热点分析-"麻豆天美精东乌鸦"-宁王入“港”出海

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财联社6月3日讯（编辑史正丞）据媒体周五援引多位消息人士报道，

" 在这场尚处于 " 投入期 " 的出海硬仗中，宁德时代全力以赴，以期在未来继续称霸。"港交所，正成为中企出海潮中必须拿下的桥头堡。继去年顺丰、美的等各自行业的佼佼者先后赴港二次上市，动力电池领域的一哥——宁德时代，开年就做好了丢出王炸的准备。最近，据知情人士透露，宁德时代正在考虑在本月或 3 月初提交其香港上市的申请。早在去年底，宁德时代就发布过公告称，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。待到宁德时代成功登陆港股，四年来的最大 IPO 之位或将易主。有外媒报道，摩根士丹利预计宁德时代的募资规模将达 68 亿至 77 亿美元。公开资料显示，2021 年以来港股最大的 IPO 募资纪录由快手达成，当时共筹集了 62 亿美元。事实上，2023 年底，宁德时代就宣布过要在香港建立国际总部，并投资超 12 亿港元在香港科学园设立了国际研发中心。后续的赴港二次上市理应是水到渠成。不过，从正式发布公告到提交申请仅一个月左右，节奏之快仍超出外界的预期。稍显急迫，可能与宁德时代 2024 年的财务表现有关。虽然常年第一市场份额的行业地位，带来了强势的议价权、保证着利润能力，但是整体营收却已连续四个季度下滑。而 " 宁王 " 的称号在国内市场无可争议，不过出海之路也并非顺畅，尤其是在北美地区多次受到地缘政治的负面影响。好不容易在除中国以外的海外市场，赶超上一代的王者—— LG，宁德时代尚未站稳脚跟。董事长曾毓群对于出海的重视，不可谓不强。公司内部员工的电脑桌面，有一段时期还被统一的标语霸屏：" 谁到海外，谁就是公司的英雄，走出去，到海外去。"如今，拿下全球第四大的港交所，可否为宁王的出海大船扬起一阵东风？价格战打赢就 " 跑 "随着去年国内新能源汽车的市场渗透率过半，上游的动力电池也迎来了避之不及的周期拐点。曾毓群曾预测，到 2030 年时，全球动力电池装车量将达到 4800GWh，若 1GWh 的电池价值 10 亿元，那么届时动力电池市场将是一块价值近 5 万亿的蛋糕。不过，在 2023 年 3 月，中国科学院院士欧阳明高就发出电池产能过剩的预警。他表示，2025 年中国电池产能可能达到 3000GWh，届时电池出货量可达 1200GWh，产能将大幅过剩。下游汽车品牌们的价格战，与上游的电池厂商们共此凉热。自 2022 年 11 月，碳酸锂价格冲高到接近 60 万元 / 吨的历史高位后，便开始直线下跌，到 2024 年 6 月已徘徊在 9 万元 / 吨左右。原材料供给侧的大跳水，进一步打开了电池价格战的空间。随后的夏季达沃斯论坛上，曾毓群试图发声：" 一次性的价格竞争可能以牺牲安全性与盈利为代价。" 然而，停不下的价格战，反倒是业内产能规划最大、规模效益最高的宁德时代，筑起低价竞争壁垒的绝佳环境。去年 6 月，工信部颁布了新一版《锂离子电池行业规范条件》，其中规定企业新建产能申报时，上一年度实际产量不低于同年实际产能的 50%。本是规范行业降低过剩风险的新规，再次成为针对行业龙头的利好。部分竞争力不足的二线电池厂被迫加速出清，空出的市场份额又被大鱼吃下。不确定的是，以前的 " 蜜糖 " 很有可能会变成未来的 " 砒霜 "。制造行业通常会在技术迭代和成本竞争的两个红利期之间，周而复始地螺旋式上升。锂电行业崛起于消费电子时代，比宁德时代创立还要早的比亚迪，就以给手机厂商生产充电电池起家。到了动力电池时代，后者调整重心切入下游的汽车整车赛道，宁德时代则抓住了机遇，依赖高端的三元锂技术路线反超称王。如今，整个行业俨然来到了第二个成本竞争周期。一旦下一轮的技术迭代话语权花落别家，宁德时代手握的庞大产能，朝夕之间就可能沦为包袱和累赘。更何况国内市场逐渐逼近天花板，为了更从容地面对周期轮转，押注下一代各种技术路线的同时，出海寻找第二增长曲线，也成了为数不多的筹码。因此，即使是坐拥万亿市值和千亿现金，早年在 A 股上市的宁德时代也需要一个更加国际化的身份。与此前被传选择瑞士作为二次上市不同，两度上榜福布斯香港首富的曾毓群，香港最终成为他的 " 应许之地 "。出海硬仗必须赢一座电池工厂从建成到投产，在中国最快只需要一年半到两年，但放在海外则要至少三四年起步。纵然国内外基础建设层面的效率不可同日而语，但全球碳中和的大趋势，仍吸引着众多国内动力电池厂商出海淘金。