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事实上，由于环境污染、吸烟等影响，目前慢性呼吸疾病的患者正在日益增多。弗若斯特沙利文分析数据显示，我国慢性呼吸疾病患者在2021年已经超过了1.7亿人，预计2030年将达到1.9亿人。庞大的患者群体也进一步驱动了吸收制剂市场的增长，同时这一领域也吸引了众多资本的青睐。

近日，中国金表市场小巨头西普尼，递交港股 IPO 招股书，冲击 " 金表第一股 "。金表，作为黄金饰品和手表的交叉行业，暂未形成自己的价值体系，目前只能随着黄金行情而波动。金价上涨，价格上涨。黄金消费升温，金表也更好卖。所以，2023 年，西普尼的销售和业绩止住了下滑的趋势。不过，2024 年以来，随着黄金价格飙升，黄金消费市场降温。上半年西普尼金表销量同比下降三成以上，预计下半年继续承压。金表本应具备的投资属性暂未定型，智能金表和出海，能否成为西普尼的突围路径？金表老大世界黄金看中国，中国黄金看深圳，深圳黄金看水贝。深圳黄金珠宝首饰企业超 15000 家，工厂 500 多家，从业人员超 25 万人，每年的黄金饰品产量占到全国的 65%，铂金、K 金镶嵌类饰品产量占比高达 70%。其中，其中绝大部分聚集在水贝。这是中国最大的黄金珠宝专业交易市场，堪称线下版的黄金交易所，甚至可以左右中国黄金消费市场的风格与走势。这里孵化出了诸多黄金珠宝消费品牌，周六福、周大生、DR 等，都是从水贝走向全国甚至是全球市场。2013 年，胡少华在深圳水贝创立西普尼。在他背后，有一个庞大的黄金珠宝家族作为支撑。其岳父李永忠，在黄金珠宝及钟表业拥有 20 年以上的资历，从福建莆田起家后，将产业重心转往深圳。十年前，黄金珠宝品牌创立的高峰期已过，黄金消费市场也因为金价的低迷而陷入停滞阶段。如何破局？胡少华、李永忠等人另辟蹊径，将当时都处于调整阶段的两大行业，黄金与手表，结合起来。将黄金用于手表制作，提高产品的附加值，这并不算新颖。但其难点在于，足金硬度不够，用于手表原材料的功能有限。西普尼突破了超分子硬金技术，以此为基础，2014 年推出了中国首款可量产足金金表。目前已经衍生出西普尼 HIPINE、金熊 GOLDBEAR 两大品牌的贵金属腕表及时尚饰品等业务。除了品牌业务，西普尼也利用自己在设计、制作以及供应链领域的能力，为老凤祥、中国珠宝及周大生等，提供金表和饰品的 ODM 业务。根据灼识咨询的资料，2023 年，就销量计算，西普尼是中国最大的金表品牌；就交易总额计算，也是中国最大的足金手表品牌，市场份额分别为 8.97% 及 35.83%。近日，西普尼向港交所递交 IPO 招股书，冲击 " 金表第一股 "。增长难最近几年，西普尼的业务和业绩表现，并不算好。2021 年 -2023 年，公司金表销量分别为 18.9 万、11.4 万、14.1 万，整体呈现出萎缩的趋势。去年销量同比增长，也是因为金价上升带动了黄金消费热情，部分需求外溢至金表市场所致。不过，因为近年黄金价格上涨，公司旗下产品售价水涨船高，2021 年约为 2000 元出头，两年时间涨至 2800 元以上。所以，公司营业收入有所回升，但盈利能力改善不大。2021 年 -2023 年，西普尼收入分别为 4.50 亿元、3.24 亿元、4.45 亿元，净利润分别为 5885.2 万元、2454.1 万元、5209.9 万元。金表，集合了手表和黄金的特点，更具象征价值和投资属性，本来应该是典型的精神性商品定价模式。但是，西普尼的金表，并未形成自己的价值体系，而是随着金价动荡而波动。而且，其价格，相对于手表和金饰行业而言，处于较低水平。那么问题来了，西普尼卖的到底是手表，还是黄金？这种价格锚定金价的特质，也不可避免地，令西普尼的消费热情受到黄金市场的扰动。2023 年，金价上涨，" 买涨不买跌 " 的心理，黄金消费创历史新高。西普尼也跟着，回了一把血。进入 2024 年后，金价从 3 月份开始狂飙。当价格上涨到一定程度时，市场进入博弈阶段，潜在买家便开始观望，叠加上年的高基数，导致黄金消费量下降。金表市场，必然受到影响。2024 年上半年，西普尼金表销量 5.3 万件，同比下降 36.14%；产品均价，从 2378 元上涨至 3083 元。所以，2023 年的增长，并未在西普尼身上延续。今年 1-6 月，公司收入 2.26 亿元，同比增长 3.15%，净利润 2707.5 万元，同比下降 3.01%。今年下半年以来，金价波动导致的市场承压进一步深化，各大金饰品牌三季度业绩整体呈现出恶化的趋势，西普尼的业绩预期也相当不同乐观。接下来，怎么办？转型与出海陷入增长危机之中的西普尼，急需解决自己的业务困境。同时，对于公司积极筹备的上市事宜，同样需要去港股讲出新的故事，才更容易获得 " 门票 "。于是，西普尼推出了金表的 " 进阶版 " 和 " 科技版 " ——黄金智能手表。另外，相对于足金手表市场几十亿元的规模，智能手表市场规模更大且增速更高，其中的细分品类，理应有着不错的市场空间。近几年，西普尼陆续推出多个系列的智能金表产品，其中包括搭载 HUWEI Smart Movement 的全球首款一表双戴智能金表。但公司智能手表产品线的表现乏善可陈。2021 年 -2023 年，销量分别为 7000 件、100 件和 400 件，2024 年上半年有新品发布，销量达到 1 万件，对业务的贡献度仍然相当有限。原因其实也很直接。金表的收藏性需要稳定，智能手表的技术先进性需要迭代更新，引发了明显的矛盾。年轻人会为了新潮，去买一块随时会过时的智能金表戴着吗？另外一大策略，便是出海，将东南亚及中东作为西普尼金表业务对外拓展的重点。目前，中国的金表市场仍然由奢侈品品牌们占据重心。而在成长型的东南亚及中东市场，金表市场接下来 5 年的预期复合年均增长率接近 10%。不过，从根本上来说，这毕竟只是一家创立了 10 年的金表新品牌。在金表这种讲究象征资本和收藏价值的品类中，无论中国市场还是全球市场，它都无法避免与劳力士等奢侈品品牌们的竞争。更关键的是，这些手表品牌们擅长于长期、全品类的产品和品牌运营，金表只是溢价的手段之一。而西普尼，金表为核心业务，尚未建立品牌认知壁垒，还要受到金价波动的干扰，遭受的是降维打击。