粉色苏州晶体ios夏春：中国制造业与出口蚕食世粉色苏州晶体ios界，股市能否逆袭？
夏春：中国制造业与出口蚕食世粉色苏州晶体ios界，股市能否逆袭？
<strong>中国人民银行货币政策司司长 邹澜：</strong>强化对国家重大战略、科技创新、绿色低碳、民营和小微企业的金融支持，提升为中国式现代化服务的质效和水平。
作者：夏春 系上善资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2月5日，德银发表看多中国经济和股市的文章《中国蚕食世界》（China eats world），引起广泛关注。应工商银行私人银行部邀请，视频的文字版本定稿为《2025年中国股市能否迎来逆转时刻？》，首发于《私人银行》杂志2024年12月第四期。2024年9月24日中国央行与金融监管部门联合宣布了几项远超市场预期的政策，9月26日中央政治局清晰释放出逆转经济下行的五大经济工作方向（10月21日发行的《财新》周刊归纳为“五只箭”），中国股票（包括A股，港股与中概股）市场迎来一波迅猛的反弹，在国庆长假结束时达到高峰，随后进入徘徊与分化阶段，A股在回落后仍然保持了向上的趋势，但港股与中概股则趋于下行。更具体来看，在特朗普与共和党逆转民调赢得大选胜利后，尽管中国经济数据出现向好趋势，但在全国人大常委会议公布的地方隐性债务置换规模低于市场预期的背景下，A股，港股与中概股均呈现一致走弱的趋势。展望2025年，市场最大的悬念就是全球宏观局势将如何演化，特别是中国股票能否迎来逆转时刻，真正实现平稳增长的行情？全球宏观环境随着通胀的回落，全球多数国家已经进入到降息周期，美国也已经降息两次，累计降息75个基点，软着陆成为基准场景。然而特朗普与共和党的压倒性胜利，却为全球宏观经济带来了新的变数。市场期待特朗普顺利推进降低企业所得税，放松中小企业监管，削减政府开支，支持人工智能投资等利好政策，但他针对所有贸易伙伴征收10%的关税，可能对中国征收60%的高关税；驱赶非法移民，以及干预美联储独立运作的竞选纲领，都会给市场带来极大的政策不确定性影响。三位经济学家构造了一个20个国家，4个地区，6个行业，包含家庭，企业和政府最优化行为的一般均衡模型，他们假设 2017 年在川普第一任期颁布的减税利好政策得以延长，然后分别研究了特朗普增加关税，驱赶移民等政策单独或者合并实施之后，各国GDP、就业和通货膨胀偏离基准预测的程度。结果发现，这些不利政策都将拉低美国、中国和墨西哥的GDP，但多种场景下，中国经济偏离基准的幅度小于美国。而其他 21 个国家和地区的 GDP 都将高于基准预测。因为与美国贸易较少的国家和地区受到关税的影响较小。这些其他国家和地区将吸引更多的资金流入，从而推动 GDP 增长。模型还发现，无论哪种场景，美国的通胀都会抬升，而美国的贸易逆差通常都会继续扩大。原因很简单，美国征收关税会使得进口减少，但美元升值也会减少出口。历史经验是出口的减少大于进口的减少，因此贸易逆差会继续扩大。不仅如此，一旦贸易伙伴进行报复，美国受到到的负面冲击都会变得更严重。尽管经济学家普遍不太看好特朗普的经济政策，但投资者的态度更为乐观。回顾特朗普第一任任期会发现他大部分的经济政策是市场欢迎的。我们认为，特朗普不太可能一上任就实施会显著扰乱市场和经济增长的政策，管控通胀回升将是特朗普2025年施政的重中之重。2025年，中国有很大可能面临特朗普政府的关税压力，我们认为这一次中国不太可能采取针锋相对的应对，相反，更可能采取务实接触的做法。中国增加对美国商品的购买，将中国制造业转移到美国生产，都有助于减少美国贸易逆差。特朗普反对中国绕开关税到第三国生产，但可能允许中国具有领先优势的企业在美国投资，雇佣美国工人，实现其重振制造业的目标。而解决中美贸易摩擦更好的结果是中国被倒逼采取积极措施进一步推进改革。我们认为，特朗普开放中国市场的一些施压策略与中国自己的改革议程相一致，旨在为国内外私营企业创造一个更加透明和公平的商业环境。中国在推进化解地方隐形债务计划的基础上，仍然可以充分利用家庭积累的巨大财富（尽管分配很不均匀）来优化刺激性货币与财政政策空间。毕竟，2023年至今的货币与财政政策均表现出明显的紧缩特征。