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2024 上半年动力电池出口排名前三的企业分别为宁德时代、比亚迪和孚能科技。需要注意的是，统计中的出口方式，大多是把国内生产的电池产品卖到海外，而非在国外进行本土化的产销一体。出于保护本土供应链的目的，进口国近年普遍开始收紧窗口，更青睐于电池厂商本地投资建厂的合作模式。2024 年 5 月，曾毓群亲自发出宁德时代总裁办 1 号文件，再次进行出海动员。文中定调称，国内市场越来越卷，宁德时代的海外市场份额去年追平了 LG，仍有较多空间；2024 年国际局势瞬息万变，但新能源大势是国际共识，暂时的不确定性反而给有能力的人更多机会。不过，天不遂人愿。据 SNE Research 数据显示，2024 年 1 月 -10 月，宁德时代在全球的市占率提升了 0.9%，但排除中国市场的份额后，在海外市场反而下降了 1.2%，增长率仅 7.8%。被反超的 LG 以 0.5% 的市占率差距，紧紧地咬住了刚在海外登基的宁王。更值得领先者担忧的是，国内的比亚迪、中创新航，以及马斯克的特斯拉，这些新老对手都在高速超车，来势汹汹。其中，中创新航的增速高达宁德时代的 4 倍，特斯拉也首次挤入了前十。甩不开 LG 的关键，恰是宁德时代在美国的遇阻。发达国家和地区作为全球绿色能源市场的主要阵地，欧洲和北美市场二者贡献的份额不相上下。早在 2022 年初，宁德时代就计划在美国建厂，且为了适应美国本土法案，特意设计出独有的技术授权模式，但仍受到国会议员各类提案的阻挠；去年底还突然被美国国防部列入 " 实体清单 "，再度为北美市场的开拓蒙尘。有 2023 年的数据显示，LG 、松下、SK 等日韩公司仍占据着北美动力电池 80% 的市场，宁德时代尚未分到太多订单仅排名第七。虽然曾毓群公开表示不会放弃北美市场，但欧洲方向上宁德时代显然更容易突破。从最早于 2018 年披露的德国工厂，到近期与全球第四大车企 Stellantis 集团在西班牙的合作，宁德时代投入不菲的同时也承担着踩坑的阵痛。与纪录片《美国工厂》中曹德旺的福耀玻璃，在美国俄亥俄州投产遭遇的困境一样，曾毓群也在内部批评过德国工厂项目投产逾期、成本高昂，至今仍走在通往盈亏平衡的路上。出海这场还处于 " 赔本 " 阶段的硬仗，宁德时代们必须咬牙打出一个未来才行。赌局升级迎周期国内市场加速而来的周期切换，海外避险可以一定程度上缓解压力，但还是属于防御性的姿势。作为现阶段的龙头，宁德时代的进攻性动作，依仗现金流优势更可谓全面开花，试图通过饱和式的路线覆盖，及早抓住通往下一个周期的钥匙。曾毓群曾在办公室里挂了一幅 " 赌性坚强 " 的书法，他直言道：" 光拼是不够的，那是体力活，赌才是脑力活。"为了巩固上游原材料供应的稳定，宁德时代已在全球布局了十余座矿产资源。2024 年 11 月在玻利维亚拿下的锂矿投资，价值高达 10 亿美元，将在全球最大的盐湖乌尤尼盐沼新建两座工厂，年产能分别为 1 万吨和 2.5 万吨碳酸锂。另外，位于印尼的镍矿、非洲的铜钴矿、国内的多处锂磷矿，都已成为宁德时代对抗周期的底气。面向下游，宁德时代则从入股造车新势力，到布局汽车零部件，以及新增换电、增程电池系列产品。看似是把新能源汽车全面颠覆燃油车的格局当作可以实现的愿景，来倒推眼下的路线。不过，头部车厂品牌都或多或少对自研电池颇有野心，也缘于比亚迪汽车与电池业务的协作模式，在价格战中一骑绝尘令人艳羡。吉利汽车就先后发布过自研磷酸铁锂电池 " 金砖 " 和 " 神盾 " 系列，蔚来、小米等新势力更是从创始之初就定下了自研电池路线。而宁德时代所入股合作的新势力名单上，除了赛力斯、极氪、奇瑞还在市场一线之列，其余的如拜腾、爱驰、哪吒等，早已进入掉队的范围内。换电路线和滑板底盘等新概念产品，也都更适用于初入市场实力薄弱的新品牌小车厂，对具有成熟产品规划的造车新势力吸引力不足。值得注意的是，上下游的自主把控能做到分散风险也必然荣损与共，对于下一代技术的押宝，才是积极直面周期的正向答案。在这一课题上，宁德时代选择了目前全球行业的共识——固态电池。在去年的调研中对外透露，其固态电池技术的成熟度按 1-9 打分，目前处于 4 分，预计在 2027-2028 年达到 7～8 分的小规模量产状态。从相关专利储备数量上看，宁德时代在国内同行中已处于了第一梯队，赌赢的概率又大了几分。随着宁德时代的做大做强，曾毓群又把 " 赌性坚强 " 的字，换成了 " 溥博渊泉 "，可见其追求与天地相匹配的格局与心态。然而，商业世界的现实规律不能靠圣人美德驾驭，只要上了赌桌就会存在着输赢之别。伴随周期而生，尊重周期而长，可能才是坐稳行业龙头宝座的诀窍。