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坚定支持！央行丰满肥女巨肥BWWBBWW图片最新定调背后

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摘要：至少在GDP平减指数转正之前，货币政策将保持宽松（欢迎关注杠杆游戏）撰文|张银银&编辑|欣欣然日前，央行发布了《中国货币政策执行报告（2024 年第三季度）》。三季度货币政策报告，一方面回溯了执行情况，同时下阶段将如何出牌，杆友最为关心。总的来说，接下来，央行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。一句话，宽松的基调是确定了，根据实际情况出牌。下文，杠杆游戏结合一些机构的看法，做个分析。1、定调：宽松。平安证券注意到，本次报告采用了新的表述，“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。”并重提“保持流动性合理充裕”。对于未来经济形势的判断，在外部环境层面，相比较之前上升的“复杂性”、“严峻性”和“不确定性”，此次更加强调的是“不确定性”，而这种不确定性的影响，更多体现在增长动能的放缓，也就意味着中国的外需面临较大的挑战。图表来源|华金证券研究所（特此感谢）在这一背景下，国内的挑战除了继续强调的“有效需求不足”，此次再次突出了“社会预期偏弱”这个因素。因而在政策应对上，提出的要求除了“坚定信心”之外，杠杆游戏看到，进一步强调了“正视困难”和“积极应对”。自9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会以来，货币政策作为一揽子增量政策的“前哨”发力，已出台了较为全面且有力的支持性政策，包括降准50bp、降低政策利率20bp、一次性降低存量房贷利率和贷款首付比例、设立股票回购增持再贷款、创设证券基金保险公司互换便利（SFISF）等。市场预期年内或还有一次降准，银行间市场流动性有望保持平稳，政策积极特征明显。2、执行情况：三季度延续了二季度的“货币信贷合理增长”。从货币政策实施的角度来看，相比较二季度央行“增设临时正、逆回购操作”改善对于货币市场的流动性调节能力。通过“盘活低效存量金融资源，整治资金空转和手工补息”，提高直接政策指导，三季度央行货币政策逆周期调节的政策更为明确。央行通过下调50个基点存款准备金率，释放1万亿长期流动性；同时央行开启了资产负债表操作，在同财政加强协调的背景下，8月份开始国债买卖操作。在融资成本部分，华泰期货注意到，央行除了继续调节结构性货币政策工具实施利率外（支农支小），对于总量政策相比较二季度力度更强，7天期逆回购利率，从二季度的下调10个基点扩大至下调20个基点，显示出央行逆周期力度的加大。在信贷结构部分，央行三季度对于房地产市场和资本市场的政策支持是空前的。在房地产支持政策上，央行不仅下调了存量房贷利率，改善家庭部门的债务压力；而且通过统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，提升市场对于住房更新需求。在资本市场领域，央行出台了两项重磅政策——证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持再贷款政策，支持股票市场稳定发展。综上，杠杆游戏看到，三季度央行货币政策工具箱显著扩容。3、策略：通过宽松货币扭转价格压力。华泰期货注意到，外部“不确定性”增多，动能放缓；内部有效需求不足。因此，货币政策逆周期：更注重“加大宏观调控力度”，并通过一定程度提高对汇率贬值的容忍度增强国内政策的有效性。货币政策执行报告首段，对当前经济现状和货币政策基调进行了回顾。从经济和宏观政策层面，货币政策报告对当前经济表述继续弱化。经济从“延续回升向好态势”转向“运行总体平稳”，对于经济活动的表述从二季度的“生产稳定增长、需求持续恢复”转为三季度的“生产需求平稳增长”。因而我们看到宏观政策也从二季度更注重“深化改革开放”转向三季度的更注重“加大宏观调控力度”。从货币政策层面，三季度同二季度的表达相差不大，延续二季度前置 “稳健的货币政策灵活适度、精准有效”的表达，并且对于逆周期调节的表述，也从二季度“强化逆周期调节”，转向了三季度“加大逆周期调节力度”，体现了当前宏观政策结构性和周期性并重，短期有向周期性倾斜。平安证券认为，随着政策层对物价水平的观点调整转变，至少在GDP平减指数转正之前，货币政策将保持宽松。对此，杠杆游戏深以为然。4、下阶段：“促进物价合理回升”。对于货币总量政策，央行把“保持流动性合理充裕”放在了更前面的位置，体现了在外部压力和内部矛盾共存的背景下，央行对未来流动性管理的需求在上升。具体来看，在货币政策框架转型背景下，央行进一步明确了货币政策的目标是“价格”，且相比较此前“维护价格稳定、推动价格温和回升”，此次表述改为“促进物价合理回升”，央行明确了政策的方向是物价的回升，释放了流动性进一步扩张的预期。对于利率政策，央行在三季度报告中更加强调央行货币政策的作用，即在此前“发挥”的基础上“强化”央行政策利率引导作用，来“释放”利率市场化改革的效能，央行主动性进一步提高。另一方面，杠杆游戏看到，央行在三季度报告中对金融机构定价能力表述，从“自主定价能力”转变为“自主理性定价能力”。对于结构政策，央行对于“五篇大文章”的施力点，在于从“积极发展”转向了“持续做好”，要求有所降低。且增加了“提升金融服务对经济结构调整、经济动态平衡的适配性和精准性”的表述，结构性政策在服务结构转型之外，也增强了对于经济结构转型过程中通过逆周期政策来调节，实现经济的动态平衡。5、汇率：强化预期引导，保持弹性。三季度报告延续此前表达，但是增加了“强化预期引导”，体现了央行预期管理的转型。同时，本次报告拿掉了上次“坚决对顺周期行为予以纠偏”的偏强表述，代之以“强化预期引导”和“保持汇率弹性”。这一转变是在三季度人民币汇率大幅升值的背景下，央行干预的必要性减弱。进入10月，美国经济数据好于预期叠加某交易，美元指数大幅反弹，人民币汇率虽然在主要货币中表现相对较强，但也重新回到了7.2附近。那个人当选后给中美经贸带来极大不确定性，对作为人民币汇率重要支撑因素的贸易顺差带来不稳定因素，从2018-2019年中美互加关税的经验来看，中美经贸博弈对于人民币汇率的相对强弱往往产生拐点性影响。央行在汇率方面势必还将严阵以待，一方面，要管理预期，避免“羊群效应”下人民币汇率脱离基本面的超调；另一方面，要保持弹性，保留通过贬值对冲美方加征关税的可能性。6、预测：有望继续降准降息。如上文所述种种，以及美联储降息降低了汇率约束，我国实际利率水平仍高，以贷款利率-CPI来算，目前大概3.4%左右。同时，大规模化债需宽松流动性配合。因此，杠杆游戏认为，后续降准降息必要性较高，存款利率也将下行。不少机构还注意到，重价轻量，推进货币政策调控框架转型。总体看，央行认为货币供应量与经济变量相关性减弱，未来更重视利率调控的作用。当然，具体的节奏根据实际情况看。本文未标注出处的财务图表，均源自央行、国统局，特此说明并致谢版权及免责声明：本文系杠杆游戏创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

