消失的眼角膜3余凯朋友圈！20亿资金随时套现！地平线大跳水，一场PE、VC的资本盛宴..消失的眼角膜3.
余凯朋友圈！20亿资金随时套现！地平线大跳水，一场PE、VC的资本盛宴..消失的眼角膜3.
深入贯彻落实习近平总书记在新时代推动东北全面振兴座谈会上的重要讲话精神和中共中央政治局10月27日会议精神，持续深化合作，促进互利共赢，为吉林全面振兴注入新动能。
10月24日，众多PE、VC紧紧盯着的智能驾驶解决方案供应商地平线成功上市了。早盘有多高兴，收盘就有多落寞，明星资本云集，智能驾驶概念，港股行情转好，依旧无法拯救地平线的股价。早盘地平线一度飙升近40%，收盘的地平线涨幅不足4%，这背后到底发生了什么？地平线是一家乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商，营收主要来源于汽车解决方案，包括软硬件，目前覆盖27家OEM，超285款车型，单价8.68万至42.98万元。根据招股书，奥迪、北汽、吉利、比亚迪、广汽、理想、蔚来、哪吒、大众等均是地平线品牌客户。尤其大众，贡献了地平线收入的近40%。不仅客户来自国内外知名车企，而且地平线吸引了包括高瓴、红杉资本的一众明星资本加持。而且本次上市，地平线可谓风光无二，募资额高达54.07亿港元，成为今年港股最大IPO。不得不说，券商们太卷了，20家券商进行代销，3名头部券商保荐争夺50万美元的保荐费，每家券商均值为130万港币；20名券商代销争夺1.71亿港元的代销费，大约每家券商能拿到855万港元（平均的情况下）融资额高达23亿美元，高瓴、红杉、阿里等豪华阵容站队24日的地平线彻底刷屏了，市值一度超700亿港元，而其之所以刷屏，和地平线背后的豪华资本密不可分。招股书显示，上市之前，地平线共计吸引11轮融资，融资总额23.63亿美元（168亿人民币）；不过，天眼查则显示，融资了15轮。在上市之前，实控人余凯持股14.85%，黄博士持股3.35%，陶女士持股1.45%，余博士具有投票权的Walnut Robotics持股0.1%，大众持股2.31%，上汽持股8.78%，五源资本持股5.55%，高瓴资本持股3.24%，红杉资本持股2.36%。就在刚刚，余凯发了朋友圈，每每到夜深人静，在路边等车，想想也没啥，所有不相信我们或提出更高要求的兄弟们，都是来渡我们的，因为他们的鞭策，我们才变得更好。根据招股书，2015年9月，地平线迎来了第一轮种子轮，成本只有0.0153美元，融资1255万美元，投后估值6000万美元。在天使轮中，五源资本、红杉资本、高瓴资本、宁德时代、线性资本、东风资产投资。同样在2015年9月，地平线迎来了第二轮种子轮，成本0.03美元，人工自240万美元，投后估值1.21亿美元。本轮融资吸引了红杉资本、东风资产以及李开复的创新工场。2016年5月，地平线迎来了A轮融资，成本来到了0.064美元，融资3949万美股，投后估值2.98亿美元。A轮融资上汽集团领投，五源资本、高瓴资本、红杉资本、中信建投大股东北京金控、混沌投资、双湖资本、龙湖资本、淡马锡旗下的祥峰投资、亚洲投资基金Neumann Capital、线性资本、私募广东星耀二号、未来工场等跟投。2017年9月，地平线迎来A1轮融资，成本0.092美元，投后估值5亿美元。其中，五源资本、高瓴资本继续注资，北京金控、英特尔、线性资本、嘉实投资跟投。2017年11月，地平线迎来A3轮融资，成本为0.1美元，投后估值5.91亿美元。A3轮融资同样是五源资本、高瓴资本、北京金控等领投，建银投资等跟投。2017年12月，公司继续在A轮徘徊，本轮成本依旧是0.1美元，投后估值6.1亿美元，混沌投资独家投资。2018年8月公司终于迎来了B1轮融资，成本翻倍至0.25美元，融资额高达3.14亿美元，估值来到18.14亿美元。上汽集团领投，五源资本、高瓴资本、线性资本继续大笔投资，本轮新引入了韩国巨头sk集团、广汽集团等。2018年9月引入B2轮融资，本轮融资成本0.3美元，投后估值21.89亿美元，五源资本、北京金控领投，民银资本、泛海投资等跟投。2018年11月，该公司引入B3轮融资，成本0.378美元，融资额4000万美元，投后估值28.4亿美元。Peyrepertuse Investment独家投资。时隔两年后的2020年10月，公司迎来C轮融资，成本来到0.468美元，融资额高达15.68亿美元（超百亿融资），投后估值陡增至50.68亿美元。