14may18_XXXXXL56endian49中信证券研究部海外政策分析师危思安：“特朗普2.14may18_XXXXXL56endian490”不改A股上行趋势

中信证券研究部海外政策分析师危思安：“特朗普2.14may18_XXXXXL56endian490”不改A股上行趋势

　　基金委改革明确了四类研究的资助导向：鼓励探索，突出原创（Ⅰ）；聚焦前沿，独辟蹊径（Ⅱ）；需求牵引，突破瓶颈（Ⅲ）；共性导向，交叉融通（Ⅳ）。社论对这一分类有着精准的概括：好奇心驱动的研究、科学前沿问题研究、经济社会所需的研究、应对重大挑战的跨学科研究。

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道时隔4年，特朗普再度重返白宫。特朗普的再次当选，引起全球范围震动，各类资产表现分化。特朗普回归如何影响中美及全球地缘政治格局？A股面临的内外部环境是什么？ 在《中国经营报》触角“零观财经”栏目，《中国经营报》记者对话中信证券研究部海外政策分析师危思安。危思安指出，“交易思维”和“孤立主义思维”是特朗普外交思路的核心体现，在此思维主导下，后续的全球地缘格局将呈现“小型冲突不断、大型冲突难有”的状态。“当前大类资产已经开始定价‘特朗普交易’。对我国A股市场而言，特朗普回归不会改变市场上行趋势，一方面，从增量资金来源看，与2018年机构投资者主导的环境不同，当前的市场特征是以个人投资者为代表的活跃资金持续入场；另一方面，国内已出台了一系列政策，能够对冲外部压力，特别是财政与内需相关政策值得期待。”危思安分析表示。“交易思维”+“孤立主义思维”《中国经营报》：特朗普回归如何影响全球地缘政治格局？危思安：我们认为，全球地缘格局将呈现“小型冲突不断、大型冲突难有”的状态，俄乌和巴以冲突可能先上升再下降最后逐步走向终局，而印太区域与对华政策或仍是特朗普关注的核心。第一，“交易思维”和“孤立主义思维”是特朗普外交思路的核心体现，在此思维主导下，我们认为后续的全球地缘格局将呈现“小型冲突不断、大型冲突难有”的状态。在“交易思维”下，特朗普或继续实践“安全绑架”施压盟友以维护美国的主导权，受限于安全诉求，短期内盟友或选择被动跟随，大型冲突难以爆发。第二，特朗普重视恢复俄乌与巴以的和平，但更多的是为其通胀治理、就业等内政目标服务，我们认为冲突迅速结束或有一定难度，地缘政治扰动更有可能呈现先上升再下降的过程。即使特朗普成功“调停”俄乌、巴以冲突，长期来看全球地缘风险也难以减轻。短期来看，特朗普在外交上的实用主义和“交易性”色彩，实质上是通过加强对各方施压以促成妥协，但难以从根本上化解矛盾。第三，印太区域与对华政策或仍是特朗普关注核心，在他的第一任期内，特朗普政府就已在不同的场合炒作“印太”概念或渲染“印太”战略构想，将中国视为亚太地区首要的战略关切。但在其语境下，盟友协同只是达成“美国优先”目标的手段，并不意味着扩大和强化联盟是首要目的。《中国经营报》：对大类资产而言，特朗普上任后将有哪些影响？危思安：当前大类资产已经开始定价“特朗普交易”。若出现共和党横扫的情况，美股相对受益，美债相对利空，美元相对走强，黄金走势将有更多催化。美股方面，特朗普回归后，其减税政策一旦落地，或将进一步改善盈利预期；特别是金融板块或受益于特朗普放松监管的倾向，顺周期板块或更受益于经济刺激。美债方面，特朗普减税带来的长期债务和赤字扩张，以及控移民、加关税等政策带来的通胀效应，本轮降息周期可能过早结束，或对美债造成持续压力。美元方面，若特朗普政策组合落地，非美货币受贸易摩擦带来的贬值压力，或推动美元指数上行。黄金方面，特朗普上任后，全球投资者对于长期美国债务可持续性的担忧、对于非美货币体系的追求，以及对于特朗普上任短期可能带来的地缘不确定性升级的担忧，都或对黄金价格形成助推。原油方面，尽管特朗普在竞选纲领中强调将扩大传统能源开采，但由于当前美国页岩油边际新增开采成本高企且难以下降，当前油价水平难以促使油气企业短期内迅速增加资本开支，能否以国会通过补贴法案的方式推动仍有较大不确定性。国内政策发力，个人投资者热情高《中国经营报》：特朗普未来的政策将如何影响我国经济？危思安：贸易方面，极端关税或为我国带来一定的出口下行压力。从流程上看，特朗普胜选后，若要对华加征关税，可以通过三种方式：最快的方式为引用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对华加征关税，由于不需要调查也不需要国会批准，IEEPA的权力可以在任何时候被总统援引，并在短时间内迅速落地。相对折中的方式为通过301调查等方式加征关税，这一方式同样不需要国会批准，但需要经过调查与听证等程序，通常需要半年左右的时间。最慢的方式为取消对华最惠国待遇，这一举措需国会批准，流程最为烦琐，且能够加征的税率也有上限。通过不同的方式加征关税，落地时间或有较大区别，我们认为明年二季度或是关税是否落地的关键观察时点。根据我们的简单估算，假设对华征税60%确实发生，或直接拖累我国出口约8.3个百分点，对经济增长的拖累约为0.9个百分点。当然，若进一步考虑到我国企业可能借道东盟、墨西哥等国绕过贸易限制，最终对我国整体出口和经济增长的拖累或小于上述估算值。《中国经营报》：特朗普再次执政对A股市场有哪些影响，当前A股面临的内外部环境有哪些变化？危思安：回顾特朗普上一任期，特别是中美贸易摩擦阶段，A股市场曾持续承压。但是，我们认为当前市场环境与2018年有明显区别，特朗普回归不会改变市场的上行趋势。一方面，从增量资金来源看，与2018年机构投资者主导的环境不同，当前的市场特征是以个人投资者为代表的活跃资金持续入场。客观来看，个人与机构投资者在信息关注点上有一定差异，基本面的逻辑相对弱化，个人投资者更关注政策与事件的预期催化。特朗普回归虽然会对基本面带来显著压力，但难以完全改变个人投资者的交易热情，反而或将更加关注自主可控领域的政策加码预期，短期内成长风格弹性更大。另一方面，2018年A股市场面临中美贸易摩擦和金融去杠杆政策的内外部双重压力，直至2018年四季度国内政策才出现明显转向，带来市场反转。而当前国内政策的转向先于外部压力发生，外部压力上升会进一步增强政策发力对冲的必要性，特别是财政与内需相关政策值得期待。《中国经营报》：投资者应如何调整投资组合？危思安：一方面，需阶段性关注出口承压对外需相关领域的结构性影响，可阶段性规避对美市场依赖度较高的领域。从各领域出口对美国市场的依赖度来看，如汽车产业链、新能源和半导体等近年来的出口亮点对美国市场依赖度相对较低，出口结构升级的趋势不会改变；但传统劳动密集型领域对美国市场的依赖度相对较高。不过，拥有海外产能的公司风险相对可控，特朗普对企业出海与转口的威胁客观上难以真正落地。另一方面，需关注特朗普的产业政策与制裁政策对重点产业的结构性影响。科技领域，美国的内外科技政策很少随大选摇摆，特朗普或基本延续当前美国对华的科技制裁框架，从投资、出口、进口、交流和盟友等方面加强战略博弈，我国自主可控与国产替代的逻辑或仍将持续强化，半导体、车规芯片和信创等领域仍将持续受益。能源领域，预计特朗普难以废除通胀削减法案，但仍对新能源发展有一定短期利空，不过长期来看，我国的产业链地位将更加稳固；而油价是否明显利空，能源扩产计划能否实现，与国会控制权的关系更加明显。医药领域，特朗普对生物安全问题的重视程度明显高于拜登和哈里斯，需关注潜在扰动。汽车领域，在汽车产业愈发牵涉国家安全与工会力量的情况下，特朗普所谓允许中国企业赴美建厂的可行性存疑；但墨西哥的产能“跳板”中短期内或并不会面临极端风险。军工领域，与拜登“竞争而不冲突”的对华政策基调不同，特朗普外交风格的对抗性色彩更强，事件性催化或更加频繁。（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：翟军）

