海角社区id:1120.7126债市震荡引发理财净值波动，“债牛”仍未终海角社区id:1120.7126结！
债市震荡引发理财净值波动，“债牛”仍未终海角社区id:1120.7126结！
党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央始终从中华民族精神追求的深度看待优秀传统文化，从国家战略资源的高度继承优秀传统文化，从推动中华民族现代化进程的角度创新发展优秀传统文化，使之成为实现“两个一百年”奋斗目标和中华民族伟大复兴中国梦的根本性力量。
近期债市波动整体放大，监管部门对投机长债的关注持续影响市场，国债收益率曲线明显陡峭化。过去一周，1~3年期国债下移1~2BP，7~10年国债上行约2BP，10年国债来到2.17%，30年国债则来到2.36%，仍未收复8月的低点（2.11%和2.34%）。8月债市的波动也明显影响了理财净值。截至8月14日，理财公司存续纯固收公募产品数量为7171只（产品各份额分开统计），在其中披露了8月9日及9日后净值的产品中，当周负收益产品占比约为15.29%。未来1~2个月，接受采访的机构人士认为，预计债市偏震荡，理财净值波动对理财投资者的影响还在继续，10和30年国债利率并未显著调整，性价比不高。不过，下一阶段，随着人民币汇率压力的缓和，央行进一步货币宽松的空间可能打开，交易员并不认为债市有重大风险。受到上周关于存量按揭贷款政策变化的预期影响，债市收益率已有所下行，野村中国首席经济学家陆挺对记者称，央行或会推动银行对大约25万亿元的存量按揭贷款降息约40BP，每年为借款人节省1000亿元的利息支出，但不太可能允许借款人在不同银行之间转按揭，这将导致银行之间竞争激烈，并进一步压缩银行净息差。10年国债收益率30年国债收益率债市震荡、理财净值波动中国利率债市场波动加大，央行的行动牵动市场情绪。8月上旬，债市的回调尤为明显。当月12日，30年期国债期货主力合约大跌1.11%，10年期主力合约大跌0.59%，5年期主力合约跌0.34%；8日，30年期国债期货主力合约大跌0.52%，10年期主力合约跌0.27%。相关数据显示，截至8月14日，理财公司存续纯固收公募产品数量为7171只（产品各份额分开统计），其中披露了8月9日及9日后净值的产品数量为2878只，有440只产品近一周净值出现下跌，即披露较新净值的产品中近一周负收益产品占比约为15.29%。短期限纯固收产品负收益数量较多，4家机构浮亏产品占比超四成。不过，近一年来固收类理财的回报仍然可观，普遍都在3%~5%之间。相比之下，截至8月底，近80%的权益类公募产品收益告负。就整体来看，纯固收理财净值调整幅度仍可控。民生证券谭逸鸣团队称，当前理财破净率整体仍处低位，近期理财产品也未出现大幅赎回。且在经历8月中旬一周的大幅回调后，8月13日债市止跌转涨，一定程度表明债券类资产的性价比再次凸显。对比2022年理财赎回潮来看，当前市场或不具备大幅调整的基础。但值得注意的是，利率债收益率多数仍未回到8月的低点，后续机构认为理财净值仍可能持续波动。南银理财研究部负责人王强松对记者表示，基本面偏弱已经基本被定价，但是稳增长的政策预期升温，叠加汇率走强，要关注市场资金风险偏好回升，短期可能对债市构成扰动。此外，近期理财净值波动对理财投资者的影响还在发生，理财产品企稳还需时间。债市重点观察逆周期政策以及央行买卖国债和机构行为的情况。他称，过去一周国债收益率曲线陡峭化，在二级市场方面，二级基金单周净卖出724亿元，券商净卖出639亿元，保险净买入1013亿元，农村金融机构净买入962亿元，大行及政策行净买入1400亿元；保险和农村金融机构加杠杆，基金和券商降杠杆。大行及政策行连续两周净买入稳定了市场情绪。政策预期下“债牛”仍未终结尽管利率债波动加剧，但政策宽松预期依旧存在，各界并不认为“债牛”已经彻底走完。最新数据显示，8月百强房企销售额同比降22.1%，环比降2.43%，地产仍待改善；8月制造业PMI为49.1%，较前值下0.3个百分点。