在C轮公司融资中，可谓明星资本云集，既有参与多轮融资的高瓴、五源资本、宁德时代、东风资产、红杉资本、北京金控、sk集团、广汽集团，也有不少新的投资方，云锋基金、IDG资本、CPE源峰、国投招商、中金资本、君联资本、众为资本、比亚迪、长城汽车、首钢基金、朱雀投资等等明星资本。2022年11月，公司迎来了D轮融资，融资成本0.74美元，筹资2.1已美元，投后估值87亿美元。本轮由北汽和大众两家关联企业投资。而在上市之前，公司引入4名基石投资者，其中，阿里、百度分别投资5000万美元，持股0.9%；法国投资房地产公司Merit France以及北京金控。PE、VC们的资本盛宴，跳水原因浅析从以上长篇幅的融资报道，大家应该也能知道，这是一场PE/VC们不能输的战役，各路资本都在苦苦盼着地平线上市，如今成功上市，资本方无疑开始骚动了。之所以说，PE、VC们的资本盛宴，除了D轮投资者亏损，其他融资全部盈利，其中A轮成本0.0153美元，按收盘价计依然浮盈36.6倍，如果按今日高点浮盈高达50倍；C轮最后一笔融资来看，成本0.4677美元，较收盘价浮盈23%，也就是说大部分的地平线投资人基本都是盈利23%，而高瓴、五源资本、红杉资本、北京金控、线性投资、宁德时代等赚的盆满钵满。五源资本参与了公司天使轮、A轮、A1轮、A3轮、B轮、C轮，金石杂谈粗略计算，五源资本共计投资了7337万美元，而目前持股5.5%（假设24日未卖出）对应市值29.37亿港元，浮盈23.6亿或4.15倍。高瓴资本本文就不计算了，应该和五源资本差不太多。作为自动驾驶和智驾解决方案提供商，本应具有稀缺性；目前市场行情也很好，本应成为资本市场追捧的宠儿。所以，地平线机器人为何从涨近40%到最终涨幅不足4%，到底是谁在跑路？1）地平线资本仍处于烧钱模式，3年半烧钱超220亿。在A股可能更热衷于炒概念、炒风口、炒新股，但在港股市场并非如此，凡是烧钱模式的企业在上市之初炒作之后往往在半年至1年内一地鸡毛。快手如此、商汤亦如此。毫无疑问，地平线有操作的资本，毕竟各路明星资本云集，是喊着金钥匙出生的香饽饽，公司毛利率更是超过70%。但是，毛利虽高，公司一直处于烧钱模式，而且融资的23亿美元，已经烧了75%的资金，大约120亿。根据公司财报，公司2021年-2023年以及2024年1-6月分别实现收入4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元和9.35亿元，且增速很快。但是，同期公司则分别亏损20.61亿、87.19亿、67.39亿以及50.98亿，三年半时间烧钱226亿元。2）二是港股特有的调性，熟悉香港新股市场的同学应该都知道，随着近些年行情转差，其实即便以前行情好的时候，港股新股基本都是一日游，暗盘、新股第一天基本都是未来半年到1年的最高点，比如快手，彼时百万人抢购，上市初期炒高至400多元，如今只有45港元。当然，不排除热门股炒作一周到两周时间再回调。3）第三个问题也是非常重要的问题，大家都知道现在的一级市场已经无路可退，要么选择并购重组退出，要么选择分红退出，要么就是上市，但A股上市逆周期调节下，一级市场可谓惨烈，想要正常的退出难上加难。就地平线本身而言，根据招股书，公司A轮融资了4轮，B轮融资了三轮，而且多次估值徘徊不前，尤其到了2024年退出是每个一级市场的最优选择，港股无疑是最后一条出路。所以，明星资本云集的地平线的PE、VC们亟需一场酣畅淋漓的上市实现退出。但是，大家会说有解禁期啊，即便退出也要半年或一年之后了。这句话对了一半。之所以说对了一半，对的地方在于确实大部分的上市前投资者，这些知名的PE、VC们需要解禁半年或一年。但即便半年或一年后解禁，至少有了退出路径，彼时可以随时选择继续做时间的朋友还是套现离场。那不对的另一半在哪里？金石杂谈找到了一点点破绽，明确的禁售期至少6个月，禁售比例包括实控人在内的76.3%的股份，其中大股东禁售1年。但是，在禁售要求中，明确写名，资深投资者（五源资本和高瓴资本）在上市后6个月至少保留50%的股份，也就是说，这两家股东是可以随时出售50%股份的。目前五源资本持股5.55%、高瓴资本持股3.24%，合计持股8.8%，大约11.44亿股的一半可以出售，价值几十亿资金等待套现离场。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:甘铁生
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