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编辑:吴家栋

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　　悉尼洛威研究所国际安全计划主任萨姆·罗格芬表示，任何向远程打击能力迈进的举动都会破坏地区关系的稳定，特别是与邻国和地区伙伴印度尼西亚的关系，并进一步与中国对抗。。

　　回国后，黄令仪继续研究集成电路，从建立版图库，到探究寄生参数对性能的影响，一切重新开始。这一时期，由她主导研究的两个项目获得了国家专利。

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　　“我建议根据不同学科的特点区别对待，对一些比较前沿、需要从更长远去布局的学科，比如高能物理，稳定支持的比例可以高一点，而对一些非常成熟且有强应用前景的学科，以竞争性为主的经费模式更佳。”李亮说。

　　她到访的第一站是日本，并先后参观了东京大学卡弗里数物联携宇宙研究机构（IPMU）和京都大学汤川理论物理研究所，她发现，日本科研人员的薪酬体系和项目经费是基本脱钩的。所谓科研项目经费只能用于组织学术活动和开展学术交流，不允许用于薪资。相应地，政府会给高校和研究所提供充足经费来保障科学家收入和博后以及学生的工资，无需科研人员自己承担。

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　　过去15年，印度对美国武器的采购总额增加了200多亿美元，但自2020年2月签署价值35亿美元的直升机协议以来，印度就没有向美国进行过大规模的军事采购。