PMI分项指标中生产和新订单都有所走弱，但出口订单尚可。由于市场对于刺激政策加码的预期升温，过去一周利率债小幅走强，尤其是存量贷款降息的预期在周五推动股、债走升。市场在期待“金九银十”传统旺季地产政策是否有新一轮动作。此外，央行首次公告净买入国债，“买短卖长”释放调控收益率曲线形态的明确信号， 但市场也解读出另一层含义，即货币扩张模式在发生变化，买国债投放基础货币未来可能成为常态。陆挺对记者表示，存量按揭降息的概率存在，但央行不太可能允许借款人在不同银行之间进行转按揭。原因在于，转按揭将不可避免地导致银行之间的激烈竞争，并进一步压缩银行的净息差。“由于净息差收窄已成为央行的主要关注点，因而转按揭的难度较大。实际上，早在2019年8月，当央行宣布贷款市场报价利率（LPR）改革时，就明确表示严格禁止个人住房贷款的按揭转移。”2023年9月至12月，存量按揭利率已大幅下调。根据央行的估计，在此期间，超过23万亿元的未偿按揭贷款的利率平均下调了73BP，至平均4.27%的水平。约5300万户人受益于此次调整，每年的利息支出减少了总计1700亿元。野村认为，之所以央行有可能继续下调存量按揭利率，是因为7月的中央政治局会议承诺在下半年扩大内需，重点是促进消费。根据机构的测算，在大多数城市，新购房者的房贷利率范围从LPR-85BP到LPR-45BP，而大多数存量房贷的利率为LPR+10BP，二者仍存在不小的差距。但鉴于银行的息差压力，亦有分析师仍持观望态度。相比之下，更为确定的趋势在于，随着美联储即将开启降息周期，各界预计中国整体政策利率调降的空间可能被进一步打开。当前，市场定价显示将累计降息225BP，预计利率将在2026年第二季度触底。中金公司认为，如果美元走弱，人民币面临的贬值压力也会减弱，对于中国央行而言，“稳汇率”的优先级可以相对后移，而托底国内经济的优先级则相对前移，货币政策进一步放松的空间得到打开，一定程度上会带动货币市场等短端利率进一步回落，进而也就打开了现券收益率曲线的下行空间。此外，美元潜在走弱不仅会释放国内货币政策放松空间，一定程度上其实也会激发企业结汇意愿，而结汇需求的增多可以间接丰富人民币存款，尤其是企业存款，为人民币流动性提供支撑，可能指向资金利率中枢的回落。记者从各大机构获取的数据显示，目前主流机构对出口商超额外汇囤积量的估算都在5000亿美元以下。同时，机构估算出口商囤积的“超额”美元的平均成本略低于7.1。信用债性价比更受关注在当前阶段，比起波动的利率债，信用债的性价比开始受到机构的更高关注。王强松称，当前可以考虑先做信用债，再考虑利率债。经过半个月的调整，信用债利率普遍上行20BP左右，信用债的价值回升，可以按需逢高配置。10年和30年国债利率并未显著调整，性价比不高，可暂不参与。因为近期隔夜资金DR001回到1.5%附近，叠加信用回调，杠杆策略的性价比明显提升。联博集团亚洲固定收益投资组合经理廖嘉恒（Eric Liu）对记者称，受益于相对温和的通胀与政策环境，在过去三年半的时间里，中国国债的表现稳定领先于美国与欧洲国债，且外资自2023年9月以来持续回流到中国债市，看好中国的信用债。观察历史趋势，政策宽松往往造成信用利差大幅收敛，比如美联储在2008年到2020年采取量化宽松政策时正是如此。联博预计，随着利率进一步降低，中国债券市场的信用利差也会收敛。尽管房地产在2024年表现不佳，但其他行业表现良好，包括科技、绿色经济相关产业、金融等。廖嘉恒认为，信用债投资者拥有双重优势——整体经济环境推动政府可能进一步降息，对此前已表现良好的行业而言，也有机会提升增长潜力。当前，机构主要关注的方向包括周期性消费、银行、国有企业、科技与公用事业等行业。值班编辑：七三koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:章汉夫
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