产业速报-"别顶了"-打别顶了入华为链，毛利率80%，华峰测控，摊牌了！

打别顶了入华为链，毛利率80%，华峰测控，摊牌了！

*个吃螃蟹就要承担风险。磨合五年之后，奔驰看空放弃特斯拉；又过了六年，腾势狂赔45亿，奔驰二度离场。

能赚钱，才是一家企业的底气。从ChatGPT到人形机器人，再到最近炙手可热的字节“豆包”，AI已经渗透到人们生活中的许多方面。而AI的背后，离不开芯片的支持。但芯片要想造出来，就要用到半导体设备。在前面的文章里，我们也讲过，半导体设备粗略计算也有十多种，价值量也有大有小，看起来十分繁杂，涉及的公司也不少。但是，有一个道理是不变的：无论是哪个行业，能赚到钱的企业才是好企业。而企业想要多赚钱，一般有两种方式：一个是把体量做大，凭规模赚钱；另一个则是把盈利能力提升上来，凭高毛利赚钱。在半导体设备领域，凭借规模赚钱的，典型例子是北方华创，平台化布局使其2024年前三季度创造了44.6亿元的净利润。凭借高毛利赚钱的，华峰测控是个厉害角色。2024年前三季度，公司营收仅有6亿元，净利润却能够达到2.1亿元，利润规模能排到半导体设备行业前十，这很大程度上归功于高毛利率。2024年前三季度，公司毛利率达76.6%，是国内半导体设备上市公司中最高的。为什么华峰测控的盈利能力如此高？1、主攻高毛利率业务观察公司的业务结构，会发现测试机业务占比为88.4%，也就是说，测试机是公司唯一的主攻方向。这里简单介绍一下测试机。测试机的作用主要是对晶圆进行相关工艺参数检测，从而使制成的芯片有良率保证。而测试机的核心技术在于整体软硬件一体化的设计、技术参数的控制和软件系统的开发，硬件所占的价值量较小。一般来说，硬件占比越大，在设备资产层面投入的则越大，成本也越高，因而拉低了毛利率。所以，相对于对硬件设备要求较高的芯片制造、封装环节，公司主营的测试机毛利率较高，从而拉高了公司整体毛利率。2、成本控制能力强除了软硬件开发等几个关键环节，测试机的生产还涉及PCB板焊接、线缆焊接等比较零碎的步骤。在这一点上，同行业的泰瑞达、爱德万和长川科技均将这些零碎步骤交给委托外协厂商完成，而公司则在产品组装和调试阶段坚持自产，能更好控制生产成本。在较强的成本控制能力下，公司的毛利率水平远超同行业其他公司。3、产品及技术先进从产品丰富度看，华峰测控还不敌海外头部厂商泰瑞达和爱德万，但在许多细分领域，公司的产品水平已经可以对标海外头部厂商，领跑国内企业。例如，在宽禁带半导体测试领域，公司解决了多个氮化镓晶圆级测试业界难题，并实现量产；在智能功率模块测试领域，公司打破了国外垄断，其产品已经远销欧美地区。公司朝着高端领域一步步迈进，其产品的单位价值不断提升，从而也提高了毛利率。可以看出，在主攻测试机业务的基础上，公司还不断提升成本控制、产品技术，从而使盈利能力优于同行业其他公司。出色的业务能力使得公司迅速成长。截至2024年上半年，公司测试设备全球装机量超过7000台，全球市占率为5%，国内的市占率达50%以上。不仅如此，由于测试设备覆盖了半导体产业链各个环节，所以公司的客户分布也十分广泛。像国内封测三巨头长电科技、通富微电和华天科技，设计厂商华为、圣邦微电子，制造厂商华润微电子均是公司的重要客户。那么过去，华峰测控用“高毛利”打下了江山，未来，公司还有多大的发展空间呢？1、行业回暖，奠定发展基础自2023年下半年以来，晶圆厂纷纷扩产。预计到2026年，全球300nm晶圆厂产能有望提高至960万片/月。在晶圆厂扩产的带动下，半导体测试设备的销量有望攀升。2、部分厂商拓展封测业务，刺激需求目前，在芯片产业链上，部分Fabless（无晶圆厂模式）厂商正在拓展封测业务，以达到控制成本的目的。Fabless厂商通常仅从事芯片设计与销售，将晶圆制造、封装与测试等环节分别委托专业厂商完成。在这种模式下，厂商的封测费用占比通常能达20%。所以一些Fabless厂商像新洁能、佰维存储纷纷布局封测业务，以压低成本，从而刺激测试设备需求的增长。3、公司布局新兴领域测试机，把握机遇随着新能源汽车和智能设备的快速发展，功率半导体和SOC芯片的需求也在不断上升。其中，功率半导体的主要功能是对电路进行控制，处理高电压、大电流，在新能源汽车上应用极其广泛。公司因此建立了STS 8200功率半导体测试平台，并衍生出5大细分测试机，产品丰富度较高。而SoC芯片是手机、平板、智能家电等智能设备的核心器件，例如高通骁龙、华为海思麒麟、联发科天玑等均属于SoC芯片，在消费电子领域占据重要地位。未来随着智能化的不断提升，SoC芯片的销量将快速增长，其测试机的需求量也将提升。2023年，公司推出了面向SoC领域的测试机STS 8600，目前正在进行客户验证阶段，已有上百台的装机量。公司顺应了产业发展的潮流，及时布局相关业务，有望打开新的业绩增长点。总结一下，华峰测控凭借高毛利的测试业务，叠加成本控制、技术优势，成为半导体设备中盈利能力最强的企业。未来随着行业复苏，公司通过在新兴领域的探索有望取得新的增长。关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！来源：飞鲸投研