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摩根资产管理：未来10至15年中国股票911反差婊吃瓜黑料热门网曝的预期年化回报率为6.6%

孩子们坐上从云南来上海的高铁。主办方供图

“未来国内市场或将进入企业基本面验证期，特别是国内财政政策的持续释放，将从国内生产复苏和消费需求两个维度拉动市场回升，行情或将进入企业业绩支撑的价值回归阶段。”在11月28日举行的《2025长期资本市场假设》发布会上，摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平表示。朱超平指出，9月底以来的政策宽松超预期，快速提振当前投资者信心，改善投资者对未来上市公司盈利和市场流动性的预期。未来一段时间内，国内政策将继续发挥重要作用，支持经济增长。特别是在消费和制造业方面，政府的支持措施已开始显现效果。例如，家电销售的强劲反弹和制造业设备投资的增长都得益于地方政府的政策补贴。朱超平认为，尽管面临政策不确定性，但10月份的消费数据和社零同比增长显示出市场信心的提升。然而，房地产市场仍处寻底过程，需要持续的政策支持以实现稳定复苏。“对于中国市场而言，过去一段时间的政策可能是让市场在出现了第一阶段的反弹，主要是受到估值修复的支持。但是在未来一段时间，如果说我们还是处在政策的空窗期的话，有可能暂时需要去对大盘的指数稍微保守一些，但是我们是相信在这个市场里面，仍然有大量的行业周期性的机会。”朱超平进一步解释说。具体来看，朱超平指出，不同行业的需求侧周期情况各异，一些行业如船舶行业由于全球产能过剩，受国内政策影响较小，这类行业从市场底部反弹明显，为投资者提供了阿尔法机会；供给端一侧，部分行业如锂电、房地产和半导体等已基本完成供给侧改革，价格战趋于停止，产能控制加强，这些行业的龙头企业开始减少固定资产投资，进入新的供需恢复阶段。风险方面，朱超平认为，共和党上台后推出的政策增加了市场的不确定性。投资者需关注这些政策对各行业的具体影响及其带来的市场波动。同时，美联储可能继续降息周期，但通胀预期的变化将影响资本市场的表现，投资者需密切关注全球央行的政策动向。此外，摩根资产管理发布的《2025长期资本市场假设》指出，鉴于宏观环境不断变化，重新审视分散投资和投资组合构建的假设：60/40美元股债投资组合在未来10至15年的预测年回报率预计为6.4%，比去年轻微下跌，但仍高于长期平均水平。然而，投资者有其他机会改善潜在回报，尤其是通过主动管理及把另类资产纳入投资组合。在资本投资强劲、人工智能（AI）和自动化取得长足进展，以及财政积极主义（fiscal activism）的推动下，长期经济增长的展望有所上升。报告预测，未来10至15年，中国股票的预期年化回报率为7.8%（以美元计），如以人民币计价，长期的年化回报预测值为6.6%，这里也隐含了人民币兑美元长期升值的预期。即使中国股票于9月出现大幅反弹，市场仍提供有估值吸引力的周期性机会。报告认为未来企业利润率有望提高，同时中国股票市场中亦蕴含着丰富的投资机遇，主动管理可以帮助实现超额回报。摩根资产管理环球多资产策略师盛楠在会上表示：“今年的报告结果强调，主动管理及另类资产有望帮助实现更佳回报和分散投资。在亚太区内，我们留意到公开市场和私募市场均提供了投资机会，尤其是日本股票，其表现在全球股票市场中较为出色，随着公司治理改革的持续发展和股东回报的不断提升，我们预计日本股票的强劲走势将持续，并继续看好其前景。”全球市场方面，朱超平认为，全球经济正迈向新时代，特点是财政支出增加、资本投资上升及经济增长更加强劲，“今年，我们上调了对韩国以及印度等新兴市场经济体的增长假设。其中，韩国等北亚市场有望受益于AI的投资热潮，而印度则受益于好的人口结构及持续的基建投资，使其成为在过去十多年间本报告所研究增长较快的新兴市场经济体。”

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编辑:吕德榜

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今年以来，由于厄尔尼诺现象造成的持续干旱，巴拿马运河管理局从今年年初就开始限制通行船只的最大吃水深度及其数量上限，以缓解供水压力。不过，尽管巴拿马的雨季已经到来，但厄尔尼诺现象的增强不仅使雨季晚于常年，而且降雨量较常年也有大幅减少，而高温天气还进一步增加了蒸发量，使得巴拿马运河面临更为严重的水资源短缺。巴拿马运河管理局7月中旬表示，加通湖水位已降至24.26米，逼近22.86米的最低设计水位。