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十大券商看后市玖玖传媒广告有限公司｜A股春季行情仍值得期待，警惕TMT板块短期交易过热

1794年，叶卡捷琳娜二世颁布法令，在这里建设海军港口和贸易通道，1795年，这座港口城市被正式命名为敖德萨。

节后A股各大指数均出现不同程度修复，进入春节后的首个完整交易周，市场将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，当前仍然是做多的时间窗口，春季行情继续。不过，随着AI主题近期交易大幅升温，波动率大概率会进一步提升。具体而言，行情持续性方面，中信建投证券指出，从市场角度来看，美元指数回落和节后微观流动性改善分别从宏观和微观两个层面对市场上行提供了支撑。从近期政策表态来看，相关表述仍然积极，投资者政策预期有望维持较高水平，行情有望持续至两会召开。“对于行情的持续性，建议投资者关注两个关键扰动，其一是海外的不确定性，其二是国内政策预期能否如期兑现。前者不确定性更强，但后者可以部分程度上缓解前者冲击。因此，在重要会议前，建议投资者把握住做多窗口期，适当提高仓位，春季躁动行情值得期待。”银河证券表示。配置方面，对于DeepSeek催化的AI科技股行情，多家券商提醒投资者关注过热波动风险。“虽然对中国科技板块机会的中期看好逻辑不变，但短期交易层面也需要注意部分主题近期交易拥挤度接近历史最高水平，短期不适宜盲目追高，优质龙头公司逢回调可考虑再布局。”中信建投证券称。银河证券也提醒投资者，在AI（DeepSeek）方向，估值合理的标的越来越少，波动率大概率会进一步提升，或脱离逻辑博弈进入情绪博弈阶段，这也意味着短线交易的难度比较大，至于是否参与这类交易，建议量力而行。“春节后，国内AI和机器人事件催化不断，行情快速演绎。虽然短期国内AI和机器人向上脉冲后，难免会有波折。不过通过性价比指标观察，产业趋势主题尚未演绎至低性价比区域，短期强动量仍有一定延续性。”申万宏源证券称。中信证券：行情分化不可避免展望后市，由技术变革驱动的春季躁动行情明显加速，交易风格和结构愈发极致，后续行情分化不可避免。中国科技类资产价值正在被全球投资者重估，中美估值差有望收敛。预计本轮行情仍将继续演绎，结构的分化和行情的节奏将更为关键。一方面，节后首周市场成交量持续放大，春季躁动加速明显，抢筹指标和活跃私募仓位处于高位，外资的流出和部分公募产品的赎回边际改善。强势行业集中在AI产业链方向，TMT板块成交占全A总成交比重快速提升至45%；风险偏好已经抬升，事件催化还在继续，预计科技行情还将演绎，但分化不可避免，从普涨到分化到最后缩圈/轮动的过程也符合产业逻辑和过往规律。另一方面，中美科技股在2022年底AI产业革命以来出现了明显的估值拉大，并在近期伴随中国技术突破出现变化，差距开始缩小。从中美重点行业龙头分析来看，发现中国资产估值偏低的行业为互联网、通信硬件、智能车和智能驾驶；估值偏高的为半导体、软件；估值接近的为消费电子。配置方面，预计以AI产业链为核心的科技行情还会演绎，当前建议以产业逻辑为核心，关注景气度确定性高的端侧AI板块；预计后续低波动风格将逐步体现出超额收益，建议突出非美出海主题+消费类和垄断类红利的杠铃策略。中信建投证券：留意结构交易过热展望后市，从市场角度来看，美元指数回落和节后微观流动性改善分别从宏观和微观两个层面对市场上行提供了支撑。从近期政策表态来看，相关表述仍然积极，投资者政策预期有望维持较高水平，行情有望持续至两会召开。其中，从最早的模仿创新到近年来的自主创新，世界投资者对中国企业的创新能力尚未形成清晰的认知。DeepSeek的横空出世，有助于显著提升包括中国投资者在内的全球投资者对中国企业科技竞争实力的认知，强化“信心重估牛”逻辑，对全球资金重估港股与中概股的中期趋势也有望继续，尤其在科技产业相关领域预计将尤为突出。配置方面，国产大模型技术突破有望推动端侧AI和AI应用普及，AI投资正在“由硬到软”，警惕TMT板块短期交易过热。算力需求仍然旺盛，但随着AI应用普及，软件应用方向弹性更大，正成为AI投资新的“主攻方向”。