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海澜之家：业绩陷入负增长、123亿存货创新高，超百亿应付款靠逼软件。考验恶化的现金流

燕东微在IPO期间，因报告期内被处罚、应收账款较高、封测业务尚未实现盈利、解除控制

来源 | 财经九号&九号观察进入2025年2月份，多家A股上市公司陆续披露2024年的业绩快报。当然，从时间点上来看，越早预告业绩情况的，往往都是行业的优等生。海澜之家作为国内服装行业的头部上市公司，截至作者发稿时还未发布2024年的业绩快报，不过从其已经披露的2024年的相关财报，似乎已经可以窥见端倪。海澜之家的2024年业绩表现恐怕不会好看。一方面，截止到2024年9月末，海澜之家的营收、归母净利润等业绩表现已经陷入负增长，同期该公司的存货规模暴涨创下历史新高，达到123亿元；另一方面，海澜之家的货币资金和经营性现金流净额等现金流表现也出现大幅恶化，但同期尚有超过百亿元的应付票据和应付款要应对。无论是市场的动销情况，还是现金流情况，都不乐观，眼下的情势对于海澜之家来说是个大的考验业绩再度陷入负增长，123亿存货创新高动销不畅从财报数据上看，截止到2024年9月底，海澜之家的营收和归母净利润再一次出现了双双同比下滑，其中营业收入152.6亿元，同比下滑1.99%，归母净利润19.08亿元，同比下滑22.19%。如果从单季度来看，海澜之家在2024年度内，已经有第二季度、第三季度的营收、归母净利润出现双双下滑的情况了。如海澜之家2024年第二、第三季度的营收分别为51.93亿元、38.89亿元，不仅环比在下滑，同比2023年度的55.17亿元、43.7亿元也下滑不少；归母净利润同样也是如此，同期的归母净利润分别为7.5亿元、2.71亿元，环比也在大幅下滑，同比2023年的8.76亿元、7.73亿元更是下滑了很多。如果从第三季度的营收、归母净利润的表现来看，海澜之家单季度的业绩下滑幅度更大了。时间拉长来看，这也是继2020年、2022年出现营收、归母净利润双双下滑之后，海澜之家第三次业绩双下滑。业绩不振，特别是归母净利润的下滑幅度远远超过了营收下滑，这主要还是在于海澜之家营销驱动型的特征太明显了，销售费用的激增导致了利润的侵蚀。2024年三季报显示，至9月底海澜之家的销售费用高达33.52亿元，同比大幅增加了14.7%，创下了过往同期的最高值，比上年同期多花了4亿多元，而同期的归母净利润也正好比上年度少了近5亿元。只不过激增的销售费用并没有带来营业收入的增加，反而成了利润的拖累。与此同时，卖不动的海澜之家还迎来了存货规模的历史新高。数据显示截至2024年9月底，海澜之家的存货规模高达123.34亿元，同比激增了53.47%！一边是花了大量销售费用仍然难以起色的营收业绩，另一边是因为动销不畅而激增的存货规模。而过高的存货规模不仅会占用企业大量的现金资源，还会造成资产减值的风险，毕竟财报显示，2024年前9个月资产减值的损失就高达2.88亿。现金减少现金流恶化，超百亿应付款压顶无论是存货规模的新高，还是销售业绩出现的疲态，对于海澜之家来说，市场风险的信号已经很明显了。只不过对于这样一家头部企业来说，应对市场风险的现金和现金流同样存在着恶化的态势。据2024年三季报显示，至9月底海澜之家的在手货币资金为59.91亿元，较上年同期减少了39%，较2024年初的119亿元更是减少了一半！至于代表经营造血能力的经营性现金流净额方面，更是出现了大幅恶化。截至2024年9月底，海澜之家的经营性现金流净额仅为2689万元，同比大幅减少了98.9%！这对于一家制造业上市公司来说意味着什么，相信大家都明白。通过经营活动自我造血能力大幅下滑，自然会造成手中现金的净消耗，更重要的是，海澜之家外源性资金流入，如融资活动产生的现金流净额却是大幅净流出状态，至9月底，该数据为-44.73亿元。现金和现金流的恶化，意味着企业应对市场风险能力，特别是偿付能力的下滑。至去年9月底，海澜之家需要应对的一年内到期的短债有8.62亿元，同期海澜之家需要支付的应付票据和应付账款款高达111.57亿元。虽然在三季报中没有明确应付款和应付票据的账期，但是根据海澜之家在2024年半年报中披露，绝大部分的应付票据和应付款都是一年内到期，因此也可以推测，至9月末的超111亿元的应付票据和应付账款的账期也绝大部分在一年以内。这样的话，超百亿元的短期债务和应付款在一年内到期偿付，将会对海澜之家本已恶化的现金和现金流构成较大压力。尽管面临这样大的现金流压力，作者不解的是，这几年海澜之家的现金分红比例是真的高。据同花顺财经的数据显示，2022年归母净利润21.55亿元，现金分红18.57亿，分红比例高达86.2%；到了2023年，归母净利润29.52亿元，现金分红26.9亿元，分红比例超过了91%，哪怕2024年中期分红，现金分红比例也接近58%。这样的现金分红水平，连茅台五粮液都望尘莫及。这样高比例的现金分红，最受益的当然是持有上市公司超66%股权的控股股东及其一致行动人啦！