未来快速发展的方向20、我们目前已经进入AI所带领的第四次工业革命新阶段，这给中国产业高质量发展提供了非常好的历史机遇。对此，我们提出了新质生产力，未来的产业空间已经打开。21、我们将低空经济当成巨大的产业生态来做规划。从产业的底层逻辑来讲，低空需要强大的机电制造能力和 AI能力叠加，这两方面中国具有很强的比较优势。22、过去中国的地方财政依托土地要素的溢价，当低空经济的产业生态打造成功，中国有很多的新型要素可以资本化。比方，空域的资本化，数据的资本化，可以为地方财政转型提供新的抓手和新的机会。23、机器人对中国来说也具有比较优势，它是精密制造和AI的结合，这可能成为未来G2之间的某种交易筹码。特别是马斯克非常看重人形机器人，如果人形机器人需要快速降成本，必须和中国完备的供应链体系相结合。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吴克俭
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