　　2月21日，中共中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，加强基础研究，“要强化基础研究前瞻性、战略性、系统性布局”“深化基础研究体制机制改革”。

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　　根据《中国科学院高能物理研究所2022年部门预算》，2022年初，高能所支出总计25.7亿元，其中基本支出4.38亿元，占17.04%；项目支出21.04亿元，占81.80%，也就是说，整个研究所的运营和科研经费中超过80%来自竞争性项目。在理论物理所，2022年的预算也显示，项目支出占比接近70%。

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　　随着黄令仪在业内知名度的提高，2000年，有关单位推荐她去参加在德国纽伦堡召开的国际发明专利博览会。这是我国第一次向外界展示芯片类产品，也是德国第一次邀请我国科研人员参加。黄令仪带着研究成果来到了德国。

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　　申军良告诉中国新闻周刊，自己是一周前得知了两名人贩子被核准死刑的消息。接到申聪被拐案法官的电话后，正在跑网约车的他联系了在江西的钟丁酉，两人约好一起到广州汇合。

　　在某种程度上，这应该算是对英国过去一段时间涉华激进路线的一种纠偏，也是想重回英国的平衡外交传统。据称，克莱弗利还将制定一个英国版的“对华三分法”，即在重要领域“限制中国”；加强与“印太”盟友的关系；与中国直接接触以促进稳定关系。有分析认为，在英国政界对华敌意浓厚的氛围下，前两者更多是出于“政治正确”，以避免政敌的攻击，而第三点，也就是加强对华接触，才是克莱弗利最想表达的。

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　　全国人大代表、中国科学院院士、中国科学院高能物理研究所所长王贻芳已连续多年在两会上呼吁加大对基础研究的经费投入，他对《中国新闻周刊》指出，改革开放以来，中国的基础研究事业发展迅速，取得了一些在国际上有重大影响的成果，但整体上与国际先进水平还有相当大差距。

　　对于这段回忆，黄令仪曾自述道——2001年12月左右，夏培肃院士的博士研究生林琦给我打电话，说夏培肃与李国杰所长要找我，希望我能帮助计算所的CPU做物理设计。第二天，一群年轻人坐在一个大会议室中，有人介绍了情况，又让我参观了他们研制成功的用FPGA烧成的CPU芯片，并提出了要求。

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　　特约评论员 管姚：中国政府现任欧亚事务代表是资深高级外交官李辉，他曾任副外长，也曾在俄罗斯出任大使长达10年，应该说，李辉大使在俄乌两国都有很高的认知度，也有广泛人脉。今天毛宁在回应彭博社记者提问时特别介绍，李辉熟悉相关事务，将为劝和促谈发挥积极作用。这当然也让国际社会对李辉即将到来的出访与深入沟通，充满了期待。今天毛宁在记者会上也强调，欢迎乌克兰总统任命新大使，愿为他履职提供便利。所以我们看到，在中乌元首通话直接沟通后，乌克兰危机劝和促谈确实出现了新气象，迎来了新契机。但也必须要承认，新契机能否把握，新气象能否延续，劝和促谈能否取得实质性成果与突破，实际上也面对很大的不确定性。李辉大使访乌沟通，应该已是中乌元首的共识，但通话也指出，李辉是要与危机各方作深入沟通，在乌克兰以外的后续沟通行程，包括沟通成果，还需作进一步的观察，中方代表要为此作出更大更艰苦的外交沟通与斡旋努力，当然，国际社会尤其危机各方更应相向而行，那些拱火浇油、趁机牟利的国家，必须作出调整转向，否则，劝和促谈恐怕难有转折突破。 

　　在加州拉斯维加斯的展会现场，她参观了一周，成千上万的摊位几乎跑遍了，却没找到中国的摊位。好不容易在拥挤的人群中看到了几个国人手中拿着长城公司的塑料袋，她立马迎上去，亲切地问：“你们是来参展的吧？” “不，是来参观的。”

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　　为了突破“两弹一星”中的瓶颈，国家成立计算机所二部，专攻微型计算机和三极管等项目，这是中国第一个芯片研究团队，黄令仪是团队负责人。在缺资料、缺设备、缺人才、缺材料的情况下，她带领队员们呕心沥血成功研制出半导体三极管。

　　此外，世界动物保护协会科学家孙全辉表示，“丫丫”进入了老年期，其生理机能会不断下降，所以在饮食方面要给它提供更易吸收和营养均衡的食物；还要密切监测它的活动、体重、进食量等反映身体状况的健康指标。

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　　肖建春于2000年6月至2006年11月任五常市委书记，后任绥化市委常委、 副市长，绥化市委副书记、市长，大兴安岭地委书记，黑龙江省林业厅党组书记等职，2017年3月退休，2017年8月15日通报被查。

　　迷迷糊糊接通后，对方又哭又喊地报喜。一听是找到了孩子，他也兴奋得睡不着，两个人又絮絮叨叨聊了起来，等聊完对方那边的情况，时间又过去了两个小时。