在实现中国经济的逆转上，比“五只箭”更能够起到事半功倍效果的是采取必要的改革，真正树立企业家人身安全与财产安全的信心。尽管应对美国贸易大棒被视为2025年中国面临的最大挑战，但近期一项研究发现2016年到2023年，中国，美国和欧盟各自的贸易总额，以及贸易占GDP的比重都没有出现明显的下降。换言之，即使处于贸易冲突中的国家有“脱钩”表现，他们也都增加了与其他国家的贸易。在全球187个有双边贸易的国家中，有46个国家与中国的相对贸易成本减少，与美国的相对贸易成本增加，构成中国贸易集团。类似的，美国贸易集团有43个国家，剩下的98个国家属于不结盟集团。研究有最重要的两个发现：第一，三大集团里面中位数国家的实际收入都是提高的，说明脱钩并不意味着实际收入下降；第二，美国集团内的中位数国家加入中国集团，实际收入反而会上升。中国集团内的中位数国家加入美国集团，也同样如此。因此，当特朗普挥动贸易大棒，会有更多的国家成为中国的贸易伙伴，这会明显缓冲中国面对的负面冲击。中国股票的投资机会2017年特朗普入住白宫之前，发布的施政纲领与这一次高度相似，当时中国股票投资者也担心受到不利影响。但事实上，特朗普选择了减税和减少监管，并未发起贸易战。结果是2017年全球资本市场迎来了有统计数据以来表现最好的一年，97%可交易的资产都取得了正回报。更特别的是，在我们密切跟踪的24种主要资产中，恒生科技，中概股，恒生指数涨幅分别是51.3%，47.4%，36%，高于纳斯达克的28.2%和标普的19.4%，但落后于加密货币的807.2%，不过，2017年上证指数仅上涨了6.7%。而到了2018年，中美贸易战，美联储四次加息，中国推动供给侧改革的去杠杆，给资本市场带来显著的压力。2018年全球资本市场迎来了有统计数据以来表现最差的一年，仅7%的可交易的资产取得了正回报。加密货币以-79.4%的跌幅位居末位，紧接着就是恒生科技，上证指数和中概股分别下跌-37.6%，-24.6%和-22.7%。恒生指数也下跌了-13.6%，堪称2017年的完美反转。历史当然不会简单的重复，但又非常可能高度相似。华尔街普遍预测美股在未来的走势会呈现倒V型，我们则预测中国股票有很大可能走出V型，即先抑后扬。我们的判断基于以下一些观察。首先，美国大选结束后，美联储降息25个基点，美股中小盘领涨大盘，国债价格下跌，美元升值，黄金下跌而比特币大涨，都反映出投资者既期待特朗普的政策推动企业盈利增加，又担心政府赤字与债务水平继续增加，原本处于下行通道的通胀重新升温。在美联储降息背景下，债券收益率走高是非常罕见的。一些测算显示，十年期美债收益率的自然水平在4.5%左右，与当前水平持平，可见债券市场的投资者认为未来美联储的降息次数将明显减少，这对目前已经处在估值高位的美股来说显然不是好消息。以远期市盈率来衡量估值，中国股票现在只有美股的40%。因此，对于美股，我们建议投资者逢高坚持，对于中国优质股票（例如行业龙头，高分红，高成长的，低估值的企业），我们建议增持。其次，我们认为中国的“五只箭”在2025年将进一步加码，政策将从过去的重生产转向重消费，改变错误的“节衣缩食”的观念，借鉴日本“失去三十年”的教训，凝聚“以经济建设为中心”的共识，针对居民消费和房地产的支持力度将陆续出台。即使特朗普没有赢得美国大选，这些也是中国逆转经济势头的必然选择。企业在地方政府积压的债务获得部分返还，叠加消费端的刺激政策，将逐步产生乘数效应，带动经济走出低谷，告别通缩螺旋。前文已经阐述，应对特朗普贸易大棒最佳的选择就是务实接触，倒逼改革，扩大贸易伙伴。我们相信2025年中国的宏观环境出现逆转和改善的可能性明显高于过去几年。对于中国股票来说，只要实际经济数据好于市场的一致预期，就可以迎来稳健的增长；第三，我们观察到全球股票市场一个有趣的事实，2016-2022年，美国，发达国家除美国，新兴市场除中国，以及中国股票指数的走势高度一致，但在2023-2024年，美股向上一枝独秀，中国股票向下，出现了明显的分化。而在这段时间，发达国家除美国，和新兴市场除中国的股票走势仍然保持高度一致，表现介于中美之间。抛开宏观基本面比较，中美股票市场最大的差别在于科技板块的表现。