成品78W78隐藏通道1_社会动态_债市震荡，基金一个月甩卖4500亿

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财联社 2 月 10 日讯（编辑李响）1 月以来，债市在宽货币预期降温、资金面偏紧，以及外围扰动下长端利率先下后上，尤其是在央行暂停国债买卖，且稳汇率的主要目标下，机构债市行为分化较为明显。财联社盘点机构行为注意到，以银行、基金机构为主在持续出券外，其他机构总体以接券为主。从银行端方面行为数据来看，各类型机构对于持券的态度较为不同。图：各机构债券净买卖情况数据来源：浙商固收，财联社整理据浙商固收团队统计，1 月大行增持债券仍以短债为主，包括短国债和短政金债，而股份行在二级市场对于 10 年以上超长国债的买入明显较强，城农商行整体以减持为主，其中农商行中长端利率债出券力度颇大，仅 1 月份农商行净卖出各类利率债近 2500 亿，其中 7-10Y 中长久期债券就逼近 1500 亿元。浙商固收分析师沈聂萍认为，在央行公告暂停公开市场买入国债的背景影响，大行增持短债或在为后续承接超长债让渡久期空间，而股份行在非银机构情绪较弱背景下，逆势承接长久期债券的意愿较强，而净卖出利率债较多的城农商行以交易盘为主，长端在配置盘支持下仍较稳定，与年初 " 小钱荒 " 再现，资金利率的上行幅度超出往年的季节性不无关系。非银机构方面，资管类机构投债也分化明显。其中，基金大幅减仓债券，而理财、保险则以增配为主。兴业研究统计数据显示，1 月资管类机构（包含基金、理财、货币市场基金、保险公司）净买入债券总规模为 -4505 亿元，较 12 月减少 16271 亿元。分项来看，基金、理财、货币市场基金、保险公司的净买入债券规模分别为 -3863 亿元、695 亿元、-2440 亿元、1103 亿元，处于 2019 年以来的 1%、27%、4%、62% 分位数水平（货币市场基金为 2021 年以来），较 2024 年 12 月分别变动 -8722 亿元、-1406 亿元、-5635 亿元、-508 亿元。兴业研究认为，基金机构单月卖出规模较大，与 1 月份资金面收紧，短端信用债调整更多，信用利差走阔有关。" 作为二级市场中信用债净买入规模较大且久期策略灵活度较高的机构，3Y 信用利差走势和基金配置行为呈较为明显的负相关关系，而 1Y 信用利差走势与理财配债行为较为密切 "，兴业研究研究员黄之豪指出。从 1 月份信用利差走势来看，随着 3 年期信用利差环比走阔 4bp 收于 35bp，而 1Y 期信用利差收窄 16bp 下降至 32bp，基金信用债净买入久期也大幅缩短，从去年 12 月的 1.88 年缩短至 -1.68 年，整体 1 年以上信用债净买入规模仅 15 亿元，大幅低于 12 月份的 547 亿元，机构调仓行为变动明显。而保险机构增配债券仍以长久期地方债为主，1 月保险公司主要净买入 10 年以上的利率债，净买入规模为 1058 亿元，整体净买入久期也拉长至 12.68 年。中银固收团队表示，当前 10 年期国债在 1.65% 关键点位附近震荡，机构配置盘对长端仍有支撑，短期内，市场宽货币预期虽仍难言反转，但预期降温后，再牵引长端收益率大幅下行可能性有限，叠加 2 月政府债净供给或回到万亿以上、中长资金入市政策下股债跷跷板短期或有演绎，因而长端可能震荡偏弱，若 10 年期国债调至 1.7% 以上位置，对于机构而言，或是适当增配、拉久期的较好时点。