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编辑:关仁

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7月21日金融一线消息，国家金融监督管理总局就《非银行金融机构行政许可事项实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。非银行金融机构包括：经金融监管总局批准设立的金融资产管理公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、货币经纪公司、消费金融公司、境外非银行金融机构驻华代表处等机构。

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会议指出，推动集团高质量发展，关键在于提高站位、找准定位、抓好到位，把集团经营管理各项工作摆到国家发展大局和时代发展大势中去谋划、去推动。今年上半年，全行按照党中央统一部署，坚持学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育与经营发展“两手抓、两促进”，紧紧围绕高质量发展这个首要任务，将理论学习、调查研究、推动发展、检视整改贯通融合，各项工作进展顺利、态势稳健，集团财务效益趋势向好、增长更加均衡，规模和质量实现“双提升”，综合实力稳步增强。下半年，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，以党的建设为引领、以深化改革为抓手、以高质量发展为首要任务，凝心聚力、务实担当，高质量服务中国式现代化、高质量服务国家重大发展战略、高质量服务实体经济、高质量服务深化改革扩大开放、高质量防范化解风险，统筹抓好主题教育与经营发展，全力推动党中央决策部署在中国银行落地见效，稳中求进、以进固稳，发挥特色优势，当好服务国家外交和高水平对外开放的金融“主力军”，不断提升价值创造和风险防控能力，以实际行动走好中国特色金融发展之路，在服务国家大局中，开创中国银行高质量发展新局面。