不过，虽然对中国科技板块机会的中期看好逻辑不变，但短期交易层面也需要注意部分主题近期交易拥挤度接近历史最高水平，短期不适宜盲目追高，优质龙头公司逢回调可考虑再布局。银河证券：把握做多窗口期节后市场如预期般逐渐走强，主要可能是节前较多的宏观扰动逐渐趋缓所致。而从资金面来看，AI平权的持续发酵以及机器人和智能驾驶的爆火带动了两融与外资快速回补，这或是本轮行情量价齐升的主要驱动因素。至于行情的持续性，建议投资者关注两个关键扰动，其一是海外的不确定性，其二是国内政策预期能否如期兑现。前者不确定性更强，但后者可以部分程度上缓解前者冲击。综上，在重要会议前，建议投资者把握住做多窗口期，适当提高仓位，春季躁动行情值得期待。操作层面：方向选择上，目前资金仍围绕科技方向寻找机会，活跃资金在AI领域寻找短线博弈的机会，而景气度投资类资金则继续在机器人与智能驾驶领域反复活跃。随着智驾重要会议的落地，智驾能否接力机器人值得关注。而在AI（DeepSeek）方向，估值合理的标的越来越少，波动率大概率会进一步提升，或脱离逻辑博弈进入情绪博弈阶段，这也意味着短线交易的难度比较大，至于是否参与这类交易，建议量力而行。科技的另一面是政策预期的顺周期（大消费）方向，目前估值大都比较合理，核心问题是信心不足，其实春节期间的消费数据并没有节后市场交易得那么悲观，所以大概率会有资金继续寻找经济基本面改善的机会，但目前仍属左侧布局阶段。国泰君安证券：春季行情重在科技成长展望后市，继续看好春节至两会窗口，股市春季行情重在科技成长。一方面，决策层推动中长期资金入市，并通过春节特别分红、保险资金长期股票投资试点等方式引入活水，对春节前风险偏好底部形成具有“确认意义”。而节后流动性的回补、投资者对两会政策的期待有望推动春节至两会股市表现。另一方面，应高度重视中国DeepSeek的突破，其创新标志着中国AI发展进入重要转折，其意义不仅仅在于拉近中美AI差异，更重要的是商业机会、社会资本与人心共识的凝聚，这是中国科技公司迎来重估与2025年科技“转型牛”主线的确立的基石。最后也应明确，由于经济政策已经形成普遍预期，且宏观形势仍有高度复杂，因此春节至两会股市窗口期指数的高度并不是重点，结构棋眼在科技成长。申万宏源证券：AI行情短期仍有一定延续性春节后，国内AI和机器人事件催化不断，行情快速演绎。展望后市，通过性价比指标观察，产业趋势主题尚未演绎至低性价比区域，短期强动量仍有一定延续性。一方面，创业板相对沪深300的赚钱效应底部反弹加速，但目前仍低于中位水平，成长相对价值并未出现突出的性价比矛盾。国内AI和机器人相关行业的赚钱效应快速扩散，但计算机行业扩散指标最高也仅62%，距离历史绝对高位还有距离。另一方面，测算的浮盈指标指向国内AI和机器人相关的二级行业，浮盈水平快速回升，但距离924行情的高点还有较大距离，甚至距离震荡市假设下的高位区域都还有距离。接下来，虽然短期国内AI和机器人向上脉冲后，难免会有波折。但此时，更强调两个中长期判断：一是2025年上半年宏观和市场环境仍有利于主题行情的演绎，小盘成长风格占优不变，主要的投资机会仍来自主题活跃，产业趋势主题值得持续内部挖潜。长期来看，国内AI和机器人未来有望演绎技术突破——应用/新硬件突破——加速渗透——商业模式明晰——整合行业的新巨头产生的发展进程，拥有成为牛市核心产业趋势级别的潜力，又一块牛市拼图已然显现。短期，产业趋势主题共识强化，推升了赚钱效应。春季继续看好主题占优，国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济都可能有新一轮创新高行情。招商证券：当前是经典的做多A股的时间窗口展望后续行情，AI行情将从“宽、大”（各分支普涨）向“细、深”（真正具备价值增量的环节）转变，整体呈“收敛”态势，市场对业绩能见度较高的环节开始充分定价。DeepSeek模型的发布本质上加速了国产AI的商业化进程，从年前的人形机器人到年后的智能驾驶、办公软件、DRG/DIP等，不难发现市场均在交易AI可能被广泛应用的场景。与此同时，招商证券亦应注意到不同的AI应用场景下，其商业模式也不尽相同，在当前的阶段，市场仍然在基于AI广泛应用的场景而对各行各业的公司拔估值，但可以想见的是商业模式较好/竞争格局较优的行业是未来交易的重点。