AE射频电源成色_市场快讯_兼顾股东即期、长远利益，智飞AE射频电源成色生物自研产品将成破局关键

兼顾股东即期、长远利益，智飞AE射频电源成色生物自研产品将成破局关键

小娄

10月25日晚间，智飞生物发布三季报。当期，公司实现227.86亿元，同比下降41.98%，实现归属于上市公司股东的净利润21.50亿元，较上年同期下降67.07%。对于收入端的下降，公司三季报中变动原因的描述为“主要是本期市场推广工作未达预期，销售收入减少所致。”非战之罪，疫苗行业的竞争加剧、过往三年的高基数，共同导致了今年智飞生物的业绩下滑。智飞生物的业绩波动，亦与行业价格战、需求下降与库存压力等现实性问题相密切，如何破局重归增长才是关键。过去几年，公司实现了经营效益的大幅提升，同时公司在自研方面也跑出加速度。三季报显示，当期智飞生物研发费用达6.96亿元，较上年进一步增长。在披露三季报的同时，公司还公告，包括四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗获得重要进展。后续，随着处于临床中后期的15价肺炎结合疫苗等自研产品的上市，将为上市公司贡献新的增长点。多产品步入临床中后期回顾智飞生物近几年发展，凭借超级单品默沙东HPV疫苗与九价HPV的国内独家代理，公司实现了经营业绩的快速增长。然而，市场的供需格局不断演变，随着疫苗行业逐步回归理性，降价成为了全行业面临的共同问题。相关上市公司营收、利润空间随之受到挤压，这从智飞生物的三季报便可看出。与历史数据相比，今年前三季度公司营收较2019年同期实现了翻倍增长，利润规模却略有不如。就具体产品而言，上半年公司营收规模最大的代理产品毛利率便下降近10个百分点至24.74%，而其自研产品所受冲击极为有限，当期依旧保持着85%以上的毛利率。唯有创新实现产品差异化发展、提高技术壁垒，才是疫苗企业的核心竞争力。智飞生物的研发投入持续增长，由2017年的不到1亿元增至去年的13.35亿元。即便是今年业绩下滑的背景下，公司研发费用依旧实现了同比增长。截至目前，除去新冠系列项目，智飞生物自主研发项目已达32项，实现了产品的多元化布局，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目18项。下半年以来，公司多个国际、国内领先的创新产品研发取得新进展。其中，四价重组诺如疫苗进入Ⅲ期临床，而目前全球暂无针对诺如病毒的疫苗获批上市。26价肺炎结合疫苗已经正式进入了I/II期临床试验阶段，涵盖了目前最常见的26种血清型，是当前国内进入临床试验阶段的最高价次肺炎结合疫苗。同时，四价流感病毒裂解疫苗（预灌封包装）的注册申请已通过现场核查，正处于技术审评阶段；四价流感病毒裂解疫苗（儿童型）、公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、三价流感病毒裂解疫苗相继申请生产注册获得受理。需要指出的是，虽然公司当前自研产品营收占比尚小，但是整体业务结构后续有望得到优化，比如以上新产品潜在的市场规模、增长潜力便不可小觑。以佐剂四价流感疫苗为例，国内暂无此类产品获批上市，而智飞生物已经获得临床试验批件。另据相关机构测算，2020年我国流感疫苗市场规模为64亿元，到2025年有望增长至197亿元。在这一细分领域，智飞生物无疑已经取得先发优势，后续随着该产品的获批上市，也将公司带来新的业绩增量。此外，公司布局的15价肺炎结合疫苗、双价痢疾结合疫苗等产品，也已经步入临床中后期阶段。兼顾股东即期、长远利益即便现金流与盈利情况不如前两年，但是智飞生物的分红力度并未减弱。与三季报一同发布的中期利润分配方案显示，为进一步提高投资者获得感，与股东共享公司发展成果，并在符合利润分配原则、保障公司正常经营和长远发展的前提下，公司计划进行2024年中期利润分配。即，以23.93亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），不送红股、不转增股份。以此计算，公司此次分红金额为4.79亿元。值得注意的是，自2010年上市以来，公司已经累计15次（包含2024年中期利润分配），累计分红金额达到73.18亿元。这一分红金额，远远超出公司首发上市所募集的14.33亿元资金。此外，在下半年大量上市公司更改回购股份用途进行注销以前，智飞生物已经于上半年完成了总计3亿元的股份回购，并全部用于注销以减少注册资本。当然，以上股份回购注销对于上市公司总股本的影响较小，对每股收益的拉动效果也较为有限，但是考虑到智飞生物所在行业研发投入大、周期长等特点，以上利润分配与股份回购规模又是恰当的。同时，分红与回购的先后进行，本身兼顾了股东的即期利益、长远利益，表明公司对其“提高股东回报水平”具备较为明确的规划。“未来，公司管理层将继续重视对投资者的合理投资回报，积极探索方式方法，在符合利润分配原则、保障公司正常经营和长远发展的前提下……落实打造‘长期、稳定、可持续’的股东价值回报机制。”公司质量回报双提升行动方案曾指出。作为国产疫苗龙头，智飞生物经过前期持续下跌后，今年三季度股价和机构持股也迎来了一定转机。9月下旬至今，公司股价由低点20.38元最高升至39.75元，涨幅几近翻倍。另据Wind数据，截至10月26日，基金持有的智飞生物股份总数达1.66亿股，高于2023年一季度末的1.38亿股，整体基金持股处于近五年来的较高水平。显然，事情正在往好的方向发展，智飞生物也走在一条正确的发展道路上，即便这个过程并不容易。（内容仅供参考，不作为任何投资建议。）

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编辑:钱运高

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