我们认为，未来中美股市的分化继续扩大的可能性要小于分化缩小的可能性。特朗普主张科技大企业承担高于制造业的所得税，以及科技企业的盈利增速放缓，中美股票估值差距缩小，将推动中美股市出现“K型反转”。随着中国经济“五只箭”成型和布局，美国总统换届，中美两国的经济政策都已经迎来了逆转时刻，我们相信，两国股票市场的逆转时刻也即将来临。我们将坚持行之有效的投资逻辑，在股息率、盈利增长，低估值三大选股指标上取得科学平衡，一如既往地为投资者创造价值。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:刘乃超
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联合国儿童权利委员会1日发表声明，强烈谴责以色列升级对加沙地带平民目标的袭击。同日，联合国儿童基金会发表声明说，贾巴利亚难民营出现的大屠杀场面令人震惊。加沙地带遭受空袭的25天中，“平均每天有400名儿童死亡或受伤，这不能成为新常态”。。
曾刚认为，营造良好的货币金融环境，总量上自然是要流动性合理充裕，进一步降低实体经济的实际融资成本。结构上要加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，进一步优化结构。
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10月30日上午，由美国飞虎队老兵及其后代等组成的美中航空遗产基金会代表团还去了中国人民抗日战争纪念馆，出席纪念美国第十四航空队援华抗战80周年活动。
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国务院关于在自由贸易试验区暂时调整实施有关行政法规规定的决定统一适用于中国（新疆）自由贸易试验区。自贸试验区内的综合保税区以及合作中心的实施范围和税收政策适用范围维持不变。本方案提出的各项改革政策措施，凡涉及调整现行法律或行政法规的，按规定程序办理。重大事项及时向党中央、国务院请示报告。
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2002年2月，第二次全国金融工作会议召开。中央决定组建中央汇金投资有限责任公司，主导中国银行业的重组上市。同时快速推进新一轮国有商业银行改革，中国工商银行、中国建设银行、中国银行在股份制改革与海外上市项目的实施上得到了一系列关键政策支持。全面推行商业银行贷款质量“五级分类”制度。同时，撤销中央金融工委，成立银监会，并成立国有银行改革领导小组，酝酿、统筹、部署国有银行改革方案。
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1。打造一流营商环境。率先推进“数字政府”建设，提高政府运行效能，推进服务数字化、规范化、智能化，打造全疆标杆。赋予自贸试验区更大改革自主权，新疆维吾尔自治区、新疆生产建设兵团能够下放的经济社会管理权限，凡具有实际需要、符合下放条件的，全部依法下放至自贸试验区。探索实施食品经营许可等“证照同办”。授权自贸试验区对食品相关产品等重要工业品生产许可证采取告知承诺制方式直接受理和审批。探索将农作物种子进出口企业的种子生产经营许可证核发权限下放至新疆省级农业农村部门，同时加强管理，促进种子市场规范有序发展。支持乌鲁木齐建设“丝绸之路经济带法务区”，完善法律服务机制，集聚高素质法律服务人才，积极引进更多有国际影响力的涉外法律服务机构。提升法律服务能力，组建涉外法律专家和律师团队，建立涉外法律服务专家库，开展国际法律及合规培训，提升法治保障水平。
中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，将健全中国特色现代货币政策框架，加快现代中央银行制度建设，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架。
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