总而言之，市场在AI方向的交易或将从“场景交易”向“商业模式交易”过渡。总体来看，今年2-3月，仍然是经典的做多A股的时间窗口。股票类型选择方向，偏主题类方向尤其是AI应用将会成为下一个阶段市场重点进攻的方向，消费电子、传媒互联网、软件等领域与大模型应用相关、人形机器人落地相关的领域值得重点关注。中银证券：A股性价比优势凸显海外方面，1月美国非农就业数据显示虽然就业人数有所回落但失业率下降及平均时薪增速超预期，引发市场对于后续通胀的担忧，最新的美国消费者对于未来一年的通胀预期指数大幅上升。就业数据公布后，市场对于美联储3月降息的预期出现动摇，10年期美债收益率一度上升至4.5%以上。短期美股面临一定调整压力，一方面，盈利端，伴随着DeepSeek带来的中美AI产业链差距的弥合，前期支撑美股盈利的大型科技股EPS持续上行动能趋缓；另一方面，货币政策方面，薪资及就业的相对韧性或影响联储宽松节奏及市场预期。对于A股，此前的盈利弱复苏+宽货币的主线逻辑并未发生改变，AI变局或带来中国资产新的投资机会，结合美股盈利预期的阶段性走弱，A股低估值的性价比优势有望在短期凸显。中泰证券：2月市场或先抑后扬DeepSeek本质是国内在面临美国gpu限制等“资源有限”背景下，利用工程技术的优化取得的阶段性突破，或对市场带来以下影响：一是算力等基础设施需求下滑或带来美股价值重估，二是算力需求下滑或加速国产替代进程，三是DeepSeek显著降低模型训练成本，或加速下游终端落地与场景拓宽。需要注意的是，DeepSeek带来的更多的是主题性和结构性机会，而非“宏大叙事”下的“总量性”与“趋势性”机会。春节后伴随国内政策、特朗普关税等开始进入落地期，2月市场或将呈现“先抑后扬”的特点。预计2月中旬后，市场将发酵两会政策预期，带来新的反弹行情。就配置而言，当前时间点仍维持以国央企红利、债市、黄金等资产为主线的观点不变。未来一个月科技股，特别是中下游的消费电子、传媒等受Deep Seek影响或维持活跃。东吴证券：看好A股AI应用端中长线行情今年1月20日开源模型DeepSeek-R1问世，春节期间引发海内外科技圈和资本市场高度关注。一方面，DeepSeek的开源属性和降本能力促进AI技术普惠化，产业端演进逻辑得以由单纯的基座模型性能提升逐渐向应用层创新场景倾斜，市场关注重点从预训练Scaling Law向推理侧需求繁荣转移。另一方面，DeepSeek的成功意味着美国科技封锁并不能阻止中国AI能力进步，海外科技巨头乃至美国决策层均予以高度重视，中国科技资产价值有望获得全球投资者重新评估。总结而言，东吴证券认为在美元周期筑顶、DeepSeek-R1出圈的背景之下，中国凭借自身在科技应用端的“后发优势”，未来2-3年有望充分享受AI技术扩散阶段的产业发展红利。建议投资者重视AI应用端、推理侧投资机会，关注：1）端侧硬件，包括人形机器人、AIPC、AI手机、AI玩具、智能穿戴（AI眼镜）、智能驾驶等；2）推理算力，包括云计算、国产AI芯片，以及芯片制造产业链（半导体设备、先进封装等）；3）AI Agent和AI软件应用（包括但不限于AI赋能电商、营销、办公、教育、医疗等）。光大证券：春季行情或将持续从历史来看，年报业绩预告预喜率对A股1月上中旬的行情存在一定的影响，而对A股2月中下旬的行情影响较小。因此，即将进入2月中旬，年报业绩对A股市场行情的影响或将减弱。从历史来看，A股在2月以及春节之后的一段时间内通常表现较好；此外，2010年至2024年，万得全A指数春节前20个交易日上涨概率约为46.7%，而春节后20个交易日里上涨的概率为73.3%。临近全国两会，市场政策预期有望升温。未来春季行情有望持续的背景下，部分年报业绩改善的行业或值得关注。申万一级行业中，包括通信、商贸零售、电子等行业；申万二级行业中，包括水泥、旅游及景区、汽车服务、IT服务等行业。

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编辑:张石山

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