教育焦点-"孙尚香站在凳子上辅导刘禅写作业"-去年累亏逾500亿，A股光伏板块资产孙尚香站在凳子上辅导刘禅写作业负债表修复仍需时日

去年累亏逾500亿，A股光伏板块资产孙尚香站在凳子上辅导刘禅写作业负债表修复仍需时日

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A股光伏板块的六成上市公司已经发布2024年业绩预告，受主产业链多个环节价格跌破现金成本影响，有28家光伏企业预计业绩首亏，11家续亏，14家预减，预增与扭亏家数合计6家。A股已经进入2025一季度乃至上半年的基本面预期博弈，近几个交易日，光伏股较为活跃的表现，反映板块久跌之后的估值性价比。多家卖方机构发布的光伏2025年策略报告也指出，随着光伏产业供给侧持续优化，底部向上拐点临近或是2025年大概率事件，重点关注能在产业复苏中率先迎来利润修复的环节。2024年A股光伏板块累亏逾500亿第一财经统计显示，截至目前，96家光伏上市公司中的60家发布了2024年业绩预告，露笑科技（002617.SZ）、好利科技（002729.SZ）、捷佳伟创（300724.SZ）、中信博（688408.SH）、拉普拉斯（688726.SH）5家业绩预增，其余均为首亏、续亏或预减，由于个股亏多盈少，60家企业预告的归母净利润下限合计亏损556亿元。按照预告净利润下限统计，有33家光伏上市公司预计2024年归母净利润亏逾1亿元，合计亏损637亿元。其中13家公司预计亏损超过10亿元，主要是头部硅料、组件、电池、硅片厂商，在周期下行、量价齐跌的趋势中，龙头企业产能规模越大，亏得也越多，主要原因是存货跌价导致的计提资产减值。昔日“硅片双雄”TCL中环（002129.SZ）、隆基绿能（601012.SH）的亏损规模暂居第一、第二，分别为首亏89亿元、88亿元；通威股份（600438.SH）预计至少亏损75亿元，是上市以来首亏。爱旭股份（600732.SH）、晶澳科技（002459.SZ）的预亏金额均超过50亿元。2024年光伏股业绩预告亏损规模前20单看去年第四季度，在行业自律减产协议背景下，各个企业的亏损表现分化明显。TCL中环去年前三季度亏损60亿元，按照全年预亏下限计算，去年第四季度至多亏26.4亿元，环比减亏约3.5亿元。隆基绿能去年第四季度至多亏损约23亿元，亦低于第二季度亏损规模。而爱旭股份、天合光能（688599.SH）、晶澳科技等光伏股的第四季度亏损规模仍有所扩大。爱旭股份预计2024年归母净利润亏损47.5亿元~57.5亿元，第四季度亏损规模为19.2亿元~29.2亿元，创下全年单季度亏损之最，环比下滑约68.14%~168.88%。天合光能在去年前三季度扣非后归母净利润亏损10.7亿元的情况下，预计去年全年亏损50亿元~56亿元，去年第四季度至少亏39.3亿元。光伏设备曾被冠以“光伏金铲子”称号，系全行业扩产周期中确定性最强的环节之一。但在供给侧优化的过程中，“光伏铲子”的需求增速也明显放缓。硅片切割机企业高测股份（688556.SH）预计2024年至少亏损3700万元，公司表示2024年行业开工率整体不足，导致公司金刚线及硅片切割加工服务业务销售收入及毛利率大幅下降，盈利能力下降。2025年光伏困境反转看什么？2025年以来，光伏产业链价格表现为蓄势回暖，硅料、硅片、组件等主要环节产品的价格均小幅上涨，主要系开工率走低、供给缩减所致。临近2025年春节，光伏多晶硅在本周完成了节前签单，成交价格与上周持平，即较2024年年末小幅上涨。中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）指出，现阶段多晶硅企业多以稳价为主，少数散单出现极端高价，但行业均价仍较为稳定。多晶硅价格维持稳定的主要原因为年前备货结束，企业成交有限。在全行业自律减产协议下，目前我国绝大多数多晶硅企业处于降负荷生产状态，少数企业在合理范围内逐步提产，整体产量仍维持9万吨左右。硅业分会表示，随着多晶硅行业自律的稳步推进及春节期间下游原料囤货的消耗，年后多晶硅价格有望继续回升至相对合理区间。此外，硅片、电池与组件的价格本周也是持稳运行。“底部显现，静待复苏”是当前市场各方对光伏板块达成的共识，复苏取决于多项因素：全球光伏新增装机增速、供给侧出清节奏、新技术产品的竞争能力等。“全行业自律减产保价后，上市公司盈利大概率触底，供给端主动降低有效产出已是大势所趋，应该不会再出现亏损大幅扩大的情况。而在计提资产减值后，光伏板块有望‘轻装上阵’。”国内某私募基金负责人对记者说：“光伏是重资本、长周期的行业，经历长时间底部消耗，企业资产负债表相对之前恶化，相比利润修复，资产负债表的表现是判断光伏板块迎接拐点与否的核心抓手，现金与短债金额的比例更是重中之重。”截至2024年三季度末，光伏板块的资产负债率中位数为58.7%，较2022年同期上升约4.7个百分点，行业净资产同比增速转负至-2.7%。短债方面，截至2024年三季度末，光伏板块的短期借款同比增速上升至30.6%，总额合计为1967.5亿元，较2022年同期上升约850亿元；同期，板块的有息负债率平均值从20%上升至25%，货币资金与短期债务比率平均值从5.38下降至1.61。有22家光伏上市公司的资产负债率超过70%，较2022年同期增加10家。需求端来看，新兴市场的需求为最大看点。展望2025年全球光伏需求，InfoLink预计2025年新增装机规模将达到221.9GWh，同比增长26.5%。分区域看，中美欧三大区域市场将维持平稳增长，同时以中东非地区为代表的新兴市场开始上量。在上述背景下，可能出现中美欧三大区域装机占全球装机的比重首次低于90%，代表过去几年间成本的下降推动了储能进入全球市场